回顾本轮NFT的破灭。有两个很重要的时间节点：

一是Azuki团队被爆黑历史。Azuki的事情之前有发推讨论过，性质类似Luna的覆灭对Token行情的影响。1个市值前10的项目的顷刻覆灭，对没有鉴别能力的散户的心理冲击是极大的。而NFT最重要的就是酷，Azuki的黑历史让这个事情不酷了，这即是它的罪。

二是BAYC的土地拍卖，是当时最大的堰塞湖。土地拍卖结束之后，Opensea的交易量就一落千丈。这中间也有一些小的波澜，例如pass是稀缺的变现，卷白名单的变种。PFP的一些NFTfi玩法，例如SHIT图的合成跟空投，是基于NFT投机流量的衍生品化变现。但是大的周期回头一看明显已经结束了。

我们把这定义为NFT投机潮的结束。熊市语境下，我们可以更坦诚的面对NFT的价值，NFT作为非同质化代币，核心共用主要是个性化表达，以及基于这之上的炫耀需求。

炫耀性溢价是有供给限制的，以车为例，也只有BBA以上才有豪车属性。而NFT领域具备炫耀性溢价的目前只有Top5的，长期能保持下去的或许只有Punk与BAYC。

而个性化表达的需求无处不在，也拿车做例子，会有不同配件，汽车饰品，汽车涂装或者其他改装需求。但对于需求来说，NFT太贵了。ETH在3300的时候，一个Azuki的地板价大概100kU，现在买入，只需要6kU。牛市的时候几千U的NFT比比皆是，这都是投机溢价，看似哀鸿遍野的NFT熊市，只是在正常地价值回归。

从炫耀性溢价的角度出发，全球的经济下行周期下，加密经济作为投机属性较重的领域面临更加严重的流动性抽离。富人们，特别是Crypto新贵们，买入炫耀性资产的主观意愿是下降的，还不如去抄底底部金融资产。

从个性化表达的角度出发，当前的NFT真实用户数量支撑不起Opensea的。Opensea累积用户200万，DeFi累积用户480万，去重之后大概在百万级用户。其中活跃用户不到10万。同期几个大的交易所披露的注册用户都在亿级，这其中的活跃用户不到千万级。个性化表达的价值，需要一个更大规模的市场来支撑。

我们在做加密项目收录的时候，我们收录了远远多于Web3 Token项目的PFP项目。相对于Token项目，PFP项目的发行难度更低。海量的项目套牢了用户不多的ETH。 类似的路径在ICO上也发生过，劣币并不能驱逐良币，但是海量的劣币会绞杀良币的用户。

ICO的共识破灭，是2019年通过交易所的IEO背书进行了首轮救赎。或许NFT也需要类似的中心化机构的背书，来进行一些挽救。

我们认为：

a、下一个10x的用户级入场之前，绝大部分的NFT不具备投资，或者投机的机会。

b、NFT市场会长期存在，但是绝大部分NFT价格不会再超过1ETH。

c、NFT市场的交易税跟版税太高了，低交易税+低版税的NFT可能是一个炒作点。

d、机构背书（操盘）可以是NFT的中期救赎。

责任编辑：MK