兴起于社区的 meme 符号

2005 年，Boy's Club 的漫画主角 Pepe 凭借独特的外形与幽默的风格走红网络，成为在大众心中最受欢迎的角色。很快在 4chan 论坛中 Pepe 成为成员们的创作原型，于是大量不同风格的二创图如雨后春笋般蔓延开来。

随着使用二创 Pepe 的人越来越多，出现了两个问题：1. 无法甄别真正的二创作者；2. 本着「物以稀为贵」的原则，越是被广泛使用的 Pepe，则代表独特个性的特征就越会缺失，这激发了作者的版权保护意识。于是二创的 Pepe 被顺理成章地挂到 eBay 上进行出售供网友们使用。

2016 年，一位叫乔·鲁尼的钱包工程师在比特币网络上创建了一个专门交易 Pepe 的平台，比特币网络的使用很好的明确了创作权及所有权的归属，这门生意便开始了，也是在这个时刻区块链中的「小图片」正式与金钱产生关联，为新时代的到来奠定了基础。

那么可以理解为什么会有人愿意高价购买一张看似普通甚至有些滑稽且并非艺术大家创作的「图片」。其背后的本质是亚文化新型表达方式的诞生以及在此文化圈层中独特身份的彰显。而这条线索也会继续贯穿到 NFT 后续的发展当中。

Crypto 社区文化的繁盛与个体归属

2017 年，毕业于多伦多大学的霍尔与沃特金森成立了 Larva Labs，受到侄女收集洋娃娃的启发，他们在以太坊网络上发行了首个 10k PFP (Profile Picture) Collection --- CryptoPunks。发布之初几乎无人问津。随后，他们将阵地转战到画廊与拍卖行，在加密市场到达阶段性高潮的加持下 CryptoPunks 卖出了不错的价格。不过成也萧何败也萧何，接下来的加密寒冬致使 CryptoPunks 的价格跌至谷底。

历史总是惊人的相似，即便是现在这个过程仍在循环往复。随着 PFP collection 的发行迭代与市场运营的发展，逐渐形成一个个迥然不同且个性鲜明的 crypto 亚文化，如代表「游艇富翁」的 BAYC、代表日系风潮的 Azuki、3D 动态人物角色 Meebits 等等。此时单个 NFT collection 的市值上限取决于项目发行方的运作能力、社区成员数量以及圈内认可度，收入来源也比较单一，主要依靠 NFT 的发售与平台交易版税。

除了不同的 collection 之外，随之而起的多种分析与交易类型工具催化了 NFT 的金融属性与其上下游产业链的发展。2021 年末至 2022 年初 OpenSea 在以太坊网络的 NFT 交易额达到历史峰值 21.62 亿美元。从最初的「部落自嗨」已然催生出一个几十亿级美元规模的市场。

在市值达到顶峰的同时，要想将市场继续做大仅局限于加密圈是远远不够的。更大市值的支撑需要更宏大的叙事，单纯的社区文化属性与身份象征已不再能满足需求。

Web2 巨头的介入与功能性 NFT 的诞生

NFT 市值的高速增长与发展自然引起 Web2 从业者的兴趣，他们敏锐地察觉这个新兴市场的潜在机会，从默默关注开始付诸实践。其中最具代表性的人物是 Proof 的创始人 Kevin Rose，作为天使投资人其参投的项目包括 Web2 领域的 Twitter、Facebook 和 Square 以及 Web3 领域的 Solana、Filecoin、Blockstack、Art Blocks 等。

由于自身带来的行业资源与社会影响力，他的加入将 NFT 项目的估值上限拉升至新高度，同时提出新概念「Membership Token」亦称「Membership Pass」。NFT 持有者除了具有身份象征之外还有圈层资源作为附加值，这就为 NFT 注入实用性功能。也意味着同类型的项目估值将极大程度地依赖创始人的价值变现能力，市场预期变得「可视化」。

随着产业结构的逐渐清晰，收入与经济模型也渐渐明朗，叙事的天花板回到了 Web2 估值体系，有了预期上限。不过这并不代表产业倒退反而是进步，因为清晰的收入模型会吸引更多的新鲜血液不断加入行业进行建设。与此同时 NFT 市场迎来了第二个巅峰，随之而来的是第二个市值上限也出现了，这也是目前 NFT 市场不得不面对的现状。

那么，NFT 未来的方向在哪里？

不妨从三个角度来思考：

·贝塔收益方向

NFT「巅峰三巨头」

上图为目前 NFT 行业中三个头部项目的详情及分类，从中可以得到一些启示：

* IP ：首先要说明一下，前文提到的大部分 IP 都出自与以太坊生态，定位为单一变量的纵向发展，那么现在不妨切换到横向对比视角，观察以太坊的竞对 L1 及新生代 L1 生态中 IP 发展的方向如何，是否有合适的机会。比如，近期 Solana 生态中获得融资的 Dust Labs。

*Pass: 前面提到 Pass 的上限在于创始人或其组织可以提供的资源价值，不过不能排除未来会有更多的 Web2 精英从业者向 Web3 转移为大家带来新的惊喜。

*Game: 观察市场大环境不难发现，游戏在未来是最有可能成为 Web2 用户「无摩擦」过渡到 Web3 的重要入口，而 NFT 目前又是链游的重要一环。即使在有顶级 IP 光环加持的情况下项目为了获得更高的估值，后续也会转向游戏制作来承载用户，延长其生命周期。

因此根据潜力上限，按预估投资收益大小，投资方向可排列为：Game > IP > Pass

·阿尔法收益方向

回到 NFT 故事的开端，「小图片」之所以与区块链产生闭环的最主要原因是从技术层面解决了实际生活场景中的需求，进而创造了经济价值（虽然金融泡沫在过程中不可避免）。按照这个思路，不妨从新兴的以太坊及其他公链的 Token 标准切入，分析其主要解决哪些实际问题，找到潜在价值空间。目前尚未大规模投入应用的 Token 标准包括但不限于：

ERC-1155

ERC-4626

ERC-3525

...

阿尔法收益的另一个潜在方向参考 ERC-721 的发展史，不难推测便是新兴 Token 标准的上下游产业链，主要集中于应用层面，目的是帮助协议受众拥有流畅的用户体验，降低准入门槛。无论是分析工具还是交易平台，都有机会催生出下个周期的独角兽。

责任编辑：Felix