4月9日，“区块链第一股”嘉楠耘智发布其在美国纳斯达克上市以来的第一份未经审计的财务报表。财报显示，公司全年净收入总额为人民币14.226亿元（2.043亿美元），净亏损人民币10.345亿元（1.486亿美元），其中第四季度净亏7.982亿元（1.147亿美元）。

嘉楠2019年第四季度营收为4.63亿元（约6650万美元），较上年同期的2.78亿元增长66.8%。第四季度成本为11.37亿元，较上年同期的2.66亿元大幅增加，嘉楠耘智表示这主要是由于存货和预付款减记7.290亿元（约1.047亿美元）。比特币从去年10月底价格持续下跌，导致矿机需求和矿机售价下降。

2019年全年，嘉楠耘智售出矿机的总算力从2018年的720万T/s增长到1050万T/s，涨幅达到47.1％，约占比特币去年全网算力增长总量的20%。不过，18年虽然售出的矿机数量少，但嘉楠耘智2018年却实现盈利，净利润达到1.224亿元。

财报称，公司在2020年面临的第一个挑战是新冠肺炎疫情爆发。疫情对民众的健康，对一般商业活动、经济、金融市场以及加密货币市场活动都产生了不利影响。故而，嘉楠耘智降低了对2020年业务的预期 。2020年第一季度，公司预计总收入不低于6000万元人民币。

财报发布后，4月9日(周四)，嘉楠科技大跌9.09%。截止收盘，股价报3.20美元，以嘉楠科技IPO的发行价9美元计算，上市以来已经累计下跌超过60%，总市值已跌至5.19亿美元。

此前，在嘉楠耘智财报未发布前，标准共识曾发布《嘉楠耘智研究报告》。报告指出，尽管嘉楠耘智公布 2019 年前三季度业绩增长低于预期，但整个行业的增长率也因比特币熊市在下降。然而，该公司的自由现金流与收入均出现大幅下降，且伴随着销售成本的提高。未来可能出现小幅下跌。报告给出嘉楠科技的目标价格仅为2.21美元。

几个月前，嘉楠欢庆上市的盛景仿佛还在眼前，对于区块链整个行业来说，嘉楠的上市轰动程度相当于“北京申奥成功”。然而几个月之后嘉楠可以说是一步一个台阶（向下），股价已经跌去近60%。

上市之后的嘉楠，收入并像公司一样高调，反而回落到跟17年持平，更糟糕的是，营收下降后，支出却不断加大导致19年嘉楠首次出现亏损。

除了上文19年末币价下跌导致需求与矿机价格下降外，2019年全年嘉楠额外支出了近2.4亿人民币的股权奖励费用。

回顾嘉楠耘智这三年，从17年的营收利润都不错，到18年营收大增，利润减少，到19年营收减少，值得注意的是，嘉楠的经营状况并不完全和币价接轨，18年币价和19年币价平均相差不大，都有涨有跌，但嘉楠的经营状况却大相径庭。背后究竟是什么原因？

1：比特币全网算力持续增长。由于比特币特殊的挖矿再平衡原理，每日产出的比特币数量固定；比特币算力却在不断增长，每T的收益就越小，矿机的价格就只能降低，进而导致矿机利润降低。

从嘉楠的财报来看，2019年销售的总算力从2018年同期的160万个Thash / s增长了86.6％至290万个Thash / s，但营收和利润却远远不及2018年，为了保持矿工的收入，矿机商只能通过不断研发算力更高能耗更低的矿机。

2：矿机行业竞争加剧。传统上比特大陆第一嘉楠第二的矿机地位，在17年应该是比较稳固的。但19年神马的突然崛起，尤其是神马的大算力矿机与价格战策略，挑战了嘉楠和比特大陆的市场地位，抢占了很多市场份额，甚至拉低了整个行业的利润。任何一个行业皆是如此，一旦有利可图，就会出现大量资金进场竞争，嘉楠2017年最大的应收账款来自币信吴钢，在发现矿机业有利可图后吴钢后来自己又投资了神马矿机。

这种混战将会一直持续到利润空间瓜分完毕，头部企业出现，占有市场主导地位，对于矿机这类科技含量高，产品更新换代快的行业，稍有失误就会像当年的摩托罗拉、诺基亚一样被时代无情抛下。

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面对重重困难，嘉楠表示，2020年第一季度最大的挑战是COVID-19（新冠肺炎）爆发，因此降低了对2020年业务的预期，一季度预计总收入不低于6000万元人民币。但这仍然高于2019年1季度的营收。

那么嘉楠耘智真的能做到扭转亏损局面吗，对于嘉楠而言这两点十分关键：

1：AI芯片。张楠赓说，嘉楠科技相继和国内头部客户建立了战略合作，与大疆和优必选建立了初步接触，广受北美客户欢迎。公司计划于今年推出的第二代产品功能更多，且性能数倍于第一代。

对此，我们需要从更详细的数据来验证嘉楠AI业务的营收情况，可供对比的是国内AI芯片龙头企业寒武纪2019年营收约为4亿元。但为了这4亿元，寒武纪19年的研发支出是5.4亿元。嘉楠19年的整体研发费用是1.69亿元。

2：台积电。张楠赓表示，一季度新产品的研发未受疫情影响，已于二月份完成研发工作。这一产品在相较于上一代量产产品，降低成本的同时还改善了约20-30%的性能功耗比，处于行业内龙头地位。

此外，基于台积电5nm技术的产品也正在紧锣密鼓的研发中。嘉楠科技称自身现金流充沛。截至2019年12月31日，嘉楠科技拥有5.166亿现金和现金等价物，将满足公司未来12个月的正常业务过程中的预期营运资金需求和资本支出。

另一个不能忽视的方面就是：比特币减半，产出直接降低一半。好的一方面来说，减半之后矿工想要继续挖矿，必须要更新换代矿机，矿机的需求必然增大，另一方面，同样的算力产出却更少了，算力越来越“贱”。更严重的是如果币价迟迟无法拉升，对于矿工缺乏诱惑力那么整个矿业也有可能发生“超级矿难”，买主都跑光了，卖家自然就更惨了。反正吴忌寒已经在2019年底进行了裁员以提早布局。比特大陆的S19和神马M30S已经率先开始抢占减半先机。对于嘉楠来说，2020年可能将会是决定公司生死的一年。对于各位矿工来说如何抢占减半先机，不放跟61BTC聊聊