“代币经济学”一词是代币和经济学的结合，其含义与经济学非常相似。代币经济学研究人如何与代币进行互动，具体来说研究的是加密货币的发行、分发和销毁。经济学通常分为微观经济学和宏观经济学。在本文中，我更想从微观角度来探讨两个特定区块链的内部运作：比特币和以太坊。

就像中央银行应用货币政策来控制其货币一样，代币经济学将政策应用于加密货币。这些政策是货币的核心。如果不仔细考虑规则，货币很可能会崩溃。代币经济学的规则是通过代码实现的，并且因为需要许多网络参与者的同意，它的规则很难改变。这些去中心化的协议使得加密货币通常比中央银行发行的货币更容易预测。例如：发行率和时间表是预先设定的，燃烧率（从流通中移除）在某种程度上也是可预测的。与传统法定货币相比，以上说到的这些特征使投资和拥有加密货币更加透明。

代币经济学的设计，包含：如何创建代币，如何将代币引入流通，以及如何将其从流通中移除。激励措施在这一过程中也发挥着重要作用。如何让网络参与者做你想让他们做的事情？如果想将交易添加到区块链中，则需要向矿工支付费用。如果想要人们质押代币验证网络，则必须向他们支付费用。该设计旨在指导人们如何在网络中进行交互。

为什么需要研究代币经济学？

除非您正在设计一种新的加密货币，否则您可能想知道为什么要研究代币经济学。如果您正在考虑将您辛苦赚来的税收法定货币放入一些数字代币中，那么了解一些基本动态会很好。有许多不同的加密货币可供选择，了解代币经济学将帮助您做出决定。需要研究的关键点包括：

• 目前有多少代币，还将增加多少？
• 供给是通胀（增加）还是通缩（减少）？
• 代币是否具有效用，即代币除了用作交易之外还有其他什么用途吗？
• 现实世界中的应用案例是什么？
• 谁持有大部分代币？代币是很好地分散还是集中在少数几个大户手中？

在进行投资之前，研究以上问题非常重要。了解代币的供需情况将帮助形成投资理论。在这篇文章中，我想从最简单，或者说最优雅的设计开始，逐步过渡到更复杂的模型。在未来的文章中，我想探索其他一些不太流行的代币（山寨币），深入研究算法稳定币，并可能通过研究跨链交易所来展开宏观研究。但是我们先从研究比特币开始。

比特币

比特币设计的简单性正是其魅力所在。我们仔细看一下上面的图表：

• 2100 万的总供应量是预先设置编进代码的。大约每 10 分钟开采一个区块，奖励矿工 6.25 个 BTC（比特币刚开始时是每区块奖励 50 个 BTC，然后是 25、12.5、6.25 等）。每 21 万个区块，奖励减半 - 每个块 10 分钟，相当于每 4 年减半。在不改变协议的情况下，比特币将在 2140 年左右全部挖完（供应曲线）。
• 比特币的通胀率每 4 年减半，迄今为止，由于预期供应减少，导致了 BTC 的价格飙升。在第一和第二个减半期间，比特币的价值分别攀升了约 9000% 和约 3000%。
• 目前的流通量已经接近总供应量的 90%。年发行量的计算方式是：每年总分钟数/10*6.25。首先将一年的分钟数除以 10，因为每 10 分钟开采一个区块。然后将这个数字乘以 6.25，因为每个开采的区块都会发行 6.25 个新 BTC。目前每年的新供应总量约为 32.8 万个 BTC。
• 交易费用是用于支付矿工将用户的交易添加到下一个区块的费用。基本费用与交易规模的大小（以字节为单位）有关，并且添加小费可以优先购买、加快流程（费用计算详情）。
• 如图所示，矿工通过挖矿奖励获得新的比特币，并在市场上出售时将其投入流通。

总而言之，比特币简单而优雅，因为其机制是可预测的。虽然这并不能真正帮助预测价格波动，但是如果它易于理解和解释，则有助于消除投资理念的意外事件。

以太坊 1.0 + EIP 1559

以太坊开始时与比特币非常相似。在当前版本中，以太坊也依赖于“工作量证明”的共识机制。智能合约为以太坊提供了更多效用，一个庞大的去中心化应用程序（Dapps）生态系统已经发展起来，并产生了非常高的交易量。在更新的EIP-1559中解决了与此相关的一些问题，这也让代币经济学产生了一些有趣的新动态。我们可以看一下图表：

• 目前以太坊的年供应量约为 4.5%。每个区块奖励矿工 2 个 ETH，每个叔块奖励 1.75 个ETH 。奖励已通过之前对软件的更改请求而降低。总体而言，以太坊的计算并不像比特币那么简单，但每天约 13,500 ETH 的区块奖励相当于每年发行约 490 万 ETH。
• 与比特币的一大区别是，并非所有的 ETH 都是被开采出来的，事实上，大部分是作为预挖创世区块的一部分分发的。已开采和预开采的 ETH 加起来，当前流通量约为 1.16 亿。
• EIP-1559将维持交易费用的稳定，使交易费在繁忙时段不会太高。在 EIP-1559 之前，交易采用拍卖的方式。这意味着用户可以出高价来快速处理他们的交易。矿工们被激励去选择最高费用，使其回报最大化。出价较低的用户则被迫等待处理交易或者提高出价。
• EIP-1559自 2021 年 8 月 4 日实施以来，已将费用分为固定的基本费用和小额优先费用（给矿工的小费）。基本费用将动态调整，但总费用与前一个区块的差异不得超过 12.5%，有效控制了波动性。优先费用仍然允许用户通过给矿工小费来获得优先购买权，但由于区块的总 gas 费用限制，它受到限制。
• EIP-1559 不仅引入了基本费用，它还销毁了相同的基本费用，将其从流通中移除。向矿工支付基本费用，而不是燃烧它，不会改善这种情况，因为链下协议可能允许类似拍卖的小费，正如我们在 EIP-1559 之前所知道的那样（本文详细证明了这一点）。
• 让我们假设燃烧大约 70% 的交易费用（链接1和链接2的模拟），这可能导致每年燃烧大约 260 万个 ETH。每年新增约 490 万个 ETH，这将使供应量减少一半。随着更多的采用，我们甚至可能会看到以太坊转向通货紧缩。

以太坊2.0

建立在以太坊上的庞大应用程序生态系统发展迅速之快，远远超过网络本身所能容纳的速度。底层网络的可扩展性问题导致了交易费用很高，处理时间很慢。以太坊团队一直在努力引入一个新的、更具可扩展性的堆栈。以太坊 2.0 信标链已经上线，计划在 2021 年或者 2022 年与以太坊 1.0 完成 合并）（现已完成）。让我们看看 2.0 将发生什么变化。

• 以太坊 2.0 从工作量证明共识转向权益证明共识机制。挖矿变得过时了，取而代之的是验证者将保护网络安全。合并后已开采和预开采的供应保持流通，因此用户不受影响。
• 任何愿意质押 32 个 ETH的人都可以成为验证者，或者在质押数量倍增时也可以担任多个验证者角色。验证者获得年度回报 （APR）奖励。奖励支出是以太坊 2.0 中新网络发行的唯一来源。质押的 ETH 越多，质押者的年回报就越低，发行的新 ETH 就越多。目前有约 600 万个 ETH 在质押中，如果以太坊 2.0 现在上线，产生的潜在发行量在 30 万到 60 万之间。年利率为6.3 %（详见表格）。

• 由于以太坊 2.0 的信标链已经启动，今天就可以进行质押。然而，这些资金将被锁定，直到第1 版和第 2 版正式合并。超过 600 万个 ETH 已被质押，因此退出当前流通 - 造成了一个潜在的供应冲击。
• 质押伴随着责任：存储数据、处理交易和添加新区块。如果验证者未能验证、离线或者有恶意行为，验证者会受到处罚，或许是利润下降。
• EIP-1559 引入的费用燃烧将继续，并可能导致轻微的通货膨胀甚至通货紧缩，具体取决于交易量。

最后的总结

代币经济学是每个加密货币项目（区块链或 Dapp）的核心。糟糕的代币经济学设计可能导致较低的采用率、错误的激励措施，或者最终造成了整个项目的失败。因此，了解代币如何在协议或区块链中流动非常重要，并且应该成为项目评估或研究的一部分。比特币和以太坊已经存在了很长一段时间，这可以归功于它们的激励结构，促使用户加入网络，驱动矿工验证交易。了解比特币的人会看到它的巨大价值，因为它是如此简单、优雅且总供应量有限。比特币的代币经济学创造了数字稀缺性，一种由网络通过代币激励强制执行的稀缺性。另一方面，以太坊引入了智能合约，允许执行去中心化代码。执行需要 gas 费，并以 ETH 代币的形式支付给矿工或者验证者，从而为ETH代币提供了效用。任何拥有 ETH 的人都可以使用它来支付在 Uniswap、AAVE 或 Maker 等应用程序中执行一段代码的费用。

加密是一项伟大的实验，而代币经济学是实验中很重要的一部分。协议和区块链正在试验代币经济学的使用，这种通过反复试验进行的快速实验是发展系统、改进代币经济模型的一个很好的方法，最终可以创造出更好的系统。

责任编辑：Kate