牛市优化叙事，熊市优化基本面。虽然这种说法过于笼统，但它是参与者在不同市场环境中如何思考和反应的基本逻辑。对于大多数金融市场来说都是如此，但在加密货币中可以最清楚地看到，它的运行速度和加速度是任何其他当前或历史市场的 100 倍。

2022 年显然处于熊市，不仅因为大多数加密代币较之前的历史高点下跌了 80-90%，而且因为市场参与者的注意力已经从炒作推动的庞氏经济学转向可持续的收入、稳健的经济、以及需要加密来解决现实世界的问题。熊市是当自由流动的资金停止时，“我们为什么要再次建造这一切”的问题开始重新抬头。看看我最近关于现实世界资产和普遍情绪的话题就知道了。

虽然牛市叙事和熊市基本面的周期性本质并不是什么新鲜事——无论是对于加密货币还是任何其他金融市场——但值得探索在之前的牛市繁荣期间到底发生了什么。在这篇博客中，我将就资本轮换游戏的反身性质以及 2021 年区块链项目采用的基本上不可持续的增长策略提供我的观点。

区块链带宽的供需失配

很明显，加密行业面临的最主要问题之一是区块链的可扩展性问题，这是加密货币未来增长的阻碍。毕竟，“货币互联网不应该每笔交易花费 5 美分”，这一点 Vitalik至今仍坚信。每秒 15 笔交易的吞吐量和 $xx — $x,xxx 的交易费用显然不适合绝大多数人。

虽然这个问题多年来以各种方式引起了人们的注意，最初是以太坊社区在 2017 年因其网络的高额交易费用而在比特币社区上扣篮，但此后该脚本已被翻转。在 2020 年 DeFi 夏天之后进入 2021 年初，随着以太坊对大众越来越无法使用，网络拥塞和高昂的 gas 成本问题变得清晰起来。

Zhu Su，现已破产的加密对冲基金三箭资本的联合创始人

上面的推文完美地概括了许多人在 2021 年对以太坊的核心情绪和挫败感。他们被定价并认为以太坊社区并不关心他们，而是更关心围绕去中心化、自我验证和货币溢价。根据您的参考框架，有些人会称之为“与现实脱节”，而另一些人会称之为“不同的优先事项”。

在理想的世界中，扩展区块链就像简单地增加块的大小、减少块之间的时间并称之为一天一样简单。这是 Elon Musk 雄辩地阐述了他在 Dogecoin 区块链上将交易费用降低 100 倍的扩展路线图。

Elon Musk，向全世界宣传扩展区块链的简单性

只要让区块链更快，把参数调到十一，谁知道这么简单！当然，实际上并没有这么简单，因为这种方法会导致中心化，因为运行一个完整的节点会增加硬件要求，从而破坏了区块链的安全模型。在保持使区块链有用的属性的同时进行扩展是一个难题。

以太坊将如何满足散户需求

以太坊的可扩展性路线图是一个不断变化的路线图。但在 2021 年，随着执行分片和 Plasma 从路线图中消失，为了满足对区块空间的需求，同时仍保持以太坊的去中心化，将全部精力放在rollup上。Rollups将执行与共识和数据可用性分开，允许现有的第 1 层区块链（如以太坊）结算更多交易量，而不会增加运行完整节点的硬件要求。

以压缩格式汇总批处理事务以提高吞吐量

然而，关于 rollup 推出并达到规模需要多长时间的猜测与手头问题的难度大相径庭。这种围绕时间线的错误消息来自开发汇总的团队以及整个以太坊社区（真正包括你的）。实际上，Rollups 根本没有准备好满足 2021 年的散户需求。即使在撰写本文时，到 2022 年年中，Rollups 仍然没有准备好满足全球规模带来的需求水平。

但这种解释是如此细致入微，散户并不真正关心。权力下放？全节点硬件要求？多年扩展路线图？2021 年的散户只想要更快、更便宜的交易，这样他们就可以轻松地继续赌博投机性代币。不能满足这个非常真实的（当时）市场需求将意味着在桌面上留下很多钱。这些用户是否只是停止使用区块链并等待以太坊扩展？当然不是，只是需要同时在某个地方卸载需求。

散户大量涌入更环保（更便宜）的牧场

扩展以太坊类似于在飞行途中用一个中等国家的人口和一家中型美国银行的资本价值来替换飞行途中的 747 的两个引擎。但是，如果我们根本不需要扩展以太坊或关心整个“保持去中心化”的事情呢？它肯定会使问题变得简单得多，不是吗？以太坊的所有代码都是开源的，DeFi 项目大部分都已经建立，而且人们正在竞标所有这些基本上毫无价值的治理代币……

因此，Layer-1 Chain Rotation Thesis™️诞生了。它非常简单：分叉以太坊的代码，使区块更大更快（感谢 Elon），分叉所有核心 DeFi dApp，付费使用它，哇，你得到了一个更便宜的尖端下一代区块链并且比以太坊更快！如果时机一致，那么您将看到大量资本涌入以及伴随超增长而来的所有投机活动。

这种方法非常简单有效，以至于一次又一次地进行。每次出现带有印钞机的新部署时，散户、雇佣资本和其他市场参与者都会愉快地轮流到新的链上来收集免费的钱。每个连锁店通常都有一个新花样，通常以不同的叙述或轻微的技术改进形式出现，但基本上相同的论点在起作用。

在加密货币牛市狂热期间，这种动态对所有参与者来说都是双赢的。区块链核心开发人员可以引导其链的采用（并在此过程中获利），散户再次能够与 DeFi 应用程序交互（并在此过程中获利），雇佣资本能够使他们的资产发挥作用（并且过程中获利）。如果每个人都在没有输家的情况下获利，这听起来对你来说是不可持续的，那是因为它是。L1 链飞轮效应是最大的加密超反身性。上升的必须下降，但稍后会更多。

加入 L1 链条旋转循环的 12 个简单步骤

要了解这种区块链增长策略如何以及为何如此有效，让我们看看所涉及的步骤。如果我们仍处于牛市中，这种解释本可以作为一个剧本，但就目前而言，在构建事后回顾性分析时查看这些步骤是相关的。

1. 启动（分叉）一个新的区块链并创建一个代币

第一步是最明显的；fork 被称为geth的以太坊协议的 Go 实现。Geth 不仅是免费的开源软件，而且经过多年的生产使用，也得到了广泛的考验。为什么要在已经有一个为您建立核心技术基础的低薪开发团队的情况下重新发明轮子？

Go Ethereum 提交历史，具有 14.4k+ 分叉的免费和开源公益软件

自然，Geth 的这种新部署需要一种原生代币，用户可以使用它来支付交易费用并通过区块奖励支持区块生产者。还需要一个本地代币来资助你最终打开的印钞机，以吸引用户并支持核心开发团队，他们需要为分叉 Geth 的辛勤工作而获得报酬。

因此，您不能只分叉 Geth，而是需要发起代币销售，以便将初始原生代币供应分配给您自己（免费）、VC 投资者（比公开销售价格低约 100 倍），也许还有一些用户（无论剩下什么）。监管者通常忙于他们忙于“保护投资者”的美德工作，并关注合法项目而无法关注你。

明确地说，分叉免费和开源软件或发起代币销售本身并没有任何问题，但这些只是加入第 1 层链轮换周期所需的步骤，有望加速你的区块链增长，并使您、您的投资者、散户用户和其他所有人都在此过程中获得了一些资金。

2. 提升您的“独特”速度和成本优势

在分叉 Geth 之后，几乎不需要保持与以太坊主网相同的块大小和块时间参数。毕竟，这条新链存在的原因是比以太坊更便宜、更快。在感谢 Elon 的无限区块链可扩展性智慧之后，您还可以使用其他一些巧妙的营销技巧。

当你的新区块链启动时，区块将是空的，状态 trie也是如此。这意味着交易将几乎没有成本（亚美分），并且它们将与下一个区块一起包含在链上（几秒钟内确认）。你现在可以在你的新链和以太坊之间制作一些比较图表，展示有人必须是受虐狂才能继续使用以太坊。

不要介意区块空间的需求最终会超过供应（这是交易费用市场开始的时候），或者如果不检查状态膨胀最终会使你的链停止运行。对于未来的你来说，这些都是未来的问题，但就目前而言，从技术上讲，你的区块链比以太坊更快、更便宜是事实。

同样，由于区块和状态树是空的，运行一个完整节点的硬件要求会很低，甚至低于以太坊。当然，随着时间的推移，随着区块的填满和状态树的增长速度比以太坊快，这种情况会发生变化，但与此同时，你可以说你已经解决了可扩展性问题，而不会影响去中心化和自我验证。

以太坊在区块开始填满（左侧）后才变得昂贵，区块的大小受到限制（右侧），以帮助防止失控的状态增长及其中心化效应

自然，有些人会尝试指出您提高吞吐量的捷径，但他们很容易被视为“极端主义者”或被忽略，因为他们显然是 NGMI。如果这不起作用，则需要一些更高级的策略。这是营销变得更类似于煤气灯的时候，Twitter 成为主要的战场。

找到并拥有一个标语，例如“共识是瓶颈，可扩展性是一个较小的工程问题”，“去中心化是销毁所有副本的成本”，或者只是称那些与你不一致的人“差”和“他们的规模不是大小。” 加上“未来是多链的”也是很好的衡量标准。

恭喜，您已经成功解决了零权衡的区块链可扩展性问题！此外，由于您已经发布并分发了一个代币，您现在拥有一个由经济激励代币持有者组成的社区，他们将模仿您的叙述并不惜一切代价保护您的区块链免受 FUDsters 的侵害。不要忘记定期指出以太坊有多昂贵。

3. 分叉和部署核心 DeFi 项目

至此，您可能已经建立了一个小众社区，但到目前为止，您的新区块链实际上并没有太多可做的事情。散户想要他们可以用来投机代币的应用程序，需要关键的 DeFi 项目，如非托管交易所、货币市场、超额抵押稳定币、衍生平台等。再一次看一下以太坊，那里有一个不断增长的免费和开源智能合约生态系统，可以很容易地分叉和部署在你的新链上。

跨多链生态的DeFi 应用，你分得清哪些是分叉吗？

但是，将自己的分叉 dApp 部署到自己的分叉区块链的区块链核心开发团队看起来不像一个生态系统，因此您需要其他团队部署这些 dApp。这可以通过两种方式之一轻松实现。首先是向机会主义开发者提供资助，他们的创新理念是创建“链 [ABC] 的 [XYZ] dApp”。

值得称赞的是，通过突破可能的界限，分叉和改进开源协议确实可以对行业产生积极影响。但通常情况下，这个想法很简单，就像分叉一个已建立的协议，将它部署在一个新的链上，然后称它为全新的东西，因为品牌不同。

第二种方法更微妙一些，但通常更省时且更具成本效益。自己分叉这些 dApp，并聘请开发团队充当创始人和维护者。如果您找不到任何开发人员来扮演这个角色，请自己扮演这个角色，但注意使用化名。

最终结果和目标是相同的，模拟以太坊生态系统，但在您的区块链上，并使用散户可以推测的新 dApp 代币。这允许诸如“如果这个新的 dApp 代币仅达到其在以太坊上对应的市值的 [x]% ……”之类的情绪，你就明白了。

4.检查您的依赖关系并向用户出售桥梁

分叉 geth 的好处是你的区块链正在运行EVM，这意味着围绕以太坊和 Solidity 智能合约构建的所有工具都可以正常工作。重要的是，这意味着 Metamask（您的目标受众已经下载）将像在以太坊上一样工作，只需要一个额外的 RPC 连接。开发者社区还可以使用 Hardhat、Truffle 和他们需要的所有其他开发工具（希望）在您的链上创建新的 dApp。

以太坊虚拟机( EVM) 是代码和物理硬件之间的抽象

但是，确保您的其他依赖项也受到检查是很重要的。你需要一个区块浏览器，所以要么分叉一个现有的，要么付钱给 Etherscan 以进行克隆。您的分叉 DeFi 应用程序需要预言机，因此请与 Chainlink 联系。您的硬币需要流动性和法定入口，因此请与交易所合作以上市。您希望体验感觉像以太坊（但更便宜、更快）。

最后，您需要一种方法让人们从现有的生态系统（例如以太坊）加入您的新链。一个孤立的花园对任何人来说都不好玩，并且极大地限制了您的增长潜力。因此，您需要创建一个跨链代币桥，它将采用由少数受信任的验证者管理的多重签名的形式。跨链桥可能很难正确处理，仅在过去一年，就有超过 10 亿美元的加密货币从桥中被盗。

DeFi中最大的利用是跨链桥

部署跨链桥只是加入链轮换周期的必要风险。部署后，请确保让用户知道您有一个可以向他们出售的桥梁，并且这是他们以前见过的最无缝和最安全的桥梁。

5. 启动印钞机并开始增长周期

至此，你已经创建（分叉）了一个新的区块链，并且你已经成功地说服了许多社区成员相信和/或回应你的区块链比以太坊更快、更便宜的说法。但为什么用户应该从他们已经在使用的其他“比以太坊更快、更便宜”的 alt-L1 区块链切换呢？与现有解决方案相比，您的区块链的流动性、用户、牵引力和思想份额可能会更少。

只有一个明确的答案：赚钱。

下一步是使 L1 链的理论成为现实的关键因素。部署、认可和营销一个大规模的代币补贴计划，用户只需将其资金部署到区块链的 dApp 生态系统中即可获得奖励——通常称为收益农业。这些代币补贴可以采用链的原生代币（您自己铸造了为此目的分配的一部分供应）和/或 dApp 自己部署的治理代币的形式。

单产农民如何获得“原生代币”补贴奖励的示例

在牛市期间，散户会猜测任何变动，用于补贴奖励的代币将不可避免地具有高于零的价值，即使在第一天也是如此，这足以启动随后的良性循环。确保给补贴计划起一个吸引人的名字，并专注于该计划将如何促进增长以及您的生态系统正在增长并且增长良好。欢迎来到印钞的世界。

6. 随着“基本面”的增加，享受 TVL 的增长

当使用代币补贴时，区块链上的 dApp 提供的“收益”看起来会非常诱人。货币市场的借贷利率会更高，在 DEX 中提供流动性的回报会更高，将代币存入不做任何事情的合约的投资回报率会更高。只要印钞机还在发放代币并且人们愿意购买这些代币，那么“收益”就会继续流动。然而，大多数人不会质疑收益究竟来自哪里，即使对于那些质疑的人来说，这并不重要，因为“收益”仍然存在。

代币补贴计划增加的“收益”将吸引散户和雇佣资本通过你的跨链桥将他们的资产部署到你的区块链生态系统中。这种来自收益追逐者的资本部署将导致您的区块链及其 dApp的总价值锁定(TVL) 增加，这是向用户和投机者发出信号表明您的区块链健康且不断增长的主要指标。你的区块链的“基础”正在增加，TVL 将被用作证明。

总 DeFi 总价值锁定(TVL)，请注意 TVL 如何从 $18B 增长到 2021 年的峰值 $252B (+1,300%)

7. 成功推动 TVL 增长

当然，这种 TVL 的增加将非常令人兴奋，现在是您推销成功的时候了。多渠道营销活动、推广推文和赞助媒体文章是加速这一良性循环所需的燃料。您也不会孤单，因为您的核心开发团队（兼任营销人员）、风险投资人、代币持有者、dApp 开发团队和影响者都将宣传这条新链的惊人增长。

也没有理由停留在 TVL 上，因为随着用户追逐补贴收益率，大量指标将会增加。活跃地址数、每日交易数、协议收入、市值以及几乎任何受益于补贴收益率的指标都可以作为证明你的链是未来的证据。

Do Kwon促进了 UST 的增长，UST 是一种由补贴奖励推动的算法稳定币，后来在 2022 年初崩溃，达到 20B 美元的峰值

但是，您不想强调的一个指标是在代币补贴或由此产生的通货膨胀率上花费了多少。最初的公告数量庞大，令人印象深刻，但部署后，您希望专注于提高产量、TVL 和增长。目标是激发 FOMO 和 WAGMI 能量。如果你没有将资金部署到这个新链上，并且你没有投机这些热门的新代币，那么很抱歉你错过了。

8. 观察炒作加速

这是事情真正开始加速的阶段。大众会在他们的社交媒体时间线上看到这场营销闪电战，并觉得他们必须加入，否则就想想机会成本！令人印象深刻的不断增长的 TVL 和其他增长指标看起来太强大了，不容忽视。结果，散户会觉得这些代币被低估，并开始越来越多地投机和抬高它们的价值。代币的通货膨胀率、缺乏价值捕获或不可持续的经济学无关紧要，TVL 正在上升，这很好！

投机在 2021 年呈指数级增长，有助于推动区块链的增长周期

投机代币的人不仅倾向于捍卫他们的投资，而且还积极推广，通过口碑营销进一步加速循环。此时 Koolaid 的数量会令人陶醉，但随着他们的投资组合价值上升，他们会觉得自己的论文得到了验证。

任何人指出这个周期是什么，一个不可持续的炒作周期，只是愚蠢的，因为他们错过了，也没有像其他人一样赚钱。市场已经发声，这些毫无价值的治理代币实际上非常有价值，因为价格正在上涨。别管循环逻辑，看看 TVL 的增长！

9. 产量和 TVL 随着周期加速而增加

L1 链的飞轮效应现已完全生效。当用于补贴收益的代币价格上涨时，由于市场投机，那么提供给用户的补贴收益率也会增加。这些增加的收益会吸引更多的资金存入您的 dApp 生态系统，从而进一步改善 TVL 等增长指标。这些增长指标可以在社交媒体上重新宣传，导致对这些代币的更多投机，导致产量增加，导致 TVL 增加，导致……并且周期加速。

这种良性循环飞轮效应是 L1 链条旋转理论的核心。

对区块链生态系统基本面的猜测突然使基本面变得更好。你能看出哪里会开始出错吗？

10. 现实检查

在某个时刻，底层区块链达到了它的临界点。区块开始填满，这导致交易费用增加，确认时间更长。这正是你的链条应该解决的问题，不好！值得庆幸的是，您可以通过增加块大小来简单地把罐子踢下去。是的，这增加了运行完整节点的硬件要求，是的，这是不可持续的，因为最终，磁盘将变得如此饱和，以至于即使是最强大的服务器场节点也无法保持同步到链的顶端。

一个臭名昭著的 GitHub 问题引发了关于运行 BSC 全节点的体验

但别担心，这些只是每个像你这样的区块链在某个时候都会遇到的“成长烦恼”。事实证明，区块链的可扩展性实际上是非常微妙的，也是一个难以解决的问题。一直都是，但现在你需要让你的听众相信这一点，他们可能会质疑你是否真的解决了任何问题。是时候进行转折了。

11. 通过叙事支点继续循环

到目前为止，这个周期一直很有利可图，就这样结束它是一种耻辱。幸运的是，您不必这样做，因为您现在是一个互操作性区块链。你的区块链不是一个单一的链，不，它现在是一个通过中央枢纽链互连的侧链生态系统。

除此之外，由于网络安全性差的负面含义，您不能称它们为侧链。名称并不重要，关键是您现在将通过水平扩展来解决可伸缩性问题。这些新链将不会具有与第一个链相同的安全性或去中心化水平，但是到目前为止，这对取得成功有什么影响呢？

您尝试扩展的不一定是每秒事务数，而是飞轮效应。一个新的侧链意味着一个供人们投机的新代币，一个用代币补贴的新 dApp，以及一个带有空块和待填充状态的新区块链。最终，这些侧链会像第一个区块链部署一样变得拥挤，但幸运的是你已经解决了这个问题。只需启动另一个侧链。

12. 到更绿色更便宜的牧场（再次）

互操作性区块链论文非常好，但到此为止，演出通常已经结束。当卖家多于买家时（这可能有多种原因），抢椅游戏就结束了。飞轮已开始自行反转。随着用于补贴收益率的代币价格开始下降，收益率开始下降。收益率下降会导致人们撤出资本，要么在另一个区块链生态系统中产生更多收益，要么仅仅因为风险不再值得减少的回报。

这导致 TVL 等非常重要的基本指标下降，这使得补贴代币看起来不再像投资那样有吸引力。随着基本面的“改变”，那些投机代币的人变得更加看跌并开始抛售。这会导致收益率进一步下降，从而导致更多资本流出，从而导致……并且循环加速。

自反式L1旋转飞轮的展开

这并不意味着你的区块链和它的生态系统已经死了，而是大部分雇佣资本和散户正在转向更绿色的牧场。剩下的是那些从你的区块链生态系统中找到真正效用的用户，觉得所提供的收益水平仍然足够，或者只是成为社区成员。即使在极端恶性通货膨胀的情况下，代币也永远不会真正归零，因此补贴仍然具有支持生态系统的一些价值。

但究竟是什么触发了卖家多于买家的转变呢？大多数情况下，它是一个新出现的闪亮区块链，提供更高的收益、更低的交易费用、更快的交易速度和/或更好的整体叙述。该区块链可能会遇到与您相同的所有问题，但这没关系，事实仍然是它们比您的区块链更快、更便宜，并且它们会让用户知道。

因此，旋转循环继续进行。

结论和关键要点

2021 年的加密货币很大程度上是由 jpeg NFT 狂热和 L1 链轮换定义的。当资金自由流动时，项目必须在关注度的基础上进行竞争，没有什么比通过可以以更高价格转售的投机性代币化 jpeg 或通过补贴的 DeFi 收益率赚钱的机会更能吸引资本持有者的注意力一个新的区块链分叉。

虽然这篇博文似乎对 alt-L1 区块链持悲观态度，但我上面描述的增长策略只是采取的合理途径，因为这种方法在注意力和资本配置方面都得到了市场的积极回报。很明显，除了以太坊之外，并非所有区块链都是公然的非原创分叉，因为许多区块链具有真正的赎回品质和独特的价值主张，可以推动整个行业向前发展。这篇博客并不是要针对任何特定的区块链生态系统进行撰写，而是要强调整个加密货币行业不仅接受而且积极支持的资本轮换游戏。

我对加密很感兴趣，因为这项技术通过在可信的中立结算层上执行协议，重新建立相互不信任的实体之间的信任，从而为改善社会提供了一条可行的道路，该结算层对所有人都可见且无人篡改。我对加密货币不感兴趣，因为我们可以通过各种方式凭空印钱来伪造收益，制造大规模杀伤性金融武器以消灭散户资本，或者因为高度反身和投机特性。这只是一个系统性的激励结构问题，不是单个项目或实体可以解决的，但至少值得关注和分析。

这些天来，鉴于当前的市场状况，L1 链飞轮策略不像以前那样有效。现在预计增长的叙述将与稳健的经济和真正的防御性护城河相匹配。我希望当下一个牛市周期到来时，无论何时，我们都已经集体吸取了关于不可持续的资本轮换游戏的教训。但坦率地说，这是加密世界，我有相应的期望。