隔夜Crypto颓势不减，BTC、ETH当日跌超10%，市场的信心似乎在一天之内又被抹去。很多人会觉得很惶恐不安，避此时如避蛇蝎，反倒是对真正可怕可怖的“牛市”充满期待。然则，真正能拿到结果的人，最需要明白的却是如何渡过“熊市”。今天的文章来自今年暴跌以来，我在内部群的分享整理总结。

推荐一本书：

作者：马克思韦伯

《新教伦理和资本主义精神》

马克思韦伯大名如雷贯耳，但真正读进去这本《新教》的人却寥寥无几，作为社会学的三大奠基人之一，这本书详细阐述了资本主义的由来和投资的“源头”，更重要的是，这本书建立了以哲学思辨结合历史理性来自上而下的思维方式。我是有非常大的共鸣，因为这和我过去对于投资的思考模式极为相似，故而跟大家分享。

*哦对了，这个排版是学王川的，挺好用，先试试。大家喜欢我以后偶尔也会分享一些读物。：）

*关于这个市场/参与者的结构。

这点放在最先提。很多人应该会注意到，每逢市场处于极端恶劣的情况下，就会在各大社区流传很多“三无图片”和荒谬至极的“配套故事”。

首先就是“门口沟赔付即将引发市场超大幅度抛压”。这个故事持续到现在还是非常有受众，但如果仔细去想一想，这个事已经说了5年了，BTC涨了多少倍了，怎么可能买的回来，怎么可能赔的了那么多？

今年冒出来更奇葩的说法，就是在以太坊第一次大暴跌的时候，各社群所传的“V神团队在杭州被逮捕，原来V神是国人”，这个由来是因为Vitalik把他推特的名字改成了“豚林”....

昨天的那次暴跌同样的也有流传出配套消息，传出来的图是某个推特用户言之凿凿的“看到了文件”、“接到了消息”，说binance又要在9月清退用户....

造谣者自然是非蠢即坏，但传谣者信谣者真就太过蒙昧无知了。

当然，这也是反映了一个市场的时间形态和市场参与者的形态。

从市场参与者来看，其实有三个结构层次。

1）市场流动性提供者

这是个好听的说法，那不好听的说法就叫做“韭菜”。这些人参与资本市场，只会跟着消息操作而进进出出，对资本市场没有任何概念。酷爱高买低卖，对于市场的帮助只是提供了一定的流动性。

2）技术交易者

这部分人的特点就是“看图说话”，基本是根据“上涨/下跌趋势”而交易。他们研究的是类似概率学的东西。比如前期涨幅如何，是否突破前高/前低，是否有热点题材等因素，在有限的震荡内，做一些高抛低吸的操作。

3）赵括式投资人

泛指有一定资本市场的投资人。会懂一些简单的资产配置，也学习过很多关于投资的知识。但这些人会跟“赵括”一样，纸上功夫深。比如入市之前，看到书上说“市场会有风险，甚至有超乎预料的风险”这几个字的时候以为自己能够承担，然而一旦市场出现暴跌50%就方寸大乱，即便是在去年5.19生存下来的投资者，再经历今年初50%的跌幅，一样溃不成军。

“交易派”之所以在市场上能长存不死，就是因为在过去的历史中，市场大部分时间都是呈现“箱体震荡”的状态，大家高抛低吸，也能苟全性命于乱世。但真正能让人获得极高投资回报率或者极大的投资亏损，却总是在“突发情况”。

最核心的一点就是大家对于自己的认知总是会过分高估。比如自己的资金问题，自己的风险承受能力。

举个例子，也是市场上经常会发生的事情。在入市之前，大家都非常明白，也下定决心想做到“别人恐惧我贪婪”。但实践起来两个问题：

1.别人恐惧的时候自己的心理承受能力

市场跌幅只有%，10%，20%的时候，所有人都记得这句话，开始加仓；但继续又下跌了50%，下跌了60%，甚至是80%呢？这时候大部分人都会陷入怀疑，“怎么办？”、“还会不会跌？”，过去定下的计划全被打破。要么ETH跌到1.8K的时候看1K，1K的时候看0.5K。

2.需要贪婪的时候没有本钱

这里面的问题有两个，源自于对市场风险的错误认知，导致在5%，10%的时候加仓太狠，以至于在暴跌50%，60%的时候没有本金了。又或者是另外一种情况，即在入市之前，把“积蓄”当成了“闲钱”，自以为自己能存个“三五年”，结果关键时候又需要买房，或者家里又出了状况，甚至是因为就业环境出了问题，赚不到钱了，被迫在极低的位置清仓救命。这部分人不是不想坚守，是实在不能坚守了。

值得注意的是，这些参与者们，会在资本市场的无数大周期中被大浪淘沙，与资本市场互相促进“进化”。

我在之前的一篇文章中讨论过这个问题。美股是比较成熟的资本市场，但美股的散户比例极低，即便是有活下来的，也是从机构中“退役”的个人投资者，真正的散户比例不到10%。大A是只发育了三十余年不成熟的资本市场，真正的散户比例是40~50%；这个数字在前年更高，但这几年被消灭了不少。

Crypto的市场比大A更野蛮。由于市场总市值过低，机构参与度更低，几乎全是散户。大量“市场流动性提供者”和“技术交易者”充斥其中，以至于“好时更好”、“坏时更坏”的市场特性被放大到了极致，所表现出来的就是极高的杠杆率让牛市泡沫更大；全面性地踩踏抛售让熊市的跌幅更大。

同时，根据被消灭的散户（优胜劣汰）来决定了市场的成熟度和零和博弈的难度，最终让市场波动率偏向于一个较小的方位。对了，这里还有一个参考依据就是私募基金规模和二级基金规模，这里就不讨论了，可以看看这两篇文章：《代币分配的变化：项目方正在抛弃只会炒币的散户》、《Cult暴涨40000%的背后：币圈要的不是风投DAO，是二级接盘侠》

*普通投资者怎么度过这个阶段？

这些问题可以解决吗？可以却又非常困难。

说可以，因为“说”起来非常简单。只要做到“市场血流成河的时候，我还有子弹”，然而，这句话虽然很多人都知道，但很难在思想上深刻的意识到并反馈到实践上去。这里面起码涉及到3个认知因素。

你是否对你的资金实力有深刻的认知？

如前文所言，很多人错误得把“积蓄”当成了“闲钱”，或者说自己本身对生活没有“忧患意识”，比如

①关于收入。自己获得经营收入的工作是否真的足够稳定？会不会失业，假如失业了多久能找到下一份工作？周期是多久？在失业的时候需要多少钱来维持生活开支？

②关于疾病。至亲或者自己对于疾病的防控是否足够？假如碰上一场大病，是否有保险和资金储备？

③关于生活刚需。在一些刚需上是否预留了资金？比如子女教育，购房等等？

很多投资人是没有意识到这些情况，所以即便是自己有坚定的想法去执行策略，但总会因为生活上的问题，被迫割肉离场。这是最令人难受且最无奈的情况。

但要想明白这些东西却又不简单，很多时候站在当时是根本想不明白的，一定是要自己对未来的规划、目标、追求有所思考的人才会想明白。

这其实也反映了另外一个问题，投资的成功，并非只是基于你对行业的认知，而是你对于“自己”的认知。

你是否对市场的风险有深刻的认知？

这方面的认知其实更多的是心态的认知。这不是说几句话就能理解，而是真正需要经历过几轮周期，并且看明白一些东西以后才能理解。

很多人进Crypto很早，执着于追涨杀跌，参与各种投机性活动，合约、小币、私募，且本身没有具备上桌“赌牌”的实力。这些人在过去的时间里不断得亏钱，但从未意识到自己的行为是错误的，反而在错误的路上更走更远。比如去找更“靠谱”的合约老师，更“真实”的消息，更“有潜力”的私募。

但他们从来没有“思考”过，“反思”过。假如同样的钱，用现在的收益去对比当时持有BTC和ETH的收益是如何？也许他们可能想过，但永远会得到一个结论，那就是“XXX的价格太高了”。

还有的人对市场的涨跌幅认知错误。这里面很现实的问题就是：你只是听过但没经历过312时对跌50%~60%的概念，和你真金白银的去感受跌50%~60%，这是两种完全不同的体会。

尤其是当你满仓的时候，后者会让你在物质和精神上受到无与伦比的冲击，这次的大暴跌很多新人投资者应该是切切实实的感受到了。

这是真的扛不住。因为大部分人对行业未来都没有笃定和坚韧的心态，但实际上巨大的资产缩水又是100%已经发生的事情。尤其是对于没有更多经营收入和“想象力”的中老年人，这种损失是极其致命的。

能应对这种情况的办法，只有让自己的投资本金在自己的风险承受能力之内。但这个尺度怎么拿捏？参考上文：

假如你是年轻人，你需要预留未来2~3年的生活费用，因为年轻还有无限可能；但如果你超过了40岁，那么你要留下来的生活费用要覆盖30~40年。

因为投资不是不顾一切的梭哈去追求那本不属于你的财富；而是让你在现在的基础上可以变得更高，并且最后失败的时候也不至于无路可退。

其次就是应对市场的跌幅，不要因为FOMO情绪而被“涨幅”打动，而在5%，10%时就已经没有子弹在手。而是要做出一个长期性的投资策略。

当下你有多少子弹，在什么时候应该加多少？后续经营收入中，又有多少子弹可以补充进来？

原理也很简单，在市场暴跌的时候，用闲钱去加仓，和杠杆加仓，他们需要的“胆气”是一样大的吗？显然前者更游刃有余。

但这样的章法，规划，心态，不是参与一次周期的人就能明白，“纸上得来终觉浅”，是真正需要经历过几次潮涨潮生，并且真正去思考的人才能体会到。

然而从“体会”再到“实践”，还隔了一层。那就会对认知的信心，对行业的信心。当你足够强大，你可以坚信自己未来一定会过得更好，投资也是一样，当你对这个行业的认知、对这个世界的认知足够强大，你同样会更有信心坚持你的投资。

当然，这也是一个过程。你我都是普通人，最切实的办法，就是让你投资到这个行业的资金，随着自己的认知而变动，并且不要动用画出红线的生活费。

因为没有全知全能，投资都有可能失败。

*如何看待机构对这个市场的影响？

根据规律，市场的参与者终将会出现“头部效应”，即机构参与者会占据市场的巨大部分，同时他们管理的资金规模也会越来越大，对市场的影响也会越来越大。

同时呢，市面上又传出各种关于机构操盘等神秘的故事。这就导致于散户对于机构有种莫名的依赖和恐惧。比如“机构进场啦！”这句口号很能调动散户的参与热情，“机构砸盘啦！”又很难激发散户的恐惧。

但我们要明白一个问题，即散户的资金比机构资金要灵活de得多。

以华尔街为例，华尔街作为资本主义意识形态中“对利润极致追求”的具象化产物，他们的优势是基于资本主义私有化之下的可量化、可计算。但他们是缺乏想象力，且没有创造力的机器。

过去不管是LTCM（长期管理基金）的故事，还是发生在Crypto里，3AC和Celsuis的故事，都告诉我们，那些机构对于利润的追求可以凌驾于所有规则、道德之上。这是机构不可相信之原因。

另外需要提的一点，虽然他们不追求价值，但最后会臣服于价值，因为价值的表现就是社会科技进步，人类生活改善-------这背后代表的就是更大的市场和更大的利益。所以资本、机构不会谈论价值，但会拥抱价值带来的趋势。

即便如此，机构的本质对市场的影响同样的也是放大波动性，但某种角度上来说，个人投资者的资金却又是优于机构的。

大家可能会发现，国内外的机构，在创造超强资本回报之时，他们的资金规模其实都很小的。但为人熟知以后，LP人数增加资金规模放大以后，他们的投资回报率往往会变得更低，甚至是亏损。

原因也很简单。早期的钱都是自己或者朋友的，资金规模不大的时候，是可以非常灵活且有效去处置的，尤其是在基金经理具有极强投资能力的时候，确实能创造很大的奇迹。

一旦资金规模变大以后，吸收到越来越多的注意力以后。就会出现这些问题：

①很多标的因为市值的原因没办法继续投资了。有的标的市值可能才几个亿美金，如果再投资几个亿，直接就拉到翻倍了，这还怎么投？

②吸收到市场的注意力后回报下降。越来越多的人跟风“抄作业”，回报率下降，估值出现畸形，加上为了维持回报的杠杆，最终导致大家都无回报或者亏损，夺路而逃，价格暴跌。

③参与资金、人数众多，散户开始影响基金经理。在本该可以建仓的募不到钱，在最该减仓的时候大量的人认购份额，大家注意，基金是收管理费赚钱，所以这时候基金经理就会被迫操作，导致投资回报率极其糟糕。

④办公室政治。机构内部互相斗争，基金经理上要对公司斡旋，下要对LP斡旋，中间还要面对同事斡旋，还能有多少经历去调研研判市场？

诚然，自有资金投资者在短期信息的搜集的准确度和迟滞上，无法和专业基金较量；但在资金的灵活性上，完完全全可以遵从自己的计划，从而能在这样的一个熊市中获得更大的优势，因为这时候的机构，已经在担心清盘、撤资的问题了。

以上，就是普通投资者从认知自己，认知市场，度过熊市的分享了。

1）投资的最大的收益，在于你在意识到价值低估的时候，手上还有资金。

2）做好规划，让自己的投资资金随着认知而变化。

3）做好最坏的打算，有足够的耐心能等到暴跌机会，并且勇于出手。

4）你的一生，永远要在提高认知的过程中，不断反思，不断向前。