上周，以太坊完成了合并的历史进程。

在整个加密史上，这是一个具有里程碑意义的事件。ETH 大幅通缩，网络更加环保，质押者开始获得「真正的」收益。

在合并结束之后，很多人想知道合并潜在利好是否已经体现在了 ETH 价格上？

如果我们回溯历史，可以看到在加密史上 BTC 和 ETH 有过五次主要的供应冲击：

• 3 次比特币减半（2012、2016、2020）
• 以太坊信标链
• EIP-1559

当这些事件发生时，没有任何一个的潜在影响直接体现在价格上。显然，合并的影响还未真正起到催化剂的作用。

历史镜头

Cooper Turley 和我曾写过一篇名为《比特币减半：价格效应和历史相关性》的文章，这篇文章详细分析了每一次比特币减半前后对价格的影响：

• 比特币在减半后 12 至 18 个月出现历史最高点
• 每个周期的持续时间都会延长
• 每个周期的涨幅在减少

当然我们只有三个减半数据，鉴于样本量很小，所以这也是一个比较主观的推测。

现在我们可以填写第三次减半的数据，发现：

• 比特币在减半后，刚好 18 个月到达历史最高点
• 周期在小幅延长
• 周期涨幅在减少

所以在比特币减半刚发生时，减半的影响并未直接体现在价格上。在加密市场供应减少的预期下，价格会提前小幅上涨，然后随着矿工每日抛售压力减少，资产价格在几个月后呈抛物线式上涨。

第一次减半：2011 年 11 月 28 日

第二次减半：2016 年 7 月 9 日

第三次减半：2020 年 5 月 11 日

现在我们把目光聚焦到以太坊

比特币减半四年发生一次是加密市场最普遍的共识，每个人都知道它的未来。

尽管每个人都知道市场抛售压力在每四年左右就会减少一半，但在加密市场中定价资产供需是动态变化的。或者说加密市场无法对最简单、最著名的供应冲击进行直接定价。

而当我们把目光聚焦在以太坊时，发现以太坊受供需影响就更加难以预测了。以太坊升级路线并没有在智能合约里直接写出，而是取决于开发人员的实际进展。

无论如何，在过去的两年里，随着以太坊向完全设想的方向发展，我们可以看到影响以太坊供需变化的三个重要因素：信标链的发布、EIP-1559 和最近的合并。

信标链

信标链于2020 年 11 月 4 日被推出。

在信标链存款合约开放时，ETH 价格为 450 美元。随着超过 500 万以太坊被锁定在新的 PoS 链中，它的价格在 7 个月内攀升至超过 4000 美元。总体而言，在信标链启动到周期峰值的涨幅为 760%。

EIP-1559

第二个主要影响因素是 EIP-1559，它消耗了支付给矿工约 70% 的交易费用。该 EIP 在 2021 年 8 月实施，当时 ETH 从五月份的历史高点开始暴跌。然而随着 EIP 在 6 月开始进入实时测试网，七月份启动主网后，ETH 价格开始新一轮的攀升。在 EIP 正式实施之后，ETH 的价格在 3 个多月后再次创历史新高。在这个期间约有 100 多万个 ETH 被销毁。

合并

像所有的比特币减半、信标链和 EIP-1559 一样，合并是影响加密资产供需另一个主要影响因素。

合并在今年六月初开始进入测试网，在 Sepolia 进行第二次大规模测试后，ETH 从 6 月初的 800 美元底部大幅反弹，随着主网合并日期在 8 月确定，ETH 价格几乎到达了 2000 美元。这个过程实际上就是预期炒作阶段。

在这个过程中，ETH 从周期低点上涨了 50%，而同期 BTC 仅上涨了 9%。

现在我们正面对无法预测的未来，合并已经完成，但前方仍是一个谜团。ETH 在本周末跌至 1400 美元以下，从数据来看，这可能归因于矿工正在抛售他们的 ETH，以及本周美联储的另一次潜在加息。

来源

矿工抛售 ETH 正在发生，而且可能会持续几个月。不过还有一个更大的危机。

宏观环境

宏观环境具有更大的不确定性：

• 美联储大幅加息（本周预期加息 75 个基点）
• 俄乌战争产生的能源危机
• 中美因台湾问题紧张局势升级

如果宏观环境没有好转，那么供需变动就变得不那么重要。

小结

现在投资者正处于一个艰难的环境当中。

一方面市场对供需变化的定价表现非常糟糕，加密史上所有供需催化剂都将在明年出现历史最高点，合并也并不例外。但如果 ETH 在未来 12 到 18 个月内没有出现抛物线走势，这种情况会更加令人惊讶。

而现在需要额外警惕的是世界正在面临巨大的不确定性，投资者也正在面临考验。不过除非全球危机爆发，否则以太坊的价格将在未来 12 至 18 个月再创新高。

责任编辑：Felix