根据Genesis说法，其目标是通过“与债权人建设性对话，并以协商一致的方式解决当前情况”。这是一个高风险的策略，可能导致双输的局面。或者，剧情反转：Gemini Earn 用户可以获得 Genesis 股权空投......

首先，你可以查看此推文回顾事件背景，它解释了像 Genesis 这样的主要经纪人如何赚钱，以及主要风险和资金来源。

接下来，让我们看看数据。假设 Genesis 在 7 月拥有约 100 亿美元的贷款资产。其中 95% 资金来自债务（95 亿美元），5% 资金来自股权（5 亿美元）。20:1 的杠杆比率——这是典型的非银行贷方。资产 = 负债 + 股权，即100亿美元 = 95 亿美元 + 5 亿美元。

该机构向3AC 提供的贷款总额为 23 亿美元。随后，3AC崩溃。

这笔贷款目前一文不值——这是“全部本金减记”。“以美元计算”，减值从股本中扣除。（杠杆是一把双向剑。）

Genesis Lending 立即资不抵债。我们不妨大胆一点。如果假设通过破产程序收回 50% 的贷款，那么 Genesis 的股东权益现在是 - 5亿美元。（5亿美元减去约 10 亿美元的减记）。DCG 需要筹集10亿美元来恢复资本。

为此，DCG 可能会降低其目标。他们需要5亿美元才能保持运转正常。那将使他们轻而易举地获得偿付能力……维持生命的偿付能力（100：1 +杠杆）。我们以前见过这两个数字吗？

如果DCG无法筹集资金，他们可以选择与债权人谈判。DCG 将寻求新的支付计划（“终止”融资、免除本金或更可能将部分债务转换为股权）。目前的资产负债表是：资产 = 负债 + 股权， 90亿美元 = 95亿美元+5亿美元

如果债权人将这些贷款中的 10 亿美元转换为股权，则 DCG 现在具有偿付能力。

资产 = 负债 + 股权，90亿美元 = 85 亿美元 + 5 亿美元。

这被称为庭外和解，债务人试图通过与债权人以外的债权人达成一致协议来解决财务问题的尝试。

大约 10% 的贷款余额必须转换为 5%股权资本。

那么谁是债权人？

1) DCG

2) Gemini Earn & Circle Yield

3) 其他债权人（资产管理公司、金融科技公司等）

7 月 6 日，DCG“承担了 Genesis 的某些债务”。

但该责任承担需要正式的机制，需要「纸化」。不能说‘瞧！我们在此承担一定的责任。伙计们，这里没什么可看的。现在把你的钱存回银行……”

这些机制包括 DCG 向 Genesis 提供实收资本、购买不良贷款、CDS 和其他方式。形式很重要——每个都面临一定的权衡。相关媒体表明这可能是一张“本票”（注：本票是一方书面承诺在未来的某个日期付款）。这是关于“贷款”的花言巧语。

这是说得通的。贷款将为 Genesis 提供在银行挤兑期间为提款提供资金所需的临时流动性。Genesis可以延迟解决问题。但是，一笔贷款使 Genesis 资不抵债。贷款是 Genesis 的负债，而不是新股本。

拥有本票的DCG 是 Genesis 的债权人。这意味着 DCG 正在与自己谈判......（因为 Genesis 归 DCG 所有）我们稍后会谈到 Gemini Earn & Circle Yield 的利益冲突......

我们不知道哪些债权人在资本结构中排名最高。哪个债权人在 BK 中最先获得付款？哪些债权人优先于其他债权人？此外，谁正式代表 Gemini/Circle Yield 债权人参与此次重组？

如果DCG的贷款优先，那么与其他债权人的债权进行谈判是一个不错的开始。但是事情并不简单。例如，Gemini/Circle 的客户发现其担保贷款处于不利地位。

谁代表 Gemini/Circle Yield 客户？他们签字了吗？我不记得在任何地方看到过 DAO 投票。他们是否有任何契约保护他们免受新债务发行的影响？他们知道发放贷款吗？

如果DCG贷款次之，那么Gemini/Circle 客户处于有利地位。零售商将有途径拥有 Genesis 股权。。如果 DCG 在实质上获胜，他们就会在舆论上失败。他们可能会免除一项责任，但会承担法律责任。

紧张局势在于债权人可以选择拒绝“双方同意的提议”并坚持按合同支付利息。债权人会押注破产程序会取得更好的结果。但破产代价高昂。（John Ray 向 FTX 收取 1,300 美元/小时的费用。）

谈谈要点。Genesis 资产负债目前的规模要小得多——比如说 20 亿美元。这意味着债权人需要将很大一部分贷款转换为股权。债权人将不得不相信 Genesis 有一个可行的商业计划。

减记意味着 Genesis 自成立以来没有累积净利润。目前的利率和资金成本要高得多。该企业在整个加密货币周期处于亏损状态。目前情况，雪上加霜。

我们想知道什么？

1） 7月6日，DCG是如何承担责任的？（本票？）

2） 谈判桌上的债权人 - 谁是高级债权人，谁是次级债权人，还是处于平等地位？

3） 代表 Gemini Earn / Circle Yield 客户的实体是什么？利益冲突层出不穷。

4）Gemini Earn/Circle Yield 客户是否充分披露了贷款给 Genesis 的风险？是否有 PPM （项目和投资组合管理）或风险因素披露？这些投资者是否经过认证或合格？或这是向公众提供的产品吗？（这其中有一连串需要解决的问题。）

5）下一次利息支付是什么时候？Genesis手头有多少现金？

6) Genesis剩余贷款的资产规模如何？有担保或无担保的百分比是多少？

7) 债权人是否会坚持要求DCG注资以权衡利益。（具体会是多少？）

8）当资本水平下降或发生重大事件时，Genesis Earn/Circle Yield 或 Genesis 交易对手的客户是否受益于通知要求？

9) 当客户有兴趣出售贷款产品时，Gemini Earn & Circle Yield 可以代表他们的客户吗？

Genesis借贷业务正沦为DCG帝国的毒瘤。他们需要切除它。Genesis 在加密中起着系统性的作用。它需要有雄厚财力和市场专业知识的买家来阻止风险传播。