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以太坊扩容项目Scroll宣布完成5000万美元的新一轮融资，Polychain Capital、Sequoia China（红杉中国）、Bain Capital Crypto、Moore Capital Management、Variant Fund、Newman Capital、IOSG Ventures、Qiming Venture Partners参投。本轮融资使Scroll的融资总额达到8300万美元，估值高达18亿美金。

A&T Capital在2021年参与了Scroll的第一轮融资。作为华人项目Alpha的早期投资者，我们对当时的投资判断进行了梳理。

我们为什么投资Scroll?

项目简介

Scroll是以解决以太坊扩容性问题为目标的Layer2（依托于以太坊的网络共识和安全性，在其上额外搭建一层更高效的网络结构）解决方案，由NYC PhD Ye Zhang 以及行业OG Sandy领头，更有国内外CS方向顶级教授作为技术advisor；该方案属于基于零知识证明的ZK-Rollup（ZKR）流派，团队在硬件加速方向的研究成果是其相对于其他ZKR的独特优势，将助其拥有更高的计算效率。

• 商业模式：
• 作为与以太坊类似的一层网络基础层， Scroll的盈利模式与以太坊收取“网络使用费”相近， Scroll计划通过对发生在其网络中交易行为收取手续费来盈利（ Scroll截取其中部分）。

投资逻辑和风险评估

► 投资逻辑：

1. 以太坊扩容迫在眉睫，市场仍处于蓝海阶段，投资Scroll的潜在回报空间巨大

• 市场蓝海且规模巨大：扩容方案中，以太坊2.0迟迟无法落地，Layer2之外的已上线扩容方案，则存在安全性较低等瓶颈，Layer2内，OPR流派性能理论上弱于ZK-Rollup，其他ZKR仍需要一段时间才能落地，市场有窗口期；作为市值需求的参考值，以太坊目前每天至少产生价值1600万美元的网络使用费，扩容方案的潜在价值巨大。

2.ZKR方案均未落地，Scroll在技术选型（硬件&软件）比其他ZKR有优势，未来可期

• ZKR方案均未落地：ZKR项目需要极强的技术实力，Starkware、Matter Labs以及Hermez是市场目前唯三的合格团队，但均未落地，Scroll仍有希望竞争成为第一个落地的ZKR方案，赢得显著的竞争优势；
• Scroll技术方案优势：Scroll有参与到Ethereum Foundation 的EVM兼容ZKR框架开发，具备更强的正统性，且其硬件加速方案理论上能将零知识验证的效率提升一个量级，是其他方案所不具备的。

► 投资风险：

1.网络成效有待检验：

• 风险：Scroll的优势方案还未实现，落地后的实际效果有待检验。
• 应对方案/我方理解：Scroll团队技术实力雄厚，在落地实现层面属于行业前列。

2.同业竞争风险：

• 风险：Starkware和Matter Labs拥有2~3年的先发优势，积累了丰厚的市场认可度，是Scroll在争抢市场份额的强敌。
• 应对方案/我方理解：能够先落地的、好用的方案能快速横扫市场，考虑Starkware/Matter Labs仍未落地，Scroll同样也有机会。

行业趋势和现状

• 以太坊成为“标准”：得益于其从2016~2020年间承载了公链开发者绝大部分开发阵地，最核心的“去中心化”开发者社区已对以太坊的开发环境形成了习惯性依赖，提供EVM兼容环境成为了各个新的高性能公链的“标配”；在开发者资源外，以太坊也沉淀了去中心化世界最多资产，以以太坊为核心的多链生态大概率是公链体系未来的格局；

• 以太坊的“正统性”：参考BSC（异构链，虽然好用，但仍无法吸引到以太坊上最具创新能力的人才）和Polygon（Plasma方案，能够吸引到少量以太坊的人才）的境况，Vitalik宣扬的“正统性”一定程度上真实存在（以太坊是正统，越靠近以太坊的去中心化特性的项目，越具正统性）；

• 应用分层的外延：参考正统性（即以太坊是最安全的），根据每个链结构对以太坊的绑定程度不同，每个链的安全性也不同，而每个应用可能也将按照其每笔交易的价值高低呈分层次的外延性：
• 以太坊承担资金量最大、最重要的公共设施，DeFi（次一级安全的应用）往Rollup上迁移（ZKR比OPR更安全），游戏、NFT等长尾市场往可扩展性更强的Plasma或侧链&异构链迁移；有一天某应用成熟、承载了更丰厚的价值，也可以迁回Rollup或以太坊Layer1）。

项目亮点

1. 产品概览

• Scroll所开发的ZK-Rollup是一种架构在以太坊之上的、高效的区块链底层结构（所以称之为Layer2，以太坊是Layer1），现有的/新开发的以太坊区块链应用都可以运行在其网络之上；
• Rollup高效来源于：将发生在二层网络中的交易定期打包后再发给一层网络记录（二层网络可以有自己对于记录的共识）；
• 对比以太坊的安全性是建立在全网节点对每笔交易真实性的验证，而对于Rollup网络而言：由于其网络的状态最终将被记录在以太坊这层上，即二层网络的安全性就体现在打包内容的真实性；
• ZK-Rollup是对二层网络每次打包的内容生成一个零知识证明，并将证明发往一层网络，由一层网络对应合约验证证明的正确性，将通过验证的二层网络交易计入一层网络。

PipeZK：在由Ye Zhang、高教授等人共同发表的这篇论文中，PipeZK实现了针对Poly、MSN两部分进行并行加速（参考右图，为零知识证明电路的基础逻辑），让 ASIC的计算资源高效化并能协同 CPU 处理这两部分的计算：

• 得益于高效的ASIC出现，负责产生ZKP的Layer2节点得以去中心化（此前搭节点成本过高），使得Layer2具备激励机制且更加安全；
• 根据PipeZK特性所设计的ASIC，在密码电路的ZKP上比当前GPU快近20倍；可以让Zcash（基于ZK-SNARK的匿名交易网路）的证明延迟降低5倍。

EVM兼容：Scroll的二层网络将具备完全的EVM兼容性（便于吸引现有的以太坊开发者）；此项得益于Scroll团队有参与Ethereum Foundation EVM研发团队的对ZK-Rollup下的EVM兼容的研发，Enthereum Foundation允许Scroll采用此方案作为其二层网络的EVM兼容框架的选型。

2. Scroll与主流Layer2解决方案的比较

• 横向比较Arbitrum等4个直接竞争对手的首轮估值，Scroll的首轮估值较为合理；
• 虽然Scroll起步时间较 Starkware / Matter Labs 迟，但考虑到后两者依然未落地（短期内也较难实现）以及Scroll与Ethereum Foundation的合作以及优质的硬件方案（短期内较难复制），Scroll依然有其发挥的空间；对标4个竞争对手，Scroll的潜在增值空间显著。