以太坊将成为新的政府债券。质押的ETH或主导区块链的PoS资产，将取代美国国债成为任何投资组合中的无风险资产。这将是金融市场历史上最大的革命。以下是我认为它为何会如此发展：

首先，"无风险资产 "是如何形成的？

生活中没有保证。一切都有风险。明天就可能有一颗小行星撞上地球，我们都会死。

但在现实中，人们将美国政府发行的债券作为基准、无风险资产，其原因为：

政府征税。美国拥有世界上最大、最强劲的经济体。同时，美国政府也拥有最大、最强劲的收入。而它实际上只是每年从美国的GDP中抽出一部分。

当你购买美国国债时，你就间接地拿走了美国GDP的一部分。你可以诧异地问，美国是否发行了太多的债券，收益率是否会被人为地压低，货币政策是否过度放纵，等等...。

但最终，美国国债的投资风险仍然比其他任何都低。这就是为什么人们将其作为无风险资产的原因。其他所有的债券、股票和财产都以美国国债收益率作为其定价的基础。

至少是在加密货币出现之前的制度。

但当公共区块链开始为实体经济提供动力时，这种情况就会发生改变。

当你用ETH和其他ERC代币做事情时，以太坊会收取一定的费用（即Gas）。活动越复杂（附加值越高），则费用越高。一个简单的资金转移需要21000个气体。而在Uniswap上进行代币交换需要在后台运行合同和许多步骤，所以费用更要高出10倍。

这就像对以太坊上发生的经济价值创造的增值税（value added tax）。具备更多的活动，则收集更多的税收。

现在，加密货币正与自己在沙盒中游戏。这些活动是deFi和NFT。但 "实体经济 "的东西开始在链上发生只是时间问题。结算进出口费用，购买房产和汽车，支付员工和承包商费用等等

而且我们不要忘记，公共区块链是全球性的。与国家政府的税收不同，以太坊上的费用是在全球范围内收取的，没有地理界限。

启示：随着以太坊与实体经济的整合，手续费的收取将开始跟踪世界各地的实体经济活动水平。Gas费将成为全球价值创造，即世界GDP增长中的一个保证。

还记得为什么美国国债被认为是无风险资产吗？因为它们是由世界上最大经济体的税收收入所支持的。

但是，由于Gas费是来自整个世界经济的 "税收收入"，以太坊可以在无风险资产游戏中单枪匹马击败美国国债。

如果你想获得比整个地球GDP的固定收入更安全、更多样化的东西，那你必须开始购买火星和金星上的资产。

以太坊的 "税 "去哪儿了？

你很聪明。现在你明白我接下来要讲什么了。

一旦以太坊转为权益证明，没有被烧掉的Gas收入将归于验证者（权益人）。

与比特币工作量证明不同，矿工们为了争夺新区块而耗费了上百万美元的硬件成本，任何人都可以将ETH入股。这就像购买国债一样容易。

当BTC挖矿变成一个资本密集型的公用事业行业时，ETH质押将成为每个普通人投资组合中的固定收入主力。

长期来看，ETH盯盘的收益率会是多少？

在短期内，事情是很难预测的，因为有太多的变动因素——质押者的数量、活动量、ETH价格、燃烧率等等。

从长远来看，如果以太坊保持其作为智能合约链主导者的地位，并成长为世界范围内越来越多的实体活动提供动力，随着时间的推移，收益率应该会跟踪全球增长+全球通胀。

美国10年期国债收益率在长期内平均为4.8%。在不同时期有很大的波动，取决于任何特定时刻的通货膨胀、货币和财政政策。但长期的平均收益率接近于美国实际GDP的平均增长+美国平均通货膨胀。

过去十年全世界的实际GDP增长为2.4%。世界通胀率平均为2.8%。

换句话说，如果在过去十年中存在一种全球无风险资产，平均收益率应该是2.4%+2.8%=5.2%左右。

因此，从长期来看，5%的名义收益率似乎是长期无风险基础资产的一个经验法则。

注意这是用法币的通货膨胀率来衡量的，平均每年2-3%。如果ETH的供应增长低于这个数字，它将打乱所有的假设，但不是出于你所想的那种原因。

为什么低通胀对全球基础资产不利？

现在ETH的供应增长每年约为4.5%。一旦转为股权证明，发行量将降至1%以下。加密货币投资者欢呼，因为他们认为较低的供应增长会使ETH价格上涨。

虽然在短期内确实如此，但这是非常短视的想法。

货币供应量增长+货币速度增长=通货膨胀率+实际GDP增长

作为一个全球基础货币，你不希望你的货币供应量过高或过低。如果货币供应量的增长低于经济活动量（实际GDP增长），你就会有系统性的通货紧缩。反之，你就会出现通货膨胀。两者都是不好的用户体验。

你的目标应该是保持以你的货币计价的东西的价格稳定。这需要货币供应量的增长与实际GDP的增长保持同步。

如果你是一个全球基础货币，全球实际GDP每年增长2-3%，货币供应量的增长也需要这么多。

但是，由于你只是在成为全球基础货币的道路上，还没有达到这个目标，你所涵盖的经济活动量将比全球GDP增长更快，直到你达到全球主导地位。这意味着你们的货币供应量需要超过2-3%的速度增长。

未来的全球基础资产将是...？

在文章的开头，我说ETH将是一种新的全球无风险基础资产。事实是，任何具有足够规模的主导区块链都可以成为这样。我并没有嫁给以太坊。选择ETH只是因为它是目前最有前途的领跑者。这可能会改变。

货币供应量的低增长损害了作为交易媒介的用户体验，从长远来看，并且从长远来看将损害以太坊的采用。如果这篇文章中提出的愿景要在以太坊实现，那么除了扩容和交易成本问题之外，ETH 代币经济学也需要改变。

在这我甚至没有提到比特币，因为那已经是一个失败的案例。

但不少ETH杀手正在获得关注，而且还会有更多。所有这些人都需要注意代币经济的短期思维。

无论如何，当你有这么多的兴奋点可以免费观看加密货币的时候，谁还需要Netflix呢

责任编辑：MK