作者:北辰

去年算法稳定币赛道突然火爆，但很快就熄火了，这个新兴物种显然还在试错阶段。

但无论如何，DeFi都需要一种去中心化且高效的稳定币，所以今年算法稳定币赛道又杀回来了。

这一轮算法稳定币爆发式增长很大程度上离不开Terra的刺激。但是还有一个毫不起眼却至关重要的因素，那就是现在还活跃的公链在生态上已经初具雏形，从DeFi各板块到NFT以及跨链桥已经没有故事可供讲述，于是纷纷把目光投向了仍在概念阶段的算法稳定币。

算法稳定币既然是货币，那就应该具有普适性，也就是硬通货，否则只是某个项目的债券而已。就像村口小卖部发行的购物券也有等额价值，但并不是硬通货，更不是货币。

那么Solana推出的算法稳定币项目Nirvana（涅槃）能否成功呢？

  核心组件：两个铸币系统

作为算法稳定币，Nirvana设计得比较巧妙，是一种比较新颖的双代币模型，可以拆分为两套铸币系统。

第一个铸币系统是铸造ANA代币，其实就是在一个官方AMM里购买ANA代币。

这个官方AMM并不是我们常见的AMM（按照x*y=z的恒定乘积来定价），其实本质上是一个由Nirvana协议控制的铸币系统。

当投资者在这个官方AMM付费购买ANA时（仅支持特定的交易对，绝大多数是稳定币），会即时铸造出ANA，而且是无限量供应的。反过来当投资者卖出ANA时就会销毁掉这些ANA。

所以投资者购买ANA所花费的资产（绝大多数是稳定币）是被锁在这个官方AMM里，而且随时可以销毁，这就保证了ANA是有真实价值的。

因为ANA是无限量供应的，所以价格并不会随着购买量的增加而呈非线形增长，但也并不是一成不变的，而是设定了一个缓慢的增长曲线。

我们可以从上图看出，ANA的市场价格是有波动性的，只不过波动不会很大。

ANA在市场价格之外，还有一个地板价，其实就是在市场价格的基础上打了折。

这是因为ANA虽然是由一篮子被锁在官方AMM的稳定币来支撑，因此不会崩盘，但毕竟市场价格会有波动，于是另外还设置了地板价，这样万一ANA的市场价格暴跌，也有地板价来兜底，毕竟ANA背后确实锁仓了一篮子稳定币。

投资者之所以愿意购买ANA，一方面可以从它缓慢的上涨中获利，而且还有地板价兜底，本质上是一种低风险理财工具。

其实买来ANA之后，还有另外两种用途。

第一种是把这些ANA质押给协议，然后获取定期奖励pre-ANA（即prANA代币），它本质上是一个期权，即有权按照市场价格的地板价来购买ANA（1 prANA+1 ANA地板价=1 ANA），随后该prANA会被销毁。

所以ANA的第一种用途是为了获得更多的ANA……有点循环论证了。如果只是这样的话，那么Nirvana就只是一个资金盘游戏，真正的金融项目的价值取决于它的外部性价值，别忘了Nirvana是一个算法稳定币项目。

第二种是把这些ANA放到另一个铸币系统中——把ANA当作抵押品锁定在保险库，然后铸造出与地板价等值的稳定币NIRV（价值1美元）。

其实把保险库当作借贷协议来理解会更加清晰——质押ANA，然后按地板价贷出NIRV，偿还了NIRV就可以取回ANA（随后NIRV会被销毁）。

所以在某种程度上，第一个铸币系统铸造出来的ANA才是Nirvana的项目代币，而第二个铸币系统铸造出来的NIRV只是Nirvana提供的产品而已。

正如Nirvana官网所说：“这是一种为可持续收益和高APY赌注而设计的投资工具”。ANA是低风险理财工具（因为有地板价），NIRV是超低风险的理财工具。

  三个关键零件

刚才介绍了Nirvana的两个组件——作为低风险理财工具的ANA铸币系统，以及作为超低风险理财工具的NIRV铸币系统。

相信已经对Nirvana的运行机制有了大致了解，这里涉及三个关键零件，是Nirvana的创新之处，虽然把它当作黑匣子也不影响对整个Nirvana运行机制的理解。

 虚拟AMM带来亚稳态

ANA的价格有波动性，但价格增长曲线非常平缓，而且还有地板价来兜底，所以借用物质的化学状态来表示，是亚稳态，即价值稳定，但又没有完全稳定……

对于金融资产来说，亚稳态能够对于偏向于稳健理财的投资者非常有吸引力，而这又是代表着绝大多数的资金。

Nirvana实现亚稳态的关键零件是官方AMM，但它不是那种代币自由兑换的AMM，而是完全由协议控制的虚拟AMM，才能实现ANA价格的亚稳态。

最直观的功能是这个虚拟AMM有自己的价格曲线（非常平缓），并且同时还设置了一个地板价（不同价格区间有不同的地板价），确保以市场价买入ANA的投资者，未来卖出时不会低于地板价，而且有足够的流动性来按地板价接盘。

但这是一个锦上添花的功能，不仅因为ANA的价格曲线已经足够平缓，而且对于真正优质资产而言，上涨预期完全能覆盖下行保护。

虚拟AMM真正的创造力在于Nirvana通过它控制了ANA的流动性。

这个虚拟AMM看起来是个ANA交易市场，但本质上只是ANA铸币厂的兑换窗口，只不过这个窗口会根据兑换（购买或卖出）来调整价格。

也许你已经发现，与我们所熟知的传统AMM相比，Nirvana项目方不需要额外的流动性激励（也就是不用再给LP发币），就让ANA有了充足的流动性。

许多DeFi项目为了吸引流动性，然后玩命释放项目代币，这固然能带来短期的繁荣，但最终的结果是项目代币价格暴跌，流动性也就随之而去，然后留给那些真正坚定支持项目的投资者一地鸡毛（承担项目代币的损失）。

而Nirvana则没有这个问题，至少即使项目黄了，所有人都能够体面退场。毕竟哪怕虚拟AMM从10亿美元只剩10美元，那么未被兑换的ANA差不多也只剩这些了，其它的ANA都已经按地板价兑换走了。

  期权prANA

Nirvana也有质押奖励，但奖励的是期权prANA，而不是ANA。这种做法能带来诸多好处。

首先无论prANA奖励多少，都不会动用到ANA的储备。其次prANA可以用折扣价购买ANA，因此反倒刺激了更多人去铸造ANA。再次由于奖励prANA，这会把相当一部分ANA锁仓，从而制造稀缺性并引起ANA价格上涨（虽然上涨缓慢）。

至于prANA的发放，则是按质押比例来瓜分。

 期货trANA

除了期权prANA，Nirvana还有另一种锁定流动性的工具——trANA，投资者可以买入trANA，就会线性释放ANA，你可以理解为一系列不同到期日和不同数量的ANA期货，它们的定价是由市场来决定的。

所以Nirvana提供的trANA功能，相当于内嵌了一个期货交易所，增加了ANA的投机场景。

  稳定币NIRV的外部性价值

Nirvana围绕着ANA铸币系统，提供的一系列服务/功能，都是为了激励投资者去购买ANA，从而推动ANA的价格上涨和数量增多，并且也确保了整个过程的泡沫可控（即有可能亏损，但有地板价保护）。

不过对于金融产品而言，长期价值取决于外部性价值，即真正有多少人为它提供的产品/服务而付费。

Nirvana的外部性价值取决于稳定币NIRV有没有真实的使用场景，而稳定币NIRV的采用取决于各DeFi项目方。

Nirvana目前只是在Raydium、Crema、Sabre等Solana生态的DeFi协议部署NIRV和其它稳定币的交易对，这种很常规的操作并不意味着NIRV就能成为事实上的货币。但Nirvana团队还在紧锣密鼓地部署中。

比如计划与聚合杠杆借贷协议Jupiter的集成，允许ANA充当抵押品。据官方透露之后会出现在Solend和Apricot等借贷协议中。

此外还会把在Sabre上NIRV-UST的LP代币集成到Ratio Finance中，以生产稳定币USDr，并且USDr将可以直接购买ANA。

这些动作无疑会增加稳定币NIRV的使用场景，但距真正的「硬通货」还非常遥远，如果说现在的NIRV像村口小卖部发行的购物券，也有等额价值，但不是硬通货，更不是货币。那么当上述场景都实现后，也不过是连锁便利店的购物券，你可以说它是硬通货，但并不算货币。

真正成为货币不仅要有刚需，而且这种刚需还要在时间的淘洗中形成广泛的共识。

但无论如何，Nirvana提供了一种没有崩盘风险的货币——NIRV，这种货币的发行增速始终被控制在偿付范围之内。就像现实社会中的一家有全额准备金的银行，发行的货币与准备金资产是1:1地配比，因此无惧金融海啸带来的挤兑风险。

但是这家银行能否崛起，此时的决定性因素已经超出了金融本身的范畴，它需要花时间组建自己为核心的金融联盟，还需要在危机时刻展示自身的韧性。

如此看来，Nirvana的原点是货币的稳定性，第一推动力是Solana布局生态的决心，现阶段刚开始进入第二推动力——建立自己的联盟，未来的第三推动力是捕捉机会展示韧性。

这一切都需要足够的时间和耐心，我们现在只能观察Nirvana的联盟的建设进展，不过根据Solana过往的手笔，应该不会差。

顺便提及一个反例，刚上线的波场算法稳定币USDD，我们可以持续观察它未来的表现，虽然没有观察的价值。

  总结

Nirvana的产品非常不错，没有崩盘的风险，已经具备了成为真正货币的初始条件。至于未来前景如何，现在只能观察它在生态建设上的动作，不过根据Solana的历史表现还是可以有一个乐观预期。

  附：

Nirvana并没有分配给机构、团队的项目代币，协议的收益仅来自于手续费。

截至发稿，ANA的储备价值是1280万美元，市场价格是14.03美元，地板价为6.76美元，质押年化（以prANA的兑现金额计价）是162.18%。

你如何评价Nirvana以及整个算法稳定币赛道的前景呢？欢迎在评论区留言～