做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）在周四上午发布的一份“做空报告”中指出 Jack Dorsey 旗下的支付服务提供商 Block（前身为 Square）“误导投资者”，夸大了真实的用户数量，并低估了其客户获取成本，还对低收入者和少数族裔采取“掠夺性贷款和收费”。并且 Block 旗下的 Cash App 可能帮助骗子利用疫情期间的政府经济刺激计划获利。

在该报告的免责声明中，兴登堡指出其正在做空 Block 的股票。兴登堡自 2020 年以来已经“狙击”了大约 30 家公司，这些公司的股票在其报告发布次日平均下跌约 15% ，六个月后平均下跌 26% 。而 Block 正成为其下一个“新猎物”。

Block 针对“做空报告”的回应

该报告周四早间发布后，Block 股价在盘前交易中较上一收盘价 72.65 美元暴跌 17% 。开盘后情况变得更糟，股价跌至 58 美元以下，为今年年初以来的最低水平，在撰写本文时反弹至 63 美元左右。今天下跌了近 13% 。

Block 周四下午早些时候发表了一份声明，表示将与美国证券交易委员会（SEC）合作，并可能因兴登堡所称的“事实不准确和误导性报告”而对其提起法律诉讼。

Block 在声明中写道：“兴登堡以这类攻击而闻名，其目的只是为了让做空者从下跌的股价中获利。我们根据自己的数据审查了完整的报告，认为它的目的是欺骗和迷惑投资者。”该声明继续说道：“我们是一家受到高度监管的上市公司，定期披露信息，并对我们的产品、报告、合规计划和控制措施充满信心。我们不会被典型的做空策略所干扰。”

Block 夸大了真实的用户数量

兴登堡称，前 Block 员工告诉调查人员，该公司“严重夸大”了 75% 的用户数量，并故意依赖“狂野西部式的合规方式”来吸引大量创建账户进行身份欺诈和其他骗局的不良分子。

该公司还指控 Block 将涉嫌欺诈的个人账户列入黑名单，但没有将那些开设了数十个据称用于犯罪活动的用户列入黑名单。兴登堡写道，其通过将两个账户更名为“唐纳德·特朗普”和“埃隆·马斯克”，来测试用户以他人名义开立账户的容易程度。该公司甚至还附上了一张订购名为“唐纳德·J·特朗普”的现金卡的照片。

Block 在上个月提交 2022 年年报时表示，Cash App 拥有 5100 万活跃用户，较 2021 年增长 16% 。

Block 忽视合规问题

该报告认为，当新冠肺炎疫情威胁到其商家销售点服务的收入时，Block“压制了内部担忧，忽视了用户的求助请求，当时犯罪活动和欺诈正在其平台上猖獗。”

在 2019 年的年报中，Block（当时仍被称为 Square）报告了 47 亿美元的总净收入。据美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示，其中 65% 来自交易费用， 22% 来自订阅和软件业务， 2% 来自 Square Terminal 等硬件，其余来自比特币。

Block 在购买比特币，然后通过其 Cash App 向用户出售比特币时赚钱。第二年，随着疫情导致大范围封锁，Block 的交易、订阅和硬件收入在第二季度都有所下降。但到 2020 年下半年，情况开始好转。交易费用出现反弹，原因是零售商处理了更多“无卡”交易，这类交易收取的费用更高。Cash App 帮助订阅类的收入增长到 15 亿美元，比前一年增长了 49% 。截至 2022 年底，订阅收入激增至 45 亿美元，几乎相当于该公司在疫情开始前一年的全部净收入。

兴登堡报告称，Block 的 Cash App 增长如此之快，是因为它被用来诈骗新冠肺炎救济金，而且该公司无视联邦和州执法部门的询问。兴登堡在其报告中写道：“为了维护其增长引擎，Cash App 忽视了内部员工的担忧，以及特勤局、美国劳工部 OIG、FinCEN 和州监管机构的警告，这些机构都明确指出，多笔新冠肺炎救济金进入同一账户是明显的欺诈迹象。”

兴登堡“炮轰”Block 核心人物

随着 Block 的股价在疫情期间飙升了 600% 以上，兴登堡指出，Block 的联合创始人 Jack Dorsey 和 James McKelvey 出售了价值超过 10 亿美元的股票。

该报告对 Jack Dorsey 的批评尤为严厉。2020 年，Dorsey 评论了 Cash App 在流行音乐中的受欢迎程度。流行文化中对 Cash App 的提及已经非常普遍，但在 2022 年的一篇论文中称：“虽然 Cash App 允许参与者在任何地点灵活安排交易，但它引入了隐藏费用和社交媒体游戏化策略，迫使他们承担不必要的财务风险（如参与抽奖）。”

兴登堡是“做空”专业户

值得注意的是，这份 1.7 万字的“做空报告”只提到了两次比特币，即 Block 从 2018 年开始允许用户用 Cash App 账户进行比特币交易。兴登堡报告的主要焦点是 Block 如何在疫情期间支撑其业务。

但这不是兴登堡第一次对加密货币行业持批评态度。兴登堡研究公司是一家专注于做空和揭露欺诈的金融研究公司。2021 年底，当全球加密货币市值达到 3 万亿美元的历史新高时，兴登堡宣布悬赏 100 万美元，征集“有关稳定币 Tether 先前未披露细节的信息”。当时，Tether 在一份报告中透露，支持稳定币的储备金中，只有 10% 是现金和银行存款。Tether 几乎一半的资金以商业票据的形式持有，这是一种由企业发行的无担保短期债务。