本周的新闻中充斥着 "雷曼式的崩溃"，因为$CS的利差达到了2008年的水平。但首先，什么是CDS利差？什么是 "坏"？快速分解这一切意味着什么以及为什么它很重要。

定义

信用违约掉期（CDS）是对一个公司/国家的违约机会的赌注。即债券的看跌期权。

CDS卖方："ABC不会违约"。

卖出对季度收益率支付的保护。

CDS买方。"如果ABC违约，我想要保护。"

支付季度收益率。

这里的 "保护 "到底是什么意思？它意味着CDS卖方需要在 "违约 "的情况下向CDS买方 "偿还面值"。

"面值"=原始参考债券价值的100%。

"违约"=下面列出的任何信用事件，都会引发债券价值的实质性下跌。

主要使用案例

CDS卖家。

- 希望获得定期收益/收入

- 利用其庞大的资产负债表（可以承受偶尔发生的违约事件）。

CDS买方。

- 希望匿名转移信用风险，同时仍然持有债券

- 对冲主权风险

- 投机性赌注

全球CDS市场：规模和主要参与者

规模：8.5万亿美元的未偿付名义总额[2020]。

买方和卖方身份。

22%的银行

15%高频

6% 保险

参考实体。

>超过50%的CDS以指数形式交易（而非单一名称）。

14%为主权国家

20%为金融公司

CDS的 "价差 "是什么意思？

CDS互换的价格（即CDS买方今天会支付多少钱）通常被称为 "价差 "或 "溢价"。

例如，300个基点（3%）的价差意味着，为了给ABC公司的100美元债务投保，CDS买方每年要支付3美元

CDS掉期是如何定价的？

TLDR：CDS的价格（又称 "溢价"）是通过设定买方预期价值（EV）等于卖方EV并解出方程式来确定的。

买方EV = 季度现金流之和折算成现值

卖方EV={违约概率}x{损失金额}。

如何阅读CDS图表

Y轴显示以基点为单位的利差。

价差越大，意味着违约风险越高，也就是说，买家要支付更多的钱来获得保护。

什么数字是 "太高"？

根据参考实体的不同，差别很大......见下面的图片。

本周瑞士信贷的CDS利差发生了什么？

10月3日，$CS的1年期利差超过500bps，5年期利差超过300bps。

这表明这家瑞士银行有超过23%的机会在5年内对其债券违约。

证券公司的股票在盘中迅速抛售了12%。

是什么引发了这种情况？...

上周末，首席执行官Ulrich Koerne向员工发送了一份备忘录，称CS的财务状况稳定。

这反倒让市场受到惊吓，因为新闻报道再次出现了希尔思最近的困境。

- 在Archegos的惨败中损失55亿美元

- 莫桑比克 "金枪鱼债券 "丑闻被罚款4亿美元

- 保加利亚黑手党的洗钱行为

CS是否像雷曼一样注定要失败？

TLDR：不是

这里是最大的原因。

CS的CET1比率目前为13.1%（远远高于9.6%的监管最低值）。

普通股本一级（CET1）比较了银行的流动资本（现金+股票）与资产，即避免违约能力的指标。

责任编辑：MK