牛市和熊市的区别，其实可以用一个词来概括，那就是「动能」。

在牛市中，资产价格有很多上涨的动能，这左右了大多数投资者的决策。如果一项资产的价格在快速上升，自然就会引发 FOMO 情绪，而这种时刻其他东西就都不重要了。但是随着熊市到来，这种波段性的行情也就随之消失了，而这种所谓的投资方法，自然也就没了用武之地。

这就是我们眼前的加密货币市场的现状，而熊市对于那些进入这个市场不久的新人投资者来说，无疑更加难以应对。这些投资者除了需要面对他们所持有资产价格快速下跌造成的压力以外，还需要面对另一个更加严峻的问题，那就是究竟要如何才能在市场整体性的崩溃中生存下去。

如果想要找到这个问题的答案，最好的方法自然是去从那些经历过不止一个周期的「老手」那里吸取经验。这些人不止经历过加密市场的大涨大跌，同时也经历过 ICO、DeFi 以及 NFT 等等早期创新的大起大落，而这些创新正是过去几年间驱动加密市场前进的重要动力来源。Fundamental Labs 的联合创始人 Howard Yuan 作为 Web3 VC 的老炮之一，正是这样一位「老手」。

Fundamental Labs 成立于 2016 年，坚持资产基本可行性数据是做出投资决策的关键。Fundamental Labs 参与的项目包括 Coinbase、Binance 以及 Chainlink 等行业龙头，目前正在筹集其第六个基金。在与 CoinDesk 进行的对话中，Yuan 用基本面解释了是什么让最近的牛市势头熄灭，同时也给正在面对当前熊市的人们提供了一些宝贵的建议。

暴跌背后的基本面预警

根据 Yuan 和 Fundamental Labs 团队的说法，如果你仔细观察基本面，其实风险信号早已出现，而最终正是一些企业的崩溃加速了整个市场的崩溃。不过在靴子落地之前，大家对于牛市势头的迷恋导致这些预警信号被大多数人忽视了。

LUNA 和 UST 的崩盘就是一个很好例子。Howard 指出，这种数字资产的抵押不足在公开数据中很容易被察觉，过高的 APY 背后暗藏的风险同样显而易见。加密借贷机构 Celsius Network 和加密对冲基金 Three Arrows Capital 的崩塌作为最近这轮下跌过程中另外两个「爆点」，他们的问题实际上也早已在过高的杠杆率以及风险管理的欠缺上被暴露出来。

只有在任何时刻保持清醒并做好风控管理，才能够在市场转熊时免于遭受毁灭性的打击。

基本面如何提供前瞻性指引？

基本面可以告诉我们过去出了什么问题，那么未来呢？现在，尽管阴霾笼罩着市场，Fundamental Labs 团队正在积极进行新的投资，他们通过对于基本面细致的分析来挑选出能够提供可持续的长期价值的企业。

其中值得关注的维度包括：

链上指标：数字资产所处链的健康状况是资产价值的一个关键指标。出于这个原因，需要密切关注其节点和活跃地址的数量、协议收入，以及最重要的是，哈希率。

财务指标：资产底层的链基础设施也需要有健全的财务状况作为支撑。这方面的关键指标包括完全稀释价值（FDV）、流通市值、TVL、通胀率、燃烧率和流通供应量等等。

团队技术背景：除了量化指标以外，企业的链外背景同样重要，其中包括但不限于创始团队的背景、技术堆栈、此前已有的用例、代币经济模型设计、产品 UX/UI、成员的专业背景 / 历史成绩以及项目的发展路线图还有白皮书等官方文档的详细程度等等。

社区的健康度：风险投资实际上是一个定性和定量的混合体。你需要关注很多维度的细节，并从中寻找一些规律和结论。比如需要把用户的增长和流失数据结合来看，高增长 + 低流失才是最好的组合。而在质量方面，评估用户和开发人员对产品的质量以及他们希望产品实现的目标所表达的热情是至关重要的，而在进行这方面的分析时，需要把对产品的实际承诺和营销炒作区分开来。

最后，一个拥有足够好的基本面的项目大概是什么样子呢？

简单举例来说，比特币、以太坊和 BNB Chain 的链上指标都表明它们有一个光明的未来。比特币的哈希率增长看起来特别强劲，而以太坊仍然是专注于智能合约功能的一层公链中的王者。同时，BNB Chain 已经发布了新的技术路线图，并声称拥有超过 200 万的日活跃用户。

此外，Bored Ape Yacht Club (BAYC) 也是一个很好的例子，它拥有强大的用户社区，而这意味着他在熊市中存活甚至稳步走向成功的概率很高。

当然，BTC、ETH、BNB 和 BAYC 都不是新兴投资。然而，Fundamental Labs 正借助这种分析方法考察来自世界各地的各种不同规模的初创项目。Fundamental Labs 当下专注寻找那些在数字资产领域的前沿领域（比如 Web3 社交和 GameFi）中基本面显示出健康增长的项目，这些领域拥有最大的用户增长潜力。