再次介绍

在第一部分中，我们提出了一个数据库，旨在通过一些关键指标和差异化因素对 Web3 风险投资领域中的顶级基金进行排名。这是一个新的工具，在不断扩大的 Web3 级风险投资生态系统中描绘出竞争动态、投资组合建设、投资成功、筹款活动等等。我们概述了一种方法，强调投资组合中的独角兽、投资后平台战略、社区和声誉以及其他无形资产，以帮助基金在资本日益成为商品的环境中脱颖而出，创始人依靠投资者在新兴技术的竞争舞台上与他们一起建设。

在第二部分，我们将深入探讨剩下的 5 个精英一级基金，他们不仅仅是通过精明的资本分配来推动行业发展。我们还将深入探讨 2022 年的筹资活动，包括最活跃的基金、最大的交易和细分领域的活动，然后分享我们对进入 2022 年下半年的基金与投资的一些想法。

接下来是……

第六名：Dragonfly >|<

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关键人物：Fred Ehrsam // Matt Huang // Dan Robinson

综述

Dragonfly 成立于 2018 年，是一个从上一个熊市的深处浮现的基金。他们代表了加密的 OG 精神，公开的策略是“坚持他们的赛博朋克、黑客至上的根基”，这种动力似乎随着每个周期和更广泛的主流采用而减少了。今年夏天，该基金通过收购 MetaStable 将自己推向了加密资产管理公司的新层级，MetaStable 是由 Naval Ravikant 在 2014 年共同创立的 4 亿美元的对冲基金，是业内最古老的投资基金之一（Pantera 可能喜欢这个词儿）。

让我们也花点时间欣赏一下他们品牌重塑中的二分法，从他们新标志“>|<”的简单性，只需敲三下键盘就可以再现并分享——到他们网站的两极最大化。

投资组合

Dragonfly 的投资组合可以用 DeFi 的首要主题来概括，这是对本名单上其他公司部署的许多行业不可知的投资策略的一种突破。超过 80% 的投资组合位于 DeFi 领域，50 项投资包括 L1/L2 协议（ATOM、AVAX、NEAR、CELO）扩展解决方案（Matter Labs、Mina）、稳定币（MakerDAO——Rune 是 Dragonfly 的风险合作伙伴）、DEX（dYdX、1inch、Derivadex）和一系列广泛的基础设施（Crusoe Energy、Debank）和数据提供商（Coin Metrics、Dune）。除了这个明显的 DeFi 主题，他们的投资组合还包括一些 CeFi 参与者（Amber Group、Bybit、Woo Network），从基金生命周期的早期到最近的早期 NFT 投注（Showtime、TRLab）。

竞争性的差异化因素

Dragonfly 是为数不多的 Web3 基金之一，以技术思想家的形象对外，同时这些精英拥有与其创始人一起建设的专业知识和能力。当以机构规模投资于一个仍处于起步阶段且充满活力的行业时，技术敏锐性非常重要，Dragonfly 显然意识到了这一点。在资本似乎自由流动的情况下，对“投资后你能为我做什么？”这个问题的回答使 Dragonfly 在资本市场上赢得了一席之地。这是一个充满了经过认证的拥有聪明头脑的建设者的基金，他们对不断变化的技术环境的把握是传统投资者或资本分配者单靠自身无法竞争的。

2022 年交易

然而，另一个顶级基金在今年上半年表现活跃，年初至今有 31 项投资，按交易数量计算，是今年第 10 大最活跃的加密货币原生基金。由于其不到一半的投资进入了种子轮（13），Dragonfly 采取了与本榜单上其他基金不同的策略，在熊市中加倍投资其赢家。这一点可以从 2022 年 Dune（A 轮 → B 轮）、Babel Finance（A 轮→ B 轮）、Hashflow（种子轮 → A 轮）、Axelar（A 轮 → B 轮）、Skolem Labs（种子轮 → A 轮）、Parcel（A 轮 → Venture）等既定投资组合公司的一些后续回合中得到证明。

第七名：Sequoia

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关键人物：Shaun Mcguire // Alfred Lin // Michelle Bailhe

综述

红杉是第二家进入前十名的非加密公司。红杉成立于 1972 年，积累了高达 850 亿美元的资产管理，在几乎所有的风险投资排名中都是第一梯队的候选人。他们在加密精英中的地位也是有目共睹的，今年早些时候，他们筹集了 6 亿美元的加密货币基金，并在印度和中国的新兴 Web3 领域进行了区域投资，对几十个 Web3 宠儿进行了投资，并参与了该行业今年的一些最大交易。

投资组合

在这份报告中，我们将略过对苹果、Airbnb、Doordash、Instagram 或 Notion（我写这份报告时使用的软件）的投资，而将重点放在加密货币原生的投资上，仅此一点就使红杉跻身于 Web3 巨头的行列。与这里列出的其他完全专注于该领域的基金相比，该公司的加密货币投资组合明显更加集中。它包括一些对主要基础设施、交易所和托管供应商以及扩展解决方案的计算过的成长阶段的投资，每一个都有能力接触到全球数以亿计的建设者、交易者和个人，包括 FTX、Fireblocks、Polygon、Starkware、LayerZero 和 MagicEden.

竞争性的差异化因素

在 2018 年经济下滑前后形成的早期阶段基金的海洋中，红杉的竞争优势对加密货币的业内人士和门外汉来说都比这些队伍中的许多基金要明显得多。该公司带来了一代人的成功记录，并为创始人和 LP 带来了巨大的利益，没有理由相信他们在 Web3 领域 6 亿美元的尝试会有任何不同的结果。红杉的部署具有一定的规模和声誉，同时为他们带来了独特的能力：将小众的加密货币公司变成一个主流的全球产品。

2022 年交易

与这份名单上的许多其他公司相反，红杉的面包和黄油是在公司生命周期的成长阶段，后期投注于具有收入和产品市场适应性的成熟公司。领投 Citadel 的 12 亿美元风险投资，Fireblock 的 5.5 亿美元 E 轮融资，Polygon 的 4.5 亿美元融资，LayerZero 的 1.35 亿美元 A 轮融资，以及参与 Magic Eden 的 1.3 亿美元 B 轮融资——红杉在这个领域正以中心化的规模前进。

第八名：Variant Fund

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关键人物：Jesse Walden // Li Jin // Spencer Noon

综述

Variant 由 Jesse Walden 和 Spencer Noon 于 2020 年创立，后来在 2021 年与来自 Atelier Ventures的 Li Jin 联手，合并成了目前的形式——一个早期阶段的、以理论为导向的基金，深度集中于三个主要的垂直领域。以其关于所有权和激情经济的论文而闻名，Variant 为其投资的公司带来了独特的创意优势，成为塑造行业的思想领袖。他们也是进入前十名的最年轻（自 Li Jin 加入以来 < 1 年）和最集中的基金。

投资组合

在过去的几年里，Variant 已经精心设计了一个经过计算和集中的投资组合。该基金共有 41 家投资组合公司，其中有 19 家消费者投资，12 家 DeFi 和 10 家基础设施投资，包括 Polygon 和 Worldcoin 这样的独角兽公司。Magic Eden 和 Phantom 都是独角兽公司，也是负责 Solana 的大规模同比用户增长的关键组成部分，可能是其迄今为止最大的两个赢家。此外，Variant 通过对 Web3 创作者工具的一些投资来支持其论点：Sound、Mirror、Foundation、OnCyber、Ceramic、DRAUP 和其他一些。

竞争性的差异化因素

有了一支由作家、发明家、创意人和企业家组成的团队，再加上精英投资能力，Variant 体现了在这个行业中成为一个论点驱动基金的真正含义。在围绕所有权经济开创了新的行业框架之后，他们在一个充满技术专家、商人和通才的领域中找到了专注于消费者的独特优势。随着 Web3 在未来十年的扩散，Variant 无疑将以行业转变的框架和更多以消费者为中心的独角兽来领导这个团队。

2022 年交易

Variant 自年初至今已经执行了 13 笔交易，最近获得了 4.5 亿美元的新资金，帮助该基金提升到精英地位。该基金的 7 个主导回合中，有 6 个是在过去 8 个月内发生的，显示了来自加密寒冬深处的强大信念——这段时间里，许多足以定义行业的公司和协议得到了他们的第一个投资者支票。值得注意的投资包括对 Aptos、3Box Labs (Ceramic Network)、Context、Empiric 和 Koop 的种子轮投资，以及对 Polygon 的投资，参与了该基金罕见的增长轮。

第九名：Electric Capital

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关键人物：Avichal Garg

综述

Electric Capital 成立于 2018 年初，由一群技术专家和企业家组成，他们创办了公司的一半，在发起基金之前卖掉了其中的 5 家。这是另一个‘体现了与我们的创始人并肩作战’心态的基金，不亚于行业中的任何人。在 3 月份筹集了 10 亿美元的新资本，6 亿美元的流动基金和 4 亿美元的风险基金，Electric 已经准备好建立一个持久的投资组合，同时以其独特的创业和技术专长组合帮助创始人扩大规模。该基金还发布了行业内最好的年度报告之一，即《Electric Capital 开发者报告》。

投资组合

Electric 的投资组合包括一系列知名品牌，这些品牌已经成为行业中最大的公司之一。特别是，Electric 已经看到了在 Solana 生态系统早期基础上的成功赌注——对 Solana 领先的 NFT 市场 Magic Eden、Solana 区块探索器 Solscan 以及 Solana 上的去中心化期权/期货市场 Zeta Markets 进行了多轮投资。在驾驭 Solana 生态系统增长的基础上，Electric 在 DeFi（Frax、dYdX、Coinflex、Tokemak、Aurora）以及流行但仍处于起步阶段的 DAO 和 NFT 工具领域（LlamaDAO、Comm、JPG、HeyHey、Hyy.pe）进行了大量投资，并对 Kraken、Genesis Digital Trading 和 Bitwise进行 CeFi 投资。

竞争性的差异化因素

在精英技术阶层中，只有 Paradigm 和 Dragonfly 这样的公司加入，Electric Capital 正在与他们资助的建设者一起构建这个行业的未来。该公司通过提供其在协议设计（治理、代币经济、流动性和托管解决方案）、社区设计和产品战略方面的宝贵专业知识，将其提升到一个新的水平，远远超过简单的资本分配。深厚的技术实力和数十年的创业经验的致命结合，使该公司在一个似乎已经饱和的资本空间中拥有另一条独特的护城河。

2022 年交易

尽管筹集了 10 亿美元的新资本，Electric Capital 的投资量在 2022 年出现了明显的下滑。这很可能是一个精心策划的策略，在一个被可疑的宏观形势笼罩的下行市场中，更严格地管理资本。今年迄今为止只有 15 项投资，其中 9 项进入了种子轮，同时也是 Magic Eden 备受关注的 1.3 亿美元 B 轮融资的主要投资者，估值达 16 亿美元。

第十名：Multicoin Capital

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关键人物：Kyle Samani // Tushar Jain

综述

Multicoin Capital 成立于 2017 年底，正值加密货币市场吸引了主流关注的第一次抛物线运动。他们是一个理论驱动的基金，相信加密货币将创造互联网历史上最大的一次性财富转移。在 ICO 繁荣/萧条期间，他们已经建立并准备好在 2018/2019 年整个熊市周期中部署资本，当时许多顶级基金刚刚成立。正是在这里，Multicoin 在 Solana 的 Series A 和周围的生态系统中做了一个大赌注，帮助他们获得了著名的 20000% 回报（2017 年 10 月至 2021 年 12 月）。

投资组合

在过去的几年里，Multicoin 一直没有脱离积累多样化的投资组合独角兽——包括 FTX、Dune、LayerZero 和 Worldcoin. 他们还持有 ETH、SOL、RUNE 和其他 DeFi 代币的流动头寸。也许他们的投资组合中最具决定性的焦点是 Solana. 从 2019 年的 Series A 开始，该基金继续向生态系统注入资本，在 2021 年 Solana 的代币股权轮中进行后续投资，同时投资于 Solcan、Saber、Drift、Grape、MarginFi、Metaplex 和 Clockwork. 正是因为从开发者和用户的角度来看，Solana 生态系统的强劲增长，该基金才被列入这个名单。Solana 交易将被视为自 2009 年购买 BTC 本身以来，该行业所看到的最好的交易之一。

竞争性的差异化因素

除了将资金部署到与他们的理论相一致的有前途的公司外，该基金并不以强大的投资后平台战略或与他们的创始人一起动手进行技术建设而闻名。Multicoin 的竞争优势在于，在持久的主题成为本周的流行趋势之前，就已经对其有了深刻的信念。

然而，Multicoin 已经收到了一些来自社区建设者的负面反击，因为它在获得有利的私人市场定价和无锁定之后，向公共市场倾销了大量的 L1 和 Altcoin 代币供应。这种动态并不是 Multicoin 独有的，因为该领域的许多基金都被指责过，特别是在 Solana 生态系统中，但也许是由于它在该生态系统中的巨大成功和恶名，Multicoin 已经成为据称偷窃行为的海报儿童（典型代表）。

2022 年交易

在第二季度的市场低迷之前，Multicoin 在第一季度作为一个公司有了最繁忙的季度，有 19 笔交易。他们还展示了对其投资组合公司的超额资本承诺，在他们的 32 笔交易中，有 18 笔是由 FTX、Hivemapper 和 3Box Labs 的 A 轮投资，以及对 NFT、DAO 和 Web3 工具/基础设施阵列的早期种子轮投资，还有 Sei 的另一个 alt-L1. 数量和信念的结合使 Multicoin 在今年再次进入精英状态。

2022 年募资活动

今年的 Web3 募资环境充满了教训——对创始人和投资者来说都是如此。在经历了高歌猛进、后科维德时代、金钱至上的周期之后，宏观形势发生了变化——无论是持续的加息、全球的地缘政治冲突，还是美国迫在眉睫的经济衰退威胁，公共市场的估值已经下降，导致私人市场的一连串重新定价。同时目前仍在进行。

虽然一些大型基金已经影响了加密市场的生存危机（3AC、Galaxy、Delphi 和 Hashed），但顶级风险基金通过持续部署资本，成为稳定和持久的信心之光。凭借着对其理论的信念和及时的资本筹集，他们不仅能多活一天，而且在加密货币冬季的深处执行可观的赌注，这可能使他们成为下一个周期的王者。

2021 年，风险投资公司向加密货币和 Web3 初创公司投资了 330 亿美元，但在2022 年，目前正处于接近于去年翻倍的速度。尽管更广泛的市场遭到破坏，但仅在 2022 年上半年，各基金就共部署了 303 亿美元的资金。

最活跃的基金

名单中不包括非加密货币的本土基金：红杉、a16z、LVP、USV、TCG、Slow、Ribbit 和 776

最大的交易

主要结论：自今年夏天早些时候的积极去杠杆化以来，交易规模已经放缓，自 Terra/LUNA/UST（5 月）和 3AC 事件（6 月）以来，没有任何交易在筹集的资金规模方面突破前十。

各赛道的筹资情况

主要结论：基础设施和 CeFi 正显示出行业成熟的迹象，更加关注后期的增长回合。NFT 和 Web3 仍处于早期探索阶段，投资者将资金投入到游戏领域。DeFi 资金在牛市周期早期大量投资流入和监管环境的持续不确定性之后已经冷却下来。

写在最后的一些想法

• 许多加密货币原生基金为他们的最新融资找到了一个甜蜜点：不是太大，不会减少回报，但足够大，可以随着规模的变化而变化——这就是Multicoin、Variant、Framework、Pantera、Dragonfly、Binance、Seven Seven Six、Bain Crypto、Sequoia 和其他一些人看到的 4-6 亿美元的范围。看看这些基金与 a16z、Paradigm 和 Electric Capital 相比，如何回报资本将是很有趣的，它们各自筹集的资金在 10-50 亿美元之间。
• 许多顶级基金是在 2018 年熊市深处形成的。看看在这个熊市中形成的任何新的基金是否会在下一个周期中成为有力的参与者将是很有趣的。
• 就 2022 年筹集的资金而言，游戏一直是顶级垂直领域。我相信加密原生游戏将是带来下一波新市场参与者的催化剂——类似于过去几年的 NFT.
• 与传统的 Web2 风险投资环境相比，社区参与和声誉在确保竞争性上限的位置上发挥了更大的作用。
• 下一轮融资才刚刚开始，并将持续到 2023 年，因为那些已经耗尽现金的公司（在以虚高的估值进行融资后）以更低（更现实）的估值寻求资本，而急切的风险投资公司则降低了他们的投资，使 LP 的预期回报被推翻。
• 要把整个风险投资行业的 880 多亿美元的资金归结为 10 个顶级基金的名单是非常困难的——请注意：扩大的排名包括与那些突出的基金同属一级类别的其他基金，它们可以很容易地在这个十人的名单中占据一席之地。
• 在过去的周期中出现了许多投资 DAO，其中一个甚至闯入了前 50 名的排名。值得一提的是，进入下一个扩张期后要注意的是：OrangeDAO、Global Coin Research（我们！）、MetaCartel、FlamingoDAO、PlsrDAO，以及更多。

参考资料：

• Crunchbase
• Messari 募资数据库
• Messari x Dove Metrics H1 报告
• （植入了文中的）投资网站

责任编辑：Felix