FTX和 Alameda Research 真的“资不抵债”了么？coindesk 的这篇报道让大家纷纷猜测SBF要出事了...所以到底怎么回事呢？

https://www.coindesk.com/business/2022/11/02/divisions-in-sam-bankman-frieds-crypto-empire-blur-on-his-trading-titan-alamedas-balance-sheet/

先说Coindesk报道没提的FTX的财务状况到底如何。只从公开信息来推测：FTX主要2个equity来源是融资交易所收入。根据cruchbase信息，FTX总共募集过18亿美金（如图）根据FTT的燃烧推算交易所收入（按规则1/3的交易所收入用于燃烧FTT）计算交易所收入总共14亿美元。

以上两个数字相加，共33亿美元。当然，这里没有计算他们的各种支出。目前披露出来FTX最大的对外投资是收购Voyager 花了13亿美元，其他投资和收购估计加起来没超过3亿美元。所以FTX的现金不考虑运营支出，可能约17亿美元（33-13-3） “如果FTX审慎经营--没在这几年败完这17亿，理应不至于资不抵债”。

然后是Alameda，根据Coindesk报道推测资产负债表如图，有三个关注点：

33.7亿美元 其他加密资产* 到底是什么，有多少是高流动性资产(稳定币/BTC/ETH)，多少是低流动性资产(SRM/MAPS/OXY/FIDA)；

20.8亿美元 其他未提及**的资产是什么？如果说Alameda只有1.34亿美元现金，与链上数据显然出入不小，所以这个现金及等价物是否没有包括链上稳定币？

74亿美元的贷款***，虽没披露，但大概率是USD/BTC/ETH，问题是贷款久期呢？长期借款占多少，短期占多少，链上占多少，链下占多少？

不严谨的假设3种情况参考下（如图） 这里最大的争议就是Alameda资产端被披露50%都是FTT和SOL，尤其是FTT的全稀释总市值才82亿美元，Alameda手上就有58.2亿美元。如按照市场流动性瞬间卖出，毫无疑问是没办法兑现的，哪怕打3折也不可能。但这毕竟不是散户挂市价单砸盘...如果真卖肯定是谈并购了。

FTT作为交易所平台币，确实和大部分代币有区别。作为对比 OKB 全稀释市值是48亿，HT是43亿，虽然平台币不能和交易所的股权完全画上等号，但是它确实有基础的业务和盈利逻辑支撑，不能完全以市场流动性来衡量，退一步说，如果在场外谈并购，折价到35%的估值并不算离谱。 所以，说个可能大家不太喜欢看的结论：Alameda 资产负债表的健康程度要取决于「其他加密资产」和「其他未提及」部分的实际情况，以及其「贷款的久期」，如果按照悲观情况估计，一旦其贷款需集中大额偿还，确实容易出现风险。

最后做个免责声明，这里只是提供一个分析的视角，绝不是说FTX保证没问题，Alameda一定健康茁壮，还请诸位自行评估风险，最安全的大额资产保存方式永远是你的硬件钱包。愿大家永不踩坑！

责任编辑：MK