亲爱的 Bankless 的朋友们，

我相信你已经听说了，但这确确实实是以太坊的重要的一星期。

在今天的通讯中，我们挖掘了上海+卡佩拉升级的细节，明天将在网络上线。

—— Bankless 团队

Bankless 作家： Ben Giove 和 Jack Inabinet.

现在是上佩拉季节！

经过多年的酝酿，以太坊历史上最令人期待的网络升级之一来了，Shapella 的升级将在美国东部时间明天下午 6 点左右上线!

Shapella 代表了以太坊多年来从工作证明（PoW）过渡到获取证明（PoS）共识的最后一个里程碑。它将使以太坊质押者/验证人能够从信标链上提取他们的存款。

这次升级对 ETH 和质押情况有重大影响。因此，围绕这一事件的影响，出现了大量的讨论、话题、意见（和错误信息）。

一下子面对这些很容易迷失在噪音中——但我们在这里帮助你理解。你有问题，我们有答案。这里有你需要知道的关于上佩拉的一切。

1. Shapella 升级？这不是叫上海升级吗？

是的，社区最初团结在“上海”这个名称周围，用于提款。但在技术上更正确的“Shapella ”称号最近在加密白话中找到了家。

Shapella  = 上海 + 卡佩拉，这个新术语指的是在网络的执行层和共识层都发生的变化的实施。在执行层，“上海”将创建一个新的交易类型，允许质押者提取验证人的余额，而在共识层，卡佩拉将使信标链接受提款请求。

两者结合在一起，将在以太坊历史上首次赋予质押者提取存款的能力。

2. 为什么围绕着Shapella 有这么多的炒作？

上佩拉标志着以太坊完成了向 PoS 的过渡。

第一步是“合并”，即把 2020 年 12 月推出的信标链与旧的 PoW 以太坊链合并。它在 2022 年 9 月顺利完成。然而，在这之前，定投一直是一条单行道。持有者可以将他们的 ETH 存入信标链并获得奖励，但不能提取任何资金。

像 Lido Finance 和 Rocketpool 的流动性质押衍生品（LSD）部分缓解了这种流动性不足的问题，通过发行代表其存款债权的可交易衍生代币，为质押者提供流动性。

然而，ETH 质押率仅为 14.9%. 这远远低于前 20 个 PoS 网络 60.1% 的平均水平，这可能在很大程度上归因于上佩拉之前 ETH 质押目前存在的技术和流动性风险。这就是为什么许多人认为，上佩拉去掉了 ETH 的质押，提款使质押者能够退出。因此，以太坊很可能会经历一个“超级质押周期”，这是指质押存款的激增，使其质押率接近平均值。

这种预期的质押热潮也有助于助长围绕 LSD 的热情，LSD 有望成为这种增长的主要受益者之一（后面会有更多介绍）。

3. 我必须因此改变我使用 Ethereum 的方式吗？

不需要！以太坊用户不会受到上佩拉实施的影响，他们将能够像以前一样进行交易。当然，有一点不同的是，如果你是一个单独的质押者和/或验证者。如果你是这些团体中的一员，你将能够开始申请奖励和提取你的质押，如果你选择这样做的话（下面也有更多的内容）。

4. 提款如何进行？有多少 ETH 可以提现？

目前有超过 1820 万个 ETH（约 576000 个验证者）存放在信标上，自从质押上线以来，又有 100 万个 ETH 奖励被累积起来。

这两组 ETH 有不同的退出过程。验证者退出（即 1820 万）要经历一个完整的提款过程。另一方面，累积的奖励，被称为部分退出，有资格获得加速清算。

全额取款必须经过两个队列，即取款和退出，作为一个延迟，当质押者发出他们打算提取其存款的信号时，它成为全额流动性。在计算这个数字时，有一些验证器的计算方法，但在上佩拉上线后，每天将有大约 57000 个 ETH 有资格通过全额提款来提取。在升级后的前 54 天，多达 33 万个 ETH 可以移动到退出信标链。

部分提款（即质押奖励）可以绕过这些队列，并可以在近乎瞬间成为流动资金。根据我们的分析，这个 ETH 在上佩拉之后大约需要 4.75 天才能被提取和流通。

5. Shapella 之后 ETH 会不会抛售？

这就是 2300 亿美元问题！

如上所述，在上佩拉之后的 5 天内，100 万个 ETH（19 亿美元）的累积质押奖励将有资格被提取。这代表着第一块重要的已质押 ETH 供应进入公开市场，而且很可能其中的一部分将被出售。如果全部售出，将占 ETH 每日交易量的 12% 左右。然而，这种情况发生的概率非常低，因为许多验证者会选择在不同的场景内再质押。

在此之后，考虑到排队和Shapella 实施后 27 小时的延迟，估计有 3300 万个 ETH（按当前价格计算价值 63 亿美元）将在升级后的头 54 天内有资格被提取。我们不知道其中有多少会被提取和出售，尽管我们能够实时监测这些质押流动。但最终，笔者认为，上海升级在短期内对 ETH 价格的影响很小。我预计绝大部分被质押的 ETH 将不会被提取。对于被提取的 ETH，很大一部分将被再质押，而不是出售。

此外，从中长期来看，上海升级是一个“看涨的解锁”，因为它应该导致更多的 ETH 被买入和质押。到目前为止，对牛市来说是好事——因为 ETH 在新闻发布前的一周内已经反弹了 6.1%. 我们将看看它是否能继续保持下去。

6. 流动性质押衍生品（LSD）会发生什么？

就像交易员一样，LSD 持有者不会在很大程度上受到上佩拉的影响。

虽然有人猜测其流动性可能会有变化，相对于 ETH 的价格可能会有波动（即交易量高于或低于 1：1）， 但LSD 仍可自由交易其他 ERC-20，并可继续部署在支持的 DeFi 协议中。

像 stETH、rETH、frxETH 和 sETH2 这样的 LSD 仍将代表 1：1 的 ETH 存款到他们各自的协议的索赔。然而，并非所有的 LSD 发行者最初都会支持提款。例如，Lido，信标链上最大的质押实体，拥有 31.3% 的市场份额，由于有待审计，在直到“5月中旬左右”之前将不会支持 stETH 提款。

7. LSD 治理代币将如何表现？

LSD 治理代币是 2023 年表现最好的资产之一，与 Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）和 Frax（FXS）一样，今年迄今对美元飙升 103-135%，对 ETH 飙升 17-37%.

这种超额表现大部分是对Shapella 的预期，交易员们期望升级能催化大量存款涌入流动性质押协议。

这将是 LSD 治理代币的一个“卖出新闻”事件吗？还是会继续保持其优异的表现？

如果你有兴趣听到 Bankless 对 LDO、RPL、FXS、SWISE 和其他代币的表现的看法，我们将在本周晚些时候与你分享一些更新，但要阅读它们你需要成为 Bankless 公民！

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