Axie Infinity是去年最火的游戏，甚至让NFT的热度超过了元宇宙。它是区块链游戏的典型代表，也是“Play-to-earn”这一商业模式的创造者。

不过，在2021年底的高光时刻之后，Axie Infinity的关注度越来越低，如果不是此前被黑客盗走了6亿美元，或许很多人都已经忘了还有这么一个NFT游戏。

随着这个“数字国度”陷入了玩家增长下降和代币价值暴跌引发的衰退，Axie Infinity陷入了困境。最近，外媒DOF对该游戏主要代币详细分析发现，和去年年底的峰值对比，游戏内资源价值已经缩水了80%以上，其中的Axie NFT价格直接跌去了99%。那么，Axie Infinity到底怎么了？为什么会出现断崖式下滑？

以下是GameLook编译的全部内容：

Axie Infinity的问题，实际上在2021年11月就已经出现了。然而在最初的麻烦开始之后，朝鲜黑客从连接Ronin侧链与以太坊的跨链桥盗取了价值超过6亿美元的加密资产，随后这导致了整个加密领域的崩溃，股市大幅下跌，对全球经济即将衰退的担忧不断加剧。

在分析这一切原因之前，我们不妨后退一步。去年年底的时候，Sky Mavis依然处于高位，但已经出现了增速放缓的态势。DOF彼时就曾提出了“Axie Infinity：无尽的机会还是无穷的麻烦？”这个问题，并表示：

目前，Axie Infinity的商业模式取决于其用户量的持续增长以及新鲜资金进入系统以推动Axie、AXS和SLP等资源的价值增长。新用户增长节奏也很重要，因为Axie宠物喂养以及向新玩家出售Axie的任何减缓都会导致收入减少。我们认为除非未来几个月出现用户量激增，否则就会出现这个结果。用Sky Mavis自己的话说，“这是不可持续的”，当然，正如凯恩斯可能没有说过的那样，“市场可以保持非理性的时间，比你保持偿付能力的时间更长。”

对于Axie Infinity的未来，真正重要的是Sky Mavis能否为新功能提供可靠的未来计划，从而为游戏奠定更稳定的经常性收入来源，满足所有利益相关者的期望。这一希望完全取决于以土地为中心的UGC内容的潜力（一些玩家需要愿意在不期望经济回报的情况下花钱），但我们仍然不敢相信这些特定的计划会带来巨大的、可持续的成功。幸运的是，现在还早，还有时间调整某些经济缺陷，并重新优化即将推出的功能，以获得更大的成功。

最大的风险有两个部分。首先，存在这样一种风险，即该游戏的玩家基础将稳固地保持在“Play-to-earn”人群中，而不会吸引大量只为了好玩而体验游戏的玩家，后者的明显差别是不期望得到经济回报。迄今为止，除了加密爱好者和投资者之外，该游戏在发达国家几乎没有受到关注，这可能是因为它的进入壁垒特别高。

其次，我们尚未看到即将推出的功能将如何为经济带来更大的稳定性，并为Sky Mavis/AXS持有人带来经常性收入。如果这一问题得不到解决，当前模式固有的不可持续性最终将显露，并导致经济动荡。然而，如果问题得到解决，它仍将保持指数上升。

Axie Infinity唯一缺乏的资源就是时间。它的快速增长带来了惊人的期望，整个区块链游戏行业都在关注。Sky Mavis的核心任务是通过清晰、一致和及时的信息传递，让人们对可持续的未来充满希望。然后，它必须兑现承诺。

此前，Sky Mavis发布过一款新的免费版游戏《Axie Infinity：Origin》，还公布了实现可持续发展和繁荣经济的详细新计划，这些计划远远超出了单一游戏的范畴。

鉴于Axie Infinity作为区块链旗舰游戏的地位，以及它与该领域最著名的投资者和收益公会的深度联系，它是一款备受关注的游戏。我们的目标不仅是评估Axie Infinity的命运和可用的选择，而且还要从这一非常突出的案例研究中学习，以便未来的项目（包括Sky Mavis的项目）能够从其中学到最好的经验。

我们现在来看看Sky Mavis的努力是否足以克服他们面临的挑战。

玩家数量下滑

我们从最重要的数据日活跃用户（DAU）开始看：

这个数据来自Sky Mavis联合创始人Jeff“Jihoz”Zirlin每个周一都会公布的细节表单，但我们并不清楚这个数据是否包括《Axie Infinity：Origin》用户，保守估计它没有包含，以免Sky Mavis遭受更多质疑。

DAU在去年12月出现峰值，自此之后便稳定下滑。过去四个月里，用户量持续下滑，已经从最高点200万降至25万，如果用户量下滑无法及时止住，那么这款游戏的用户群即将面临崩溃。

这是一个非常骇人听闻的数据，所以，即使它直接来自于Sky Mavis，我们在做进一步声明之前还应该做两件事：一是检查能够找到的所有数据以确保真实，另外是考虑玩家量可能会快速反弹回来的其他任何因素。

首先来看其他数据源。从AxieInfinity.com官网来看，过去四个月出现了类似下滑，考虑到这个版本游戏只能从特定网站下载，其网络流量是玩家持续增长的合理指标。

从区域来看，我们发现41.9%来自菲律宾，7.4%来自委内瑞拉，意味着该游戏半数流量依然来自这两个国家。

我们可以通过搜索热度来交叉参考流量和DAU的下滑，谷歌趋势（Google Trends）对“Axie Infinity”的全球关键词搜索也出现了类似的下降趋势，包括在菲律宾和委内瑞拉：

因此，我们可以从三个比较可靠的消息源看出，这款游戏的用户量正在稳步下滑。

不过，假如旧版本Axie Infinity的用户迁移到了《Axie Infinity：Origin》当中了呢？如果这样的话，那么上述的下滑可能就不是一个特别大的问题。

然而，如果发生这种情况下，那么新游戏的搜索量应该会明显增长，但通过谷歌趋势得数据来看，人们对新游戏的搜索兴趣也并不高。

由于游戏出现了免费和付费两个版本，我们假设玩家们可能会在搜索的时候将其混淆，但即便是这样，结论也还是一样的：新游戏的用户量增长远不足以弥补老游戏用户量的下滑。考虑到《Axie Infinity Origin》仍处于早期阶段，后续可能会发生变化，但目前这个数据依然是需要警醒的。

接下来我们从视频采访看能否直接从Sky Mavis得到相关数据。在今年5月份的一次采访时，Sky Mavis游戏产品主管Philip La表示，《Axie Infinity Origin》首日发布获得了30万用户量。

到了5月18日，该公司首席增长官Jeff Zirlin通过开发者聊天给出了以下数据：53.5万唯一设备、59.9万不重复账户、26.8万MAU、16万周活跃用户。

最后，在6月14日，团队正式宣布《Axie Infinity Origin》总注册用户60万，但没有给出其它数据。

直观来看，在5月份一整个月内，《Axie Infinity Origin》和发布当天的用户量相比并没有明显增长，意味着该游戏留存率发生了严重问题。

《Axie Infinity Origin》依然在Alpha测试阶段，如果有人说它在完整发布之前无法将原版游戏玩家全部拉进来，那么，依然有两件事是值得担心的：其一，如果玩家们在等待《Axie Infinity Origin》的代币经济系统发布，就进一步证明了Axie生态系统只能吸引那些以经济回报为目的的玩家们。

其次，Sky Mavis依然不得不在新游戏正式发布之前快速处理Axie Infinity的用户量骤降，以免这些暂时观望的玩家完全退出游戏，这其实又回到了一年前的结论：Axie Infinity唯一缺少的资源就是时间。

无论是哪一种情形，都可以得出非常简单的结论：Axie Infinity生态系统处于下行区间，这款游戏的商业模式主要依赖用户量增长，而且增速下滑是必然的，这会给整个代币经济造成冲击。

对代币经济的影响

Axie Infinity Shards （AXS）

Axie Infinity Shards（AXS）是该游戏的管理代币，也是主要的投资工具，我们来看AXS的市值：

去年年底的时候，AXS代币市值最高达到97.7亿美元，然而到了1月底的时候，迅速跌到30亿美元，随后到3月份期间，它短暂稳定并稍有恢复，随后又开始了下滑。实际上，整个区块链市场最早在5月5日就开始了下滑，当天比特币达到9个月来最低点，并在5月9日一天蒸发10%市值。

AXS市值自此之后再也没有恢复，投资者们自去年8月份以来的收益全部被抹掉，这样的下滑在区块链游戏里并不罕见，但AXS的下降依然值得注意，因为它的成功比任何区块链游戏都早，也都更引人注目。

在Axie Infinity经济系统中，AXS扮演很多角色。首先，它是对Axie Infinity游戏命运押注最直接的方式；第二，它作为喂养Axie宠物费用的一部分；第三，持有它意味着对游戏管理的投票权；第四，可以通过它下注获得奖励；第五，它是作为玩游戏奖励被授予的，主要是通过排行榜。

AXS代币是按照总共65个月的计划逐步解锁的，考虑到首批AXS发布于2020年11月，我们预计所有AXS发放完毕要到2026年4月左右。

从比较高层次理解AXS生态系统长什么样最好的方式，就是看上面的图表，然后按照不同时间的价格乘以倍数即可，我们可以直观地看到随着时间的变化，每个领域分到了多少价值：

上图显示，虽然自去年11月之后，所有领域的AXS供应都增长了28%，然而这些代币的总价值却下滑了82%。如果我们仔细看Sky Mavis在AXS代币当中的份额（占总供应量的21%），可以看到该公司的核心筹码已经从峰值时期的25亿美元降至如今的7.43亿美元。

这让我们了解了AXS对于Sky Mavis和它的投资者带来的影响，但这对于玩家们又有怎样的影响呢？

玩家们获得AXS最主要的一个方式，就是在Axie Infinity游戏内竞争提升排行榜名次。Sky Mavis最近一个可持续举措就是从最初的“Play-to-earn”，转向了“Play-and-earn”，承认了未来只有高技术玩家才能通过游戏变现。通过这种方式，游戏的焦点变成了奖励高竞技性玩家，而不是所有人。在传统电竞当中，这是非常普遍的，只有极少一部分精英玩家（职业玩家）能够通过玩游戏赚钱，所以，这至少是一个原则上行得通的方法。

我们再来看排行榜奖励结构，S20赛季自2月3日宣布，并且从2月9日持续到3月22日，而S21赛季，也就是Axie Infinity的最后一个赛季，则是从4月25日开始，预计持续到6月24日，Sky Mavis提供了以下奖励：

那么，Top 100玩家实际上拿到了多少资金？我们不妨来看S20赛季给头部玩家的AXS奖励变化：

第一名拿到的203个AXS，在赛季第一天的时候价值是1万美元，但随后代币迅速贬值，如果第一名获奖者在赛季末变现，可以拿到1.4万美元。然而，如果他们没有变现，而是将AXS持有到现在，那么这个价值只有2712美元，损失超过81%。

当然，对于玩一款游戏拿到的月收入来说，这依然是比较可观的，但要知道，这是第一名才能拿到的奖励，按照今天的价格，进入前20名拿到的奖励只有700美元，还没有去年7月份中低段玩家刷SLP代币拿到的收入高。

如果再看更低段位，可以发现所有拿着AXS没有变现的榜单玩家，其收入还没有菲律宾平均最低薪水高。

在Sky Mavis自己的表格中，第一名奖励500AXS价值是2.25万美元，但在赛季结束前一周，这些奖励的价值就已经降至6680美元，即使如此，玩家们在S21赛季拿到的奖励依然比上一个赛季更高一些。当然，这提高了头部玩家的奖励，代价就是将腰尾部玩家的奖励减少，如今，只要没有进入前十名，他们得到的奖励就低于菲律宾最低月工资：

那么，下注奖励呢？在白皮书中，Sky Mavis公布了以AXS代币形式给出的每月奖励。这些奖励给人们的AXS目的就是锁住他们的AXS不要变现（增加公开交易AXS的稀有度），也就是为了维持代币的一些稳定度。如果我们将每个月分配的代币数量加起来，然后按照当时的美元价值计算，我们可以发现押注奖励价值峰值出现在去年12月份。

2022年4月，价格波动以及更多的代币发放短暂地回到了这一峰值，但所有AXS押注奖励的分配价值现已降至去年以来的最低水平。持续的代币奖励并不足以抵消代币价值不断降低带来的损失。

不管玩家是通过押注、购买并持有还是通过玩游戏获得AXS，似乎结果都是一样的，它们的价值大幅缩水，并且持续下行趋势。

不过，AXS并不是游戏内唯一资源，Axie Infinity还有三种其他的代币：Smooth Love Potion（SLP）、Axie NFT和Land NFT。

Smooth Love Potion（SLP）

这是SLP的价格图，这种通胀严重的游戏内货币过去式用来繁殖新的Axie宠物，也是玩家在游戏里获得奖励的主要部分，并且可以变现。

我们可以看到价格的快速下滑，实际上去年就已经出现这种情况。不过，这还不是全貌，因为所有人都知道SLP出现了通货膨胀，或许，SLP的市值更能够反映这个代币的健康。

去年年底的时候，SLP的市值依旧稳定，然而自从今年2月份Sky Mavis宣布免费版《Axie Infinity Origin》即将发布之后，它的价值就一直在缩水。在黑客攻击被宣布之后，SLP价格急转直下，并且在加密货币崩溃期间持续下滑。如今，SLP的市值已经迭回了2021年4月份之前，意味着SLP持有者大部分投入都打了水漂。

理解SLP最简单的一个方法就是通过中等Axie Infinity玩家视角，也就是在菲律宾提供的一个玩游戏赚取收入的奖学金计划。

这张图反映了一个传统菲律宾奖学金项目能够从游戏获得的游戏比，以及它带来的收入与该国平均和最低日薪的对比。我们假设经理只拿走30%的奖学金收入，这其实已经比较保守，因为在以往的采访中，最高有抽取50%收入的情况。

这里，我们用到的菲律宾平均日薪是41.49美元，数据来源于Statista，乘以12，然后除以258个工作日；这里用到的最低日薪是8.45美元，数据来自菲律宾劳动就业部，平均了所有地区的阶层最低薪水，然后除以258个工作日。

实际上，早在去年年底的时候，大部分玩家的每日收入潜力就已经出现了下滑，最近的游戏改动增加了高技术玩家的SLP奖励，但代价是低技术玩家获得的奖励越来越少。当时1100杯段的玩家收入已经降低到最低日薪以下，更低段位什么都得不到，然而当时高杯段玩家可以享受暂时的收入增长。我们再来看看2022年开始之后的变化：

到2022年1月份，即便是最高水平的玩家收入也低于菲律宾最低日薪8.45美元，自此之后，高技术玩家收入持续下跌。截至目前，我们预计2200杯段玩家每天可以赚到31美分，而且前提是他们的经理只抽取30%，如果比例提高到50%，他们每天收入只有22美分。在最理想情况下，一个玩家持有自己的Axie并拿到100%收入，那么他们每天的收入也只有44美分。需要注意的是，这是在游戏里排位最高的玩家。

在此前的纪录片中，低段位玩家曾经一天的收入都有30美元，中段位玩家超过了菲律宾平均日薪41.49美元，头部玩家甚至可以每天拿到60美元以上。只不过，这样的日子早已一去不返了。

更重要的是，我们还看到玩家们声称他们的段位分数和收入一起在下降，导致这种现象的主要原因是，低段位玩家在不断离开游戏。Sky Mavis降低段位玩家的奖励直接降到了0，这让低段位玩家留在游戏里的可能性越来越小，加上新玩家获取的艰难，玩家排位自然不断下滑， 这是所有玩家都在经历的事情。

随着玩家数量的奖励，头部玩家的段位分数是不断减少的，为此，我们做了一个DAU与排位规则的简单模型，可以看六个月内的变化：

按照如今的价格和SLP奖励政策，1200段位奖学金玩家可以每天拿到13美分，但我们的模型发现，去年11月的1200段位分数，如果同样的技术水平如今只有950段位分，也就是平均每天收入不足3美分。

不管怎么看，SLP的价格、价值以及每日营收潜力都在下降，意味着这种代币已经不再是每天收入的可靠工具，任何想通过它来投资的人都见证了其价值暴跌。

这很明显不是Axie Infinity最大游戏公会Yield Guild Games值得关注的原因，当被问到奖学金模型因为代币价值下滑发生怎样的变化时，他们给出了以下声明：

自YGG 2022Q1社区更新之后，YGG所有网络共有29548个奖学金项目，其中25382个是Axie Infinity奖学金。

YGG的奖学金模型未变，依旧提供70%的奖学金，20%交给奖学金经理，10%属于YGG。YGG还在通过区域项目拓展奖学金供应，包括东南亚、印度、巴西和全球范围，YGG将继续全球拓展来解决本地市场的机遇与挑战，确保给新手玩家带来定制语言内容、教育和高度本地化的支持。

我们再来看Axie NFT本身：

Axie NFT

如果单从价格来看，Axie NFT或许是游戏内所有资产中贬值最快的，从去年8月份的最高底价340.76美元，到如今降至3.33美元，缩水了99%。

这是用户增长下滑带来的直接后果之一，玩家数量的下降带来了自我加强的下降螺旋：对Axie NFT更少的需求降低了它们的价格，从而降低了喂养者的回报，因此SLP需求量降低，导致SLP价格下滑，带来的奖励减少，这让更少的玩家想要Axie。

直到最近，Axie仍然是长生的，这意味着它们的供应量只会越来越多，加速了Axie的贬值。Sky Mavis确实发布了一项功能，可以将Axie“放生”回野外，有效地将其从游戏经济中删除或“消耗掉”。到目前为止，这只在1月20日至2月20日的农历新年活动中发生过一次，允许玩家“放生”Axie，以换取可以在即将到来的第三种游戏模式中在Axie Land上展示的装饰道具。

截至目前，被放生的Axie不足15万个，而现存的Axie依然有1132万以上。简而言之，被消耗掉的Axie只有1.3%左右，这对于持续的Axie通胀没有多大的缓解作用，如今，Axie更为廉价，持续的Axie价格下滑会让玩家更容易上手变现吗？

为此，我们将Axie当天底价与同一天段位相比较，然后乘以3，这让我们可以看到玩家在不同断水能够买到3只Axie需要的天数，也就是作为投资者能够回本的周期。

精英2200北段以上当时可以通过12天回本，但如今同样的任务需要22天，1100杯段的非精英玩家，按照如今的价格，需要超过2个月才能收回成本。要知道，该游戏玩家数在持续下降，日常奖励随着玩家段位不断下滑，他们的收入潜力也在下降，回本需要的天数也就越来越多。

Land NFT

那么，土地NFT呢？Sky Mavis进入虚拟房地产市场已经3年多了，使得它在2019年5月份成为了首批数字土地销售，土地最初是游戏即将到来的模式用到的一个功能，可以收取资源、建造解构，并且与电脑控制的怪兽战斗。即将到来的土地玩法，也就是“Project K”，不仅是一款游戏，而是一个完整平台，第三方开发者可以研发定制化Axie主题体验，并在土地之上运营，从这个角度来看，Project K将成为Axie元宇宙的某种入口。

价值主张很明确：现在购买土地NFT，他们的价值会随着时间增长，因为Project K和更大的Axie生态系统都会围绕土地打造。与Axie不同，土地NFT稀有度较高，使得投资者期待其供应量增加。

据我们所知，Axie房地产泡沫已经破灭，土地价值跌至有史以来的最低水平。

最廉价的土地依旧卖到1136美元，但从2021年12月份以来，它依旧跌了94%。任何从一开始就投资该游戏内房地产的人都会经历价值暴跌，至于即将到来的玩法发布是否能够提升低价，几乎是没有悬念的。

有了它，我们对Axie Infinity生态系统所有主要代币的整体视角就完整了。

对比去年年的分析，按照当时的模型，即便Axie Infinity玩家持续增长，其中只要有轻微的增速减缓也会导致游戏经济系统问题。对于大多数的游戏商业模式来说，增长减速不会导致绝对收入下滑，因为持续收入是所有用户带来的。然而Axie Infinity商业模式不同，它的变现完全来自增长本身。

下图展示了此前该游戏的DAU，实际上我们的模型预测基本上就是Axie Infinity实际发生的情况：

考虑到游戏玩家不仅增长减速，还出现了负增长，Axie Infinity实际情况比我们模型预测的还要糟糕许多。

当时的模型预测，增速逐渐下滑会导致月收入不断降低，这会给高预期投资者带来麻烦，然而，用户量负增长却直接导致了月收入断崖式下滑。

Sky Mavis的商业模式

分清楚Sky Mavis的收入以及社区财富收入是很重要的，Sky Mavis是研发和运营该游戏的公司，社区财富则是一个由Sky Mavis建立但却没有控制权的去中心化自主机构。相反，社区财富是所有AXS代币持有人共同管理，而不是Sky Mavis经营，主要有两个目的：1）在Axie Infinity宇宙资助第三方研发；2）做任何AXS持有人决定的事情。

我们分别来看两个单位，并理解他们各自如何赚钱：

Sky Mavis的资金主要来源有两个：投资者和AXS代币持有。投资方面，按照该公司公布的消息，Sky Mavis在2021年5月份拿到A轮融资750万美元，2021年10月份拿到A16z领投的1.52亿美元B轮融资，2022年4月份拿到了币安领投的1.5亿美元紧急轮融资。

这就意味着，Sky Mavis仅在过去12个月就拿到了3.09亿美元，这是一笔很大的资金流，足够让一个游戏工作室正常情况下维持很长时间的研发，尤其是对于在越南的团队来说。最为重要的是，这些投资是美元，不会经历游戏内代币那样的贬值。

然而，持续收入却是另一番景象。根据白皮书显示，Sky Mavis并不能直接从Axie Infinity盈利，而是每个月从分配计划接受一定量的AXS代币（总量的21%），如果我们计算分配量，可以得到以下图表：

如果用AXS代币价值计算，可以看到类似的趋势：

Sky Mavis持有的AXS代币财富，在2021年11月达到峰值24亿美元，如今下滑至4.57亿美元，只用了7个月就缩水81%，需要注意的是，这还不是同样的数量对比，而是计算了该公司不断增长的AXS数量。当然，Sky Mavis可以通过经常变现的方式降低损失，然而他们想要大宗变现是不可能不被注意到的。

再来看社区财富，它主要通过两个来源获取：第一种是通过繁殖Axie消耗的AXS代币，第二种则是在市场交易NFT资源的ETH代币分成。我们已经看到社区财富收入不断下滑，但我们不妨进一步分析，看究竟发生了什么。

这是社区财富来自AXS和以太坊的累计收入：

可以看到两个收入来源的月代币收入都停止了。

再来看它们对应的美元价值变化：

需要提醒的是，这并不是每月收入图标，而是社区财富所有资产的美元价值变化。

所以，这里正在发生两件事：

社区财富没有有意义的新收入流进来；社区财富存储的资产已经大幅贬值。

那么，这一切对于Axie Infinity的生态系统和Sky Mavis的未来计划意味着什么？

责任编辑：Kate