最近关于 BendDAO 上的大量蓝筹 NFT 面临清算危机的话题在社交媒体持续发酵，正方 @CirrusNFT 的观点：大量 NFT 健康系数低于 1.2，面临着严重的清算危机：

Cirrus Twitter

反方 @0error_eth 观点：Cirrus 将“放款量”与“净放款量”混淆，实际上 BendDAO 并不存在很大的清算危机：

0error Twitter

下面我们就详细看看 BendDAO 的清算机制，进而分析 NFT 清算危机是否真的存在，以及事情下一步将会如何发展。

# 什么是 BendDAO？

首先简单介绍一下 BendDAO：BendDAO 是NFT 流动性解决方案的一种，其最亮眼的是借贷服务，可借贷的NFT包括BAYC、CryptoPunks、MAYC、Azuki、CloneX 和 Doodles。

简单来说，NFT 持有者可以将 NFT 作为抵押品借入 ETH，非 NFT 持有者也可以提供 ETH 以赚取利息；

如果 BendDAO 上没有你想购买的 NFT，他也支持 “预付定金” 模式：买方可以根据实际价格支付最低 60% 的首付，从其他 NFT 市场（如OpenSea）购买蓝筹 NFT，剩下部分通过闪电贷的方式偿还。

# BendDAO 清算规则

什么是清算？清算一般是由 NFT 价格严重下跌导致，在BendDAO上，这个限度由“健康系数”（Health Factor）表示，当健康系数小于 1 时，清算就会被触发。

健康系数 = （NFT底价 * 清算门槛）/ 带息负债

目前所有 NFT 的清算门槛均为 90%，带息负债 = 借入资产+利率

利率R_{t}是浮动可变的，其模型遵循以下公式：

BendDAO 利率模型

借入利率曲线

BendDAO 健康系数的风险分为四级：

• 0.0 < HF < 1.0：极其危险，如果债务没有及时偿还，借款人可能会失去 NFT。
• 1.0 <= HF <= 1.5：存在一定的风险，借款人应及时偿还部分债务。
• 1.5 < HF < 2.0：需要注意潜在风险，借款人应及时关注和监控债务。
• 2.0 <= HF：安全。

接下来我们举个例子，看看什么情况会触发清算：

以无聊猿为例，它的 LTV（抵押比例） 为 40%，即如果借贷发生时无聊猿的底价为 100ETH，则用户可以借出 40ETH，利率取极限值 0，清算底价设为a，清算的临界公式：

（a * 90%）/ 40 < 1

解出 a = 44.44 ，也就是当无聊猿的地板价低于 44.44 ETH 时，此 NFT 的健康系数小于 1 ，会触发清算，开启拍卖。

在 BendDAO 拍卖机制下，只要出价高于底价，任何参与拍卖的人都有可能获得 NFT 。

这样一来，所有的 NFT 都将被赋予价格发现机制，从一定程度上来说，这个机制也算是提升了 NFT 的流动性。拍卖从健康系数低于 1 开始，但是为了保护 NFT 原始持有者，BendDAO 有 48 小时清算保护机制，在48 小时之内，如果借款人偿还贷款与罚款（罚款给予48小时内第一个出价的用户），他的 NFT 便不会被清算，也就是这段时间别人只可以出价，但不能成交，只有超过48小时借款人没有偿还贷款，出价最高的人才可以执行清算流程。但是若没有人参与拍卖，就要等借款人在未来某个时候偿还债务，或者在市场价格回升后，一些清算人出现参与拍卖债务，这个期间 NFT 在平台上存在，按 BendDAO 的说法，不卖就不亏，平台只是暂时性的浮亏（总会有接盘的）。

# BendDAO 清算现状

社交媒体中讨论最多的无聊猿被清算事件实际上尚未发生，事情的起因是编号 #533 的无聊猿健康系数在大约 24 小时之前降为 0.96，但是此时仍在48小时清算保护机制内，而且尚未有人参与拍卖。

BAYC #533 拍卖详情

其实在这段时间内，已经有很多 Doodles 、Azuki 和 MAYC 被成功拍卖了，昨天触发清算的 BAYC #533 是第一个可能被清算的无聊猿。

BendDAO 已经完成的清算拍卖

清算原因

那么最近为什么有这么多的蓝筹 NFT 被清算呢？

一个最直接的原因就是市场热度下降，致使 NFT 的价格大幅度下降，讲到这里我们还需要注意一点就是 BendDAO 上的 NFT 是以 ETH 计价的，近期 ETH2.0 的利好使得 ETH 有一倍多的涨幅，蓝筹 NFT E本位的价格虽然下降了，但是U本位的价格却几乎没变，甚至还有涨幅，这一规则使得清算门槛更容易触达，而对市场信心不足的持有者很可能放弃抵押的 NFT。

所以 E 本位的定价模式不怕 ETH 价格下降，反而有点怕 ETH 价格上升，当 NFT 价值提升和市场信心跟不上 ETH 的涨幅，还不起债务或不愿意偿还债务引发的清算可能会越来越多。

# 事情发展预测

BAYC 清算事件会有几种结果？

• 48小时内无人出价，借款人付款赎回NFT；
• 48小时内有人出价，借款人赎回NFT，并向第一位出价者支付罚款金额；
• 48小时内有人出价，借款人未偿还债务，拍卖参与者价高者得到 NFT；
• 48小时内没有人出价，借款人也为偿还，继续等待借款人偿还或清算人出价；
• 无聊猿底价提升，健康系数自动回到清算门槛以上，NFT 不被清算但借款人也要支付罚款。

其实，#533 触发清算机制已经给我们敲响了警钟，NFT 玩家的信心明显大不如前，各种暴雷事件也让玩家丧失了最宝贵的流动资金，新的叙事和概念尚未出现，未来市场继续下行的概率还是很大的。

不过话说回来，这也给了很多人低价买入蓝筹 NFT 的机会，如果你对它们未来的发展有信心，这个阶段买入或许是一个不错的选择，但是投资有风险，一切还是 DYOR。

我不认为此次无聊猿被成功清算是一件最糟糕的事，反而如果此次拍卖因无人出价而失败，这才是对市场信心更大的打击。拍卖本就是另一种流通方式，将 NFT 重新分配给一个更有信心的钻石手对项目整体来说也不是一件坏事。

今天只是开端，最关键的时刻即将到来，现在 BendDAO 上有很多在清算线上的无聊猿，这些 持有者是否选择偿还债务将是无聊猿未来是否会被大规模清算的关键点。最坏的情况：如果清算浪潮开启，但是却无人接盘，那么死亡螺旋也就来临了，不过目前来看这种概率不大，随着近期 ETH 回调，蓝筹 NFT 的价格或许也会有些许回升。

健康系数警报列表

# 思考

此次 BendDAO 无聊猿清算危机只是市场大环境的一个缩影，流动资金减少，近期获利盘出逃，新概念尚未出现，一切都预示着前方还会有一个漫长的寒冬。当然，对于某些人来说，此时看到的却是机会，每个人情况不同，选择也就不同，一切投资都有风险，还是那句话：DYOR！

责任编辑：Kate