随着以太坊Bellatrix完成合并，这次“里程碑”性事件的影响在短期内是否被夸大了呢？从本质上看，这次以太坊合并也是一场硬分叉，在这背后有非常激烈的利益博弈，参考之前的重要分叉史，对我们预判这轮行情有什么帮助呢？另外，比特币与美股关联度很高，在宏观环境不利的情况下，很多人期待的大牛市行情会回来吗？

噪音与混乱后，加密市场可能面临的巨大危机

这次以太坊合并，从技术上说其实也是一次硬分叉，分叉成功后，以太坊的共识机制将从工作量证明（PoW）转向权益（质押）证明（PoS）。合并将对以太坊带来数个关键影响，其中包括：去中心化、降低耗能且更有效率、整体流程将更无缝对接。有利便有弊，以太坊合并使得数以千计的项目和数以百万计的投资者资产不得不同时进行迁移，技术上的安全问题稍有差池，满盘皆输；同时，庞大的以太坊矿工将不得不重寻出路，反对的声音也此起彼伏。在既充满期待和憧憬的欢呼下，噪音和混乱也达到了高峰。我之前曾在《比推》发表过一列文章来介绍这场合并盛宴下的利益博弈，比如《ETH PoW 上演“李代桃僵” ，一文解读分叉背后利益的游戏》、《ETHW CORE发布初始版本，回击ETC Cooperative“劝降信”》、《以太坊合并在即，加密世界将迎来哪些“蝴蝶效应”》。

既然是利益博弈，就会有输赢。随着以太坊 Bellatrix 硬分叉实现，以太坊的分叉大戏也慢慢进入高潮阶段，在狂欢最盛时，也是风险最大时，近日以太坊的波动率明显在不断加大，这就是一种风险预警。从更长远加密周期来看，未来这种风险很大可能会进一步蔓延至整个加密生态。

历史不简单重复，但会惊人相似。在加密市场中，从2017年算起，有两次硬分叉最引人注目。第一次是BTC分叉：2017年8月1日，由于初代比特币的区块大小不能满足需求，于是分叉成了比特币和BCH；第二次是BCH分叉：2019年11月15日，BCH和BSV因为路线不同产生分歧进行了分叉。在这两次分叉中，和这次分叉最类似的应该属于BCH和BSV的分叉。比特币第一次分叉时候，BTC仍然处于牛市行情中期，所以分叉后加密市场整体仍延续了上涨趋势，但这种趋势在年底也很快结束。第二次分叉处于熊市中后期，第二次分叉结束后，加密市场从6000美元附近跌到了3000美元附近，这和目前的市场周期位置有很大相似处。这次以太坊硬分叉和BCH硬分叉确实有很多不同，但从本质上讲，这两次分叉都会带来社区分裂，同时分叉背后的利益博弈无疑都是一种加密市场的内耗行为，这让本处于熊市阶段资金匮乏的市场经不起折腾，从而引发市场崩盘。

悲观的宏观环境，比特币与美股联动下行

伴随美国比特币期货ETF等金融产品推出，Coinbase上市，以及很早推出的GBTC等产品，美国机构越来越多开始接触和交易比特币等，这渐渐也使得比特币的走势开始同步“美股表现”，两者联动明显。目前，美国的宏观环境不容乐观，美股和比特币都面临非常大的下行风险，加密市场整体也将面临巨大考验。

今年8月底的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储将会继续加息，并在一段时间内维持较高利率，同时承认对抗通胀会给家庭和企业带来痛苦。美股在美联储鹰派言论影响下，截止北京时间7日凌晨，美股周二收跌，纳指连续第7个交易日下滑。

摩根士丹利首席策略师Michael Wilson认为，随着美联储对转向鸽派的希望破灭，美国资本市场可能正在进入高通胀与经济衰退并存的状况，美股市场因此即将经历持续的波动。

高盛首席全球股市策略师Peter Oppenheimer表示，鉴于通胀持续上升以及全球经济放缓风险，股市多头所期待的美国经济软着陆不大可能实现。尽管今年美股以来已经大跌，但并未见底。虽然有些市场模式——例如防御股强于周期股——显示市场预计经济会放缓，但他并不相信整体股市都已认清现实。

资金出逃，以太坊的预期是否被夸大了

据《比推》报道，以太坊在Bellatrix升级后，以太坊网络“漏块率”在9月7日飙升了1,700%。“以太坊网络的多位核心开发人员称，“漏块率”飙升主要是由于部分节点运营商没有更新其客户端软件。（注：漏块率”是指以太坊网络无法验证要验证的交易区块的频率，通常会有 0.5%的在以太坊验证区块在第一次尝试时未能通过验证）

据欧科云链OKLink多链浏览器数据显示，自9月以来以太坊上矿工地址已对外转出超8.8万枚ETH，按当前市场价格计算，价值约1.3亿美元。从资金面上看，不少矿工已经开始出逃，这可能也是一个不是非常好的信号。

另外，关于以太坊分叉，之前在《比推》曾发表过一篇《以太坊合并后会推动牛市行情吗，看看行业大V怎么说》这样的文章，在这篇文章中，有很多大V探讨了以太坊合并后可能出现的趋势行情，其中有看涨也有看跌的。那以太坊合并的影响短期到底利大于弊，还是弊大于利呢？以太坊合并是否被过度炒作和预期透支了呢？从目前加密市场上的表现上来看，似乎正在朝着一些不好的方向发展，一些积极影响似乎在短期内也确实被夸大了。本文建议读者可以进一步阅读《比推》之前的编译文章《以太坊合并是否被过度炒作？》

责任编辑：Kate