撰文：Lucas Campbell

利润 = 总收入 - 总费用

有些人认为这个公式不适用于区块链。「区块链不是企业 —— 它们没有利润空间」

我认为这是错误的。

利润公式适用于区块链，就像它适用于家庭、财富 500 强公司、非营利组织和民族国家一样。

为了长期可持续，网络必须卖得比消耗的多。

但是区块链卖什么？

区块链卖区块！这就是收入。

区块链的费用是多少？安全性！发行和交易费用。

但这是一个肮脏的小秘密：区块链正在大量流失资金。没有一个是有利可图的。在当前的安全级别上，没有一个是可持续的。

但这是加密历史上第一次，一条链即将开始盈利。而且不仅仅是一点点利润。而是大赚一笔。

那么哪条链即将成为第一个盈利的区块链，又是如何实现的呢？

本文作者 Lucas 深入研究数据向我们展示。

第一条可盈利区块链

区块链商业模式

美元的价值得益于美国霸权的主导地位。

Visa 网络很有价值，因为它充当连接数十亿经济参与者的金融系统的轨道。正如加密原住民所理解的那样，问题在于它们在社会政治意义上并不「安全」。这些中心化机构提供「结算」层，但归根结底，结算层由一个中心化机构控制，无论是政府还是公司。

区块链提供了一种中立的选择。区块链的业务是充当价值的安全结算层，同时通过去中心化保持中立性。区块链通过出售区块来实现这一点，区块可以在一定的时间间隔内结算每个区块中有限数量的交易。例如：

• 比特币每 10 分钟出售一次可以容纳 1 MB 交易的区块。
• 以太坊每 15 秒出售一次区块，可以容纳 80 KB 的交易（相当于每 10 分钟 4 MB）。

区块处理交易，促进用户的经济活动。这可以包括发送和接收资金、交换代币、贷款、收集数字物品以及任何其他可以编程的有价值的东西。

从商业角度来看，区块链的产品就是区块空间。目标是将价值推向区块空间并通过它收集收入。

那么是什么推动了区块空间的价值呢？安全。

安全性较弱的区块链意味着交易可以被恶意 / 攻击实体逆转或审查。因此，不安全的网络对于价值而言不是可行的结算层，尤其是它们每天处理数百亿美元的规模。

资料来源：Money Movers

区块链越安全，其他人对交易结算的信心就越高，从而推动对区块空间的需求。如果区块链想要成为全球结算层，那么成为安全的区块链是一个基本优先事项。

但为了安全，区块链需要为此付费。为此，区块链通过发行代币来激励一组参与者向网络分配资源 —— 通常以计算机能量 (PoW) 或金钱 (PoS) 的形式 —— 以使其安全并免受攻击。

这使得安全性成为区块链的主要成本。

在这里，我们可以推导出公共区块链的核心业务模型。区块链从交易费用中获得收入，而它们的成本是他们通过发行为安全支付的费用。简单的说：

• 净利润 = 交易费用（美元）- 发行（美元）

因此，我们可以通过查看他们为保护区块链而花费的金额与他们通过交易费用带来的收入金额来分析「成功的区块链业务」。如果区块链为安全支付的费用超过了他们带来的收入，那么他们就会出现赤字。

「L1 经济。每个 L1 链都需要被保护。这要花钱。

您以两种方式支付保护费用。

1. 膨胀你的货币供应量
2. 区块空间销售征税

如果您的通货膨胀成本超过您的税收收入，那么您就处于亏损状态。 赤字是不可持续的。」

作为加密投资者，您可以做的一件事就是找到最赚钱的区块链业务并进行投资。最好的区块链以最大的价值出售其区块，因为人们愿意为此付费，这意味着它具有适合产品市场的结算层。

人们愿意为 iPhone 支付数千美元，因为他们相信 iPhone 是一种优于替代产品的产品。去年，iPhone 在全球智能手机收入中的占比不到 40%，但在利润中的占比超过 75%。

区块链也是如此。只要区块提供最好的产品（安全的经济机会），实体就愿意为区块支付更高的交易费用。

我们应该问的问题 —— 区块链领域的苹果是谁？

哪些区块链是可以盈利的？

事实是：今天没有区块链是有利可图的。

目前，每个主要的区块链网络在发行上支付的费用都超过了其交易费用的收入。他们都在经营不可持续的业务。

您可以在下图中看到这一点。

数据来源：CryptoFees&MoneyPrinter

以太坊每天带来近 1300 万美元的交易费用，使其成为按这一标准衡量的最有价值的区块链。然而，另一方面，为了生成这些区块，该网络每天向矿工分发 3600 万美元的 ETH。因此，以太坊目前的运营亏损为 -64%。

过去 7 天的平均每日利润率

最接近实现盈利的区块链是币安智能链（BSC），因为它每天赚取 140 万美元的费用，而仅分配了 174 万美元的发行。从表面上看，你可能认为这很神奇。

「是时候模仿 BNB 了。」

但这就是这种分析变得细致入微的地方。事实上，我认为将像 BNB 这样的链排除在其他 Layer 1 区块链的盈利能力比较之外几乎是合理的。

原因如下：

回想一下，当交易结算肯定存在时，区块空间变得有价值。而这种确定性需要花钱。

币安智能链（BSC）仅由 21 个验证者保护。这是一个封闭的、获得许可的实体组。换句话说，中心化的 BSC 链是有利可图的，因为它没有支付其安全费用。这 21 个验证者很容易串通起来，使任何人的交易变得无关紧要，从而使区块链的价值大大低于最大程度地去中心化和抗审查的网络。

如果 BSC 真的为高安全性买单，它的成本肯定会更高。相比之下，比特币每天在 100 万个矿工身上花费 3475 万美元，而以太坊在 276,000 名验证者上花费 3600 万美元来保护信标链（合并前！）。

还值得强调的是，有报道称 BSC 遭受了虚假交易和垃圾邮件交易，这可能不成比例地报告了更高的收入。（当然，对这些说法也有反驳 —— 很难对真相进行分类）。

但事实仍然是，除了以太坊和 BSC（它真的是第 1 层吗？），几乎所有主要的第 1 层都在以大约 90% 或更差的亏损运行。

每个 L1 都建立了令人印象深刻的、可扩展的基础设施层，同时每年发行数十亿美元来保护区块 —— 但对区块的需求如何？

同样，这是一个权衡。在 Avalanche 或 Solana 上进行交易比比特币或以太坊便宜得多，但这种交易的可负担性是有代价的。这些链没有带来足够的收入来超过他们的开支。

您如何评估对产品的需求？产品销售收入。

您如何评估对区块链的需求？区块空间销售收入。

收入是对区块空间需求的真正考验。不是出售的区块数。

比特币呢？

尽管发行量在过去十年一直在减少 —— 三次比特币减半 —— 比特币网络仍在以 -98% 的亏损运行。尽管该网络计划在本世纪末有效地依赖交易费用（在第 5 次减半之后，95% 以上的 BTC 将被开采），但该网络甚至还没有接近盈亏平衡点。多年来，随着发行量趋于零，并且网络仅为安全性支付其收入，这一点值得关注。

现实很清楚：很难建立盈利的区块链业务。

即使是拥有最有价值区块的以太坊区块链，也无法在当前状态下保持盈利能力，而比特币的情况更糟 —— 与替代的第 1 层相当。

为什么没关系（暂时）

区块链作为一种技术还为时过早。大规模采用尚未实现，技术本身仍有很大的优化空间，因此区块链目前无法盈利是有道理的 —— 它们仍在自力更生。

这与 90 年代的互联网公司非常相似。亚马逊成立于 1994 年，但直到 2001 年才实现盈利，当时它从 10 亿美元的收入中报告了 500 万美元的利润。

这家现在价值数万亿美元的公司花了 7 年时间才勉强实现盈利。

就上下文而言，比特币已经存在了 12 年，而以太坊将在今年 7 月庆祝其成立 7 周年。这就像区块链的 2000 年。

这就引出了一个问题…… 区块链会在与亚马逊相同的时间范围内实现盈利吗？

盈利之路

那么区块链盈利的路径是什么？

主要有两个杠杆：

1. 增加交易收入
2. 减少安全费用

1、增加交易收入

区块链增加交易收入的主要方式是增加区块效用；增加每个块内可以做的事情的价值。这可以通过在网络之上构建有价值的应用程序、增加网络上可能的表面积和用户可以获得的实用程序来实现。

例如，在以太坊上，世界上任何人都可以在 Uniswap 上将 100 万美元的 ETH 换成 100 万美元的 DAI。这对某人来说可能非常有价值。他们很乐意支付 10 美元的费用来解决该交易。事实上，也许他们愿意支付高达 1,000 美元。也许在压力和波动时期，他们可能愿意支付 10,000 美元来立即处理他们的交易。一个理性的参与者愿意为一个区块支付比他们可以从这个区块中提取的价值略高的价格。

随着应用层变得更加活跃，区块变得更有价值，因为应用（想想 DeFi、NFT）在区块内创造了经济机会。

区块空间收入几乎与网络上有价值的应用程序的数量以及它们所拥有的机会直接相关。

当我们看比特币时，这一点更加明显。比特币实际上只有一个应用 —— 移动比特币。因此，它难以产生大量的区块空间收入，如其 -98% 的利润率所示。

一个用例只能产生这么多的收入。

借助智能合约平台，可以构建无限量的应用程序，从而使区块空间收入可以扩展超过单个应用程序特定的区块链。

我们现在可以看到这种情况正在发生，因为多个智能合约平台的费用收入已经超过了比特币，包括几个以太坊应用程序。与转移比特币相比，市场愿意为在以太坊上交换代币支付更多费用。

这里的关键点是区块空间的收入随着区块空间的效用而增加；具有更多的可选性。区块空间实用程序随着更多代币、更多应用程序和更活跃的生态系统而扩展。

所有这一切都取决于网络的去中心化和安全性。

如前所述，如果交易可以被逆转或审查，那么区块空间就没有那么有价值了，并且更少的应用程序会在这样的网络中建立一个长期的家。

2. 减少安全费用

增加区块空间效用在很大程度上必须有机地发生。您需要开发人员、应用程序和用户。你只能长期激励无机的使用。

因此，区块链可持续发展的主要途径将是随着时间的推移减少发行量，从而降低网络的费用。

当你减少发行量时，最大的权衡是你在安全上的花费更少。除非价格上涨，否则每次网络减少发行量时，验证者 / 矿工继续运营的动力就会减少，网络就会变得不那么安全。这并非每次都会发生，但如果网络需求未达到平衡，就会出现风险。

区块链必须应对发行和区块大小之间的权衡。许多替代性第 1 层区块链选择了更大的区块大小，以支持更多的总交易，每笔交易的费用更低。增加链的区块空间供应会降低其价格，并且到目前为止已被证明难以为该链产生可观的收入。

此外，在基础层增加吞吐量的权衡往往会创建一个更加中心化的系统，从而降低了链原生货币货币溢价背后的信心。

区块链必须平衡它们产生的区块空间的供应与随之而来的发行。具有更快的区块时间 / 更大的区块（基本上更多的吞吐量）的区块必须发行更多的货币来实现这种规模的安全性。

如果你想要更大的规模，你必须为更高的安全性付出代价。

您可以在智能合约链的发行率中看到这种影响：

• 以太坊：4.20% 通货膨胀
• Solana：9.15% 通货膨胀
• 雪崩：26.6% 通胀

这里有一个重要说明：以太坊目前是工作量证明，这是一种资本密集型安全机制。以太坊将在今年晚些时候成为权益证明，新发行的 ETH 将减少 90%，使年通胀率达到约 0.4%。

让我们接下来谈谈……

第 2 层（Layer2）

在增加区块链的净收入时，Layer 2 s (L2 s) 可以发挥重要作用。

在 CryptoFees.info 上，你会注意到以太坊 L2 每天在区块空间销售中为自己创造 5 万到 10 万美元的收入。这是 L2 原生的收入，由 L2 的运营商收集（以后可能会通过原生 L2 代币实现民主化）。

重要的是，L2 对以太坊 L1 区块空间产生了自己的需求。L2 必须消耗 L1 区块空间才能与主区块链「结算」。您可以在 UltraSound.Money 的 ETH 销毁排行榜上找到 Arbitrum、Polyon、Optimism。

L2 s 的关键部分是他们不需要发行代币来支付安全性。他们从他们定居的 L1 继承了他们的安全性。这使得部署 L2 成为一件微不足道的事情，因为关于区块链可持续性的大部分难题都是通过利用 L1 的资源来解决的。

L2 的运作就像用于经济活动的太阳能电池板。他们向用户提供低费用，并将用户交易捆绑到一个包中，以便批量部署到 L1。这就是 L2 使用转化为 L1 块空间需求的地方，也是充满活力的 L2 生态系统看好 L1 费用的原因。

以太坊可扩展性路线图的牛市案例是，它不是将区块空间出售给用户，而是出售给其他区块链（第 2 层）。虽然个人用户发现以太坊的费用难以承受，但 L2 区块链对 L1 的 gas 价格不敏感，并且随着越来越多的用户加入，它会消耗区块空间。

第一个盈利的区块链即将到来

以太坊是第一个通过 The Merge 走上通往经济可持续发展道路的区块链。今年晚些时候，可能在 6 月 / 7 月，该网络将转向权益证明并将其发行量减少 90%。

The Merge 和以太坊转变的有趣部分在于，它不仅仅是纯粹的发行减少。

在提高安全效率的同时，「安全预算」的使用方式发生了根本性变化。鉴于共识算法的转变及其所拥有的改进，权益证明使以太坊更加安全，同时允许网络减少发行。

随着网络发行量减少 90%，以太坊将每天向质押者分配不到 400 万美元的 ETH。需要注意的重要部分是 ETH 费用不会随着合并而改变 —— 它们保持不变。

这意味着今年晚些时候，该网络每天将分配 400 万美元的发行量，同时产生 1300 万美元的收入，产生 900 万美元的净利润和 +72% 的利润率。

以太坊，第一个盈利的区块链！

值得强调的是，ETH 还通过合并完成了三点资产论点，并完全过渡为有息资产。

网络产生的所有交易费用都将通过 EIP 1559（回购）和质押（股息）支付给 ETH 持有者。因此，ETH 质押收益率将飙升至两位数的 APY，随着投资者竞相吸收这些收益率，推动对该资产的更多需求，同时网络因增加的股份而变得更加安全。

以太坊有望成为第一个盈利的区块链。

它会在几个月内发生，而不是几年。正如我们之前所写的…… 这没有被计价。

其他链会跟随以太坊吗？

这在很大程度上取决于他们销售的产品的质量。

市场将为他们的区块支付多少？

当代币激励枯竭时，他们还会购买吗？当交易费用增加时，他们还会购买吗？

第 1 层将如何与无需通过代币发行每年支付数十亿美元安全费用的第 2 层竞争盈利能力？

我们会在未来的几个月和几年内找到答案。

从长远来看，只有盈利才能生存。