要点：

• 目前没有任何主流区块链协议在经济上长期可行，即收入超过区块链的运行成本。
• 加密货币技术的真正力量是去中心化。如果你想让一个网络去中心化，你不能只是打开“区块链开关”。为了让它发挥作用，需要一种强大社会力量——合法性。
• 在区块链生态系统中，合法性在社区内增长并得到维持，社区维持合法性并分配责任。
• 如果普通社区成员无法运行节点，区块链就无法实现去中心化。
• 以太坊合并是历史性升级，很可能使以太坊成为首个经济上长期可行的区块链。

 ETH是以太坊的原生货币，它兼具多种功能——有价值（能用来支付交易），驱动着全球最大的去中心化计算机；是“债券”（用于POS共识机制），能产生利润；能储值（在Defi中作为货币）——这些功能互相补充。

加密货币生态系统包含的资产，在过去的十年中，是世界上表现最好的资产，并具有最好的风险/回报率。（例如BTC和DOGE）。对我们许多人来说，这是我们开始对加密货币感兴趣的主要原因。然而，从投资者的角度来看，我认为ETH现在是具有最佳风险/回报率的资产。

我看涨ETH的主要五个原因：

1.解决可扩展性难题

2.网络效应

3.“最重要的稀缺资源是合法性”

4.与摩洛神为友

5.世界计算机走向绿色

6.解决可扩展性的三难问题

三难指的是，如果你使用“简单”技术，那么对于区块链试图实现的三大主要特征（扩容性、去中心化、安全性，你只能实现两个。目前有三种“简单方案”，能实现其中的某两个特征：

若没有恰当的去中心化，区块链技术中的“纯数学性”将无法发挥其作用，但中本聪向我们展示了如何做到这一点。在中本聪之前，我们已经知道如何以安全和可扩展的方式进行通信，这并不困难（高TPS链的拥护者需要了解这一点）；我们不知道的是如何以去中心化的方式进行。这类似于迈克尔·法拉第用世界上第一台发电机向我们展示了如何获取电力，随之产生多米诺骨牌效应——得益于此，我们产生其他创新，彻底改变了人类的生活方式。

我们解决了可扩展性难题了吗？ 

目前，还没有区块链解决了可扩展性难题，这就类似于在20世纪90年代希望能在一分钟内下载一部电影一样；那时的技术和对其的采用根本还未准备好。

人们向互联网项目投入时间或金钱，是为了获取利益。然而令人震惊的是，没有任何一个主流区块链协议在经济上是可行的，也就是说费率收益应大于区块链运行成本。

比特币充分发挥了其主要功能：价值储存；但它需要“印刷”BTC来支付安全费用。它每天“印刷”价值约3100万美元的BTC，只产生约30万美元的BTC交易费（2022年7月）。几次减半后，或者当所有2100万个BTC都被开采出来后（估计是在第2140年），比特币是否能在经济上可行？没有人知道。我想大多数人都会同意，随着更多的减半发生，其经济可行性必然会有所降低（如果其他一切保持不变）。

以太坊升级为权益证明后，它很可能成为首个经济上长期可行的区块链，因为网络维护成本预计将低于创建区块产生的费率。事实上，在EIP 1559（BASEFEE燃烧）之后，以太坊已经产生了一些通货紧缩的区块。

以太坊是最接近解决可扩展性三难问题的区块链，它通过建立统一的结算和数据可用性层，拥有最佳的可扩展性策略。以太坊的社区是（恰当的研发、公共物品和赠款）能够使其实现这一点，它是唯一能做到这一点的生态系统。

网络效应

在以太坊网络上，核心团队、投资者、验证者、开发者和用户等角色使用相同货币进行互动，创造了一个美丽积极的反馈飞轮，建立起更强大的社区。

为什么“加密用例爆炸”发生在以太坊？DAO、NFT和DeFi并没有在2016-2018年神奇地出现；自以太坊白皮书起，这些用例就处于孵化中，由业内的最有创新精神的人们创建，他们多年来不倦地进行建设，更新网络和开发dApp。dApp吸引用户（和资金），进而吸引更多开发者，建立更多dApp，吸引更多用户，以此类推——创造了一个称为“双面平台网络效应”的正反馈循环。

“......双边网络的真正显著特征是，它有两个不同类别的用户：供应方和需求方的用户。他们各自出于不同原因来到网络，并为另一方产生互补的价值。”- James Currier，《网络效应手册》。

现在投资以太坊还来得及吗？

Hayes 在一篇文章中写道，尽管ETH的市值比其竞争对手大得多，但从网络基本面的估值来看仍很便宜。Hayes 比较了ETH与其主要竞争对手的估值、开发者数量、地址数量和TVL价值。考虑到ETH与其替代方案相比，在基本面估值上更便宜，从投资角度来看，ETH提供了最具吸引力的风险/回报率。

“最重要的稀缺资源是合法性”

区块链技术与许多其他技术不同，如果你想让一个网络去中心化，你不能只是打开“区块链开关”。为了让它正常运作，需要一种强大的社会力量——合法性。

合法性在Vitalik的帖子中被定义为：

“合法性是一种高阶的接受模式。如果某种社会环境中，人们广泛接受并在发挥自己的作用以实现某项结果，且每个人这样做的原因是期望其他人采取同样做法，那么该社会环境中的结果就是合法的。”

为了理解这种合法性的想法，请问你自己：

• 为什么以太坊能够比任何其他智能合约区块链支付更多安全费用？
• 为什么区块链能够从51%的攻击中恢复？
• 为什么一些硬分叉比技术上完全相同的分叉区块链更有价值（例如，Ethereum vs Ethereum Classic，Hive vs Steem）？
• 为什么一些NFT比其他的更有价值，尽管使用完全相同的图像来代表它们？

所有这些问题的答案是合法性。

为什么社区如此重要？

在区块链生态系统中，合法性在社区内发展并得到维护。社区不仅承载着合法性，在此处维护区块链的权力和责任也被分配给成员，从而使网络更加分散和去中心化。

社区越强大，就越合法。考虑到以太坊有成熟强大的网络效应，来支持用户、开发者、投资者和验证者，我认为以太坊在智能合约区块链中拥有最强大的社区。

与摩洛神交好

在我的加密货币生涯早期，我就意识到要了解区块链技术如何帮我们解决重大问题，这样才能理解其价值所在。我花了很多时间去理解协作的失败，它被称为摩洛神之患。

摩洛神有诸多定义，我对它的定义是——它解释了“为什么我们不能拥有美好的事物”。我认为摩洛神的本质在这个失败的养鱼合作中得到了最好阐释。

作为一个思想实验，让我们考虑在一个湖里养鱼。想象一下，一个湖里有一千个相同的养鱼场，由一千个相互竞争的公司所有。每个养鱼场的利润为1000美元/月。一段时间内，一切都安好。但每个养鱼场都会产生废物，从而污染湖水。假设每个养鱼场产生污染达到一定限度，会使湖中的生产力每月降低1美元。

一千个养鱼场产生的废物足以使生产力降低1000美元/月，这意味着没有一个养鱼场在盈利。这时就需要资本主义：有人发明了一个复杂的过滤系统，可以去除废品。它的运行成本为300美元/月。所有的养鱼场都自愿安装了这个系统，于是污染结束了，养鱼场现在的利润是700美元/月——仍然是一个可观的数字。

但有一个农民（我们叫他史蒂夫）不想花钱操作过滤器。现在，一个养鱼场的废物污染了湖水，使生产力降低了1美元。史蒂夫的利润为999美元，其他人的利润为699美元。

其他人看到史蒂夫不在过滤上花费费用维护，于是他们也断开了他们的过滤器。

一旦有四百个人断开了他们的过滤器，史蒂夫的月收入就下降到600美元——低于如果所有人都保持使用过滤器时的收入，而那些可怜的、遵守道德的过滤器使用者只赚了300美元。史蒂夫对大家说“等等！我们都要自愿约定使用过滤器！否则，每个人的生产力就会下降。”

每个人都同意他的观点，他们都签署了《过滤器公约》，除了一个有点混蛋的人，我们就叫他迈克吧。现在大家又开始使用过滤器了，除了迈克。迈克的收入是999美元/月，而其他人的收入是699美元/月。慢慢地，人们开始认为他们也应该像迈克一样得到大笔的钱，为了300美元的额外利润而断开他们的过滤器...。

一个利己的人不会有任何动机去使用过滤器，但有一定的动机去签署一个让所有人都使用过滤器的协议，但在很多情况下，他有更大的动机等待他人签署协议，但自己却不参与。这可能会导致无法达到平衡，即没有人会签署这样的协议。”

为什么这是个大问题？

衡量人类进步的一个方法是看我们是否能发展出更好的方式来相互协作。语言、宗教、政府、国家、宪法、货币制度、科学方法和互联网都是人类协作之树上结出的果实。这些发明中的每一项都是对摩洛神赢得的一场小战役（尽管它们都伴随着各自的牺牲）。但还有更多战役，我们尚未取得成功：腐败、审查制度、隐私权、公平贸易、经济正义等等。

“寻找、发现和构建一个系统，使之能够实现势不可挡的人类协作，对人类来说是如此令人向往，甚至最宏大的科幻作家都无法想象我们用这项技术能构建何等未来。” David Hoffman，《以太坊：摩洛神的杀手》。

以太坊与这一切有什么关系？

David 这样解释道：“不可阻挡的代码、不可改变的交易和不可印刷的货币是人类从未拥有过的终极协作工具包......以太坊是一个生产协调机制的平台......意味着世界即将变得更加协作化。”

世界计算机走向绿色

合并是今年最令人期待的加密货币事件，也是以太坊的一次历史性升级。根据最新估计，合并预计将在2022年9月14-15日之间发生。简而言之，合并意味着区块生产的引擎从工作证明（POW）转换为权益证明（POS）。

我想重点谈谈为什么ETH的价值在未来几个月升值，这一切都与超健全货币（Ultrasound Money）概念有关。

超健全货币可以立理解为是一种文化，认为EIP 1559（BASEFEE燃烧）的结合和此次合并可能导致ETH供应减少。合并后，ETH的发行量将减少约60-90%（取决于质押的参与度），其效果相当于至少两次比特币减半。

North Capital的加密货币分析师Hal Press写了一篇文章，写道“从价格变动的角度来看，目前每天需要约500万美元的新资金进入资产环境，来维持其目前价格，该情况将转变为只需约3000万美元的现有持有人每天出售他们的代币，就可以维持价格不变。”

这对ETH来说是一个巨大的永久购买压力。

合并后，ETH将符合ESG标准（ESG表示环境、社会与治理；此处表示ETH将不再有高能耗的矿工），使新的机构投资者能够投资ETH。而我们已经看到瑞士银行SEBA正在做出此举。

许多人都把被押注的ETH描述为为互联网债券，因为通过押注证明，你可以押注ETH来永久产生收益。

风险 

基于其上一周期的表现，我认为ETH不比BTC（目前“风险较小”的加密货币）的风险高很多。的确，ETH目前的波动性更大，它在熊市中的表现通常没有BTC好（尽管ETH/BTC目前正在创造当地的新高）。但是，BTC涉及的许多风险也可能会冲击整个加密货币市场，包括ETH。

ETH包含的一些额外风险有哪些？

如果更多的稳定币崩溃怎么办？如果监管机构因以太坊势不可挡而对其进行打击（如龙卷风现金案，此前美国财政部对Tornado Cash做出相关制裁），或突然决定给其贴上证券标签？如果合并不按计划进行怎么办？如果以太坊的复杂性造成的问题多于进步怎么办？如果DeFi并不像我们想象的那样有弹性怎么办？

挑战

它对环境友好吗？它没有有限的供应，那么它是健全的货币吗？它安全成本很高，是否足够高效？所有这些挑战都可被简单回应——它们很可能在合并后得到解决。

对零售用户来说，它是否太贵了？它是否适合大众使用？如果零售用户不怎么关心去中心化怎么办？这些都是比较有挑战性的问题，解决可扩展性的三难问题绝非易事。但前路是清晰的，如果有一个团队/社区最适合应对这些挑战，在我看来，那就是以太坊的开发者，因为区块链生态系统中的大部分创新都来自他们。

积极的结束语 

ETH能提供目前最好的风险/回报比率之一。它可以说是解决可扩展性三难问题的最佳候选者；它是具有最大网络效应和最大合法性的智能合约链；它的协调机制可以帮助解决世界上一些最大的问题；而且它很可能成为一种通缩资产。所有这些特性都为ETH带来稳定的优势，对其协议进行支持。我们不要忘记，区块链生态系统有有潜力化解人类之间的协作失败，从而创造巨大价值——而其中的大多数，仍在前路，等待着我们的探索。

责编：Lynn