以太坊联合创始人Vitalik Buterin分享了两个关于如何评估算法稳定币是否可持续的思想实验。

最近，Terra (LUNA)生态系统及其算法稳定币TerraUSD (UST)的崩溃造成数十亿美元损失，Buterin因此发表了这些言论。

在5月25日的一篇博客文章中，Buterin指出，自Terra崩盘以来，加密货币和DeFi受到了越来越多的审查，这是“非常受欢迎的”，但他警告称，不要完全无视所有算法稳定币。

他说：“我们需要的不是稳定币支持主义或稳定币末日论，而是回归基于原则的思考。”

“虽然有很多自动化的稳定币设计从根本上存在缺陷，最终注定会崩溃，还有很多稳定币在理论上可以生存，但风险很高，但也有很多稳定币在理论上非常稳健，并在实践中经受住了加密市场环境的极端考验。”

他的博文主要关注Reflexer的完全由ETH抵押的RAI稳定币，RAI不与法定货币的价值挂钩，而是依靠算法自动设定利率，按比例抗衡价格波动，并激励用户将RAI推回到目标价格区间。

Buterin表示，它“代表了纯‘理想类型’的抵押型自动化稳定币”，其结构也让用户有机会在对稳定币的信心大幅下降的情况下提取ETH的流动性。

这位以太坊联合创始人提供了两个思维实验，以确定算法稳定币是否“真正稳定”。

1：稳定币能否“风平浪静”地减至零用户?

在Buterin看来，如果一个稳定币项目的市场活动“降至接近零”，用户应该能够从资产中提取其流动性的公允价值。

Buterin强调，UST不符合这个参数，因为在它的结构中，LUNA(或者他所说的volcoin)需要维持其价格和用户需求，以保持其与美元的挂钩。如果相反的情况发生，那么几乎不可能避免这两种资产的崩溃。

“首先，volcoin价格下跌。然后，稳定币开始波动。系统试图通过发行更多volcoin来支撑稳定币的需求。由于对系统的信心不足，买家少，volcoin价格迅速下跌。最后，一旦volcoin的价格接近于零，稳定币也就崩溃了。”

相比之下，由于RAI由ETH支持，Buterin认为，对稳定币的信心下降不会导致两种资产之间的负反馈循环，导致更广泛的崩溃的可能性较小。同时，用户仍然能够用RAI交换锁在在支持稳定币及其借贷机制的金库中的ETH。

2：负利率选项是必需的

Buterin还认为，算法稳定币在追踪每年增长20%的“一篮子资产、消费者物价指数或某些任意复杂的公式”时，能够实现负利率是至关重要的。

“显然，没有任何真正的投资可以获得每年接近20%的回报，也绝对没有任何真正的投资可以永远保持每年4%的回报率增长。但如果你尝试，会发生什么？”他说。

他表示，在这种情况下只有两种结果，要么项目“向持有者收取某种负利率，从而基本抵消指数中以美元计价的增长率。”

或者“它变成了一个庞氏骗局，在一段时间内给稳定币持有者带来惊人的回报，直到有一天它突然崩溃。”

Buterin最后指出，仅仅因为算法稳定币能够处理上述情况，并不意味着它“安全”。

“由于其他原因，它仍然可能变得脆弱(如抵押品比率不足)，或者存在缺陷或治理漏洞。但稳态和极端情况下的稳健性应该始终是我们检查的首要事项之一。”