注：本文来自0xTodd推特，其探讨了@CurveFinance 提出的自家的稳定币方案。

1/n

今天综合地看了一下 $crvUSD, 也就是 @CurveFinance 提出的自家的稳定币方案。根据我目前的理解，是一个很有意义的方案。

-清算：从“给个痛快的”，变成“慢性治疗”。

-锚定：自带池子，让锚更稳。

-其他：也许不是最终版。

2/n

传统清算，大家都很熟悉了。

举例，存 1 $ETH, 借 600 $USDC, 当以太坊跌到650左右，你基本上就被清算（爆仓）了。

Curve的稳定币做法：

你存了 $ETH, 以太坊跌一点，它就帮你卖掉一些，如果再跌跌，就再卖卖，一直卖到某个时刻，比如已经卖出了600+USD，已经超过你的债务了。

3/n

你发现了么，当ETH单边下跌到600的情况下：

传统做法：你ETH按照1200存的，你拿到600，然后剩一点爆掉的渣渣，其他啥都没了。

Curve做法：你ETH按照1200存的，你拿到600，然后还剩很多钱，最关键的是，你没有被爆。

而大家都知道，没爆，就还有机会！🧐

4/n

因为你在Curve押的钱，已经被它陆续卖掉了。所以它没必要再把你爆了。

然后是下一个问题：

如果没被清算（爆仓），那么当ETH涨回来呢？

它还会陆续帮你买回来。涨一点买一点，再涨再买，和下跌时同理（当然，我理解回到1200之后，就不会帮你再买了）。

5/n

有没有发现一个有意思的点：

熟悉DeFi朋友已经闻道味儿了，这个就是AMM呀。

所以Curve给它命名叫做：lending-liquidating amm algorithm (LLAMMA)，即借贷清算AMM曲线。

6/n

然后Curve做了很多公式论证，这里不展开了，有兴趣可以去原文研究下，蛮复杂的。

一旦你接受了这个设定，清算也可以按照AMM的方法来，你就很好理解了。

7/n

下跌的时候是这样，那么上涨的时候会怎么样？

传统借贷：抵押物涨，大家都开心；

Curve借贷：同理。

8/n

看上去是比较完美，但是，凡事要想的全面：

先涨后跌——好像还好

先跌好涨——问题就来了。

ETH一直跌，你的仓位一直卖，后面ETH突然涨了，它再慢慢买回来。然而，它一定是滞后的，它跟着预言机来操作。你的钱其实会被慢慢磨损掉。

9/n

这个thread我是一边写一边发，所以很多朋友已经在评论区指出问题了，这个东西也是有类似于“无常损失”的，是和无常损失反过来的：

无常损失：震荡行情赚翻，单边涨跌亏惨；

Curve抵押：单边行情舒服，震荡容易悲剧。

10/n

这里，也有点像那种追踪趋势型的量化策略，单边涨单边跌都还好，如果反复横跳震荡，那数据就难看了😂

11/n

另外，有一个补充。

它的买卖也不是真正去交易，那样gas费损耗太大了。和Uniswap V3差不多，对于LP来说，它按照虚拟净值计算。Curve手里正好有一个超级大的ETH+USDT/USDC池，想必和它就联动了。

12/n

另外，众所周知 $DAI 是纯粹市场调节的，以前纯靠内在价值锚定住1，它自己没有任何套利策略。而 $UST 纯靠套利策略，自己没有任何价值（当然，后面MakerDAO上了PSM和50x杠杆就好多了，这是后话）。

CrvUSD靠什么锚住呢？

13/n

内在价值是个很虚的概念，它约等于靠大家的心理，非常不直观，很多时候会被供需冲垮。例如，一个DeFi Farm出来，DAI就涨去1.01了，那其实不利于使用。

CrvUSD的锚定是两重的：既靠内在价值，也靠准备金去套利。

14/n

当稳定币>1

Curve会直接从虚空中印出CrvUSD充进交易对里，把它压回1；

当稳定币<1

Curve会从交易对的池子里提出CrvUSD然后销毁掉，让它涨回锚。

15/n

这个操作不好模仿，Curve有它天生的优势：

Curve就是这个市场上稳定币的几乎唯一定价者，它的盘口就代表这个稳定币的价格。

另外，这个稳定币本身就是超额抵押的，不是Luna那种建立空气中的。那么，总有一天，它的价值是能回归的。

16/n

这就是它的两大核心机制：

1.通过类似Amm的模式，缓慢动态清算。慢性治疗爆仓问题，但是怕震荡行情。

2.通过池子快速回锚，这是它Curve的天然优势，目前看没有太多副作用。

17/n

所以，我肯定愿意使用这种稳定币，毕竟DAI已经已经完全特洛伊木马了，而且它对使用者是很友好的。

对使用者友好，就是对LP不好。

所以，存ETH借稳定币，我会更谨慎，我不喜欢这种具有不确定性的方案，可能是被慢刀放血。

18/n

这里留个课题，如果我使用类似于 @divergencedefi 的协议，买入做多波动率的期权，如果震荡我就通过期权回血，好像也是个思路。

19/19

但是，总而言之，Curve也说这可能不是最终方案，所以说期待更多有意思的产品出现！期待一个纯粹、好用的超额抵押型稳定币。

责任编辑：Kate