DeFi战场已出现过几场知名“战争”，如Curve之战和DEX流动性之战。

以太坊上海升级已启动下一个战争叙事——质押大战。

LSD（流动性质押衍生品）的类型有哪些，其特征如何，谁将占主导地位?

本文将详细介绍上述内容，帮你为即将到来的“战争”做好准备。

文章将涵盖:

1）PoS与LSD

2）ETH质押市场

3）LSD协议之间的对比

4）个人观点

1.PoS与LSD

权益证明（PoS）是一种共识机制，验证者将代币投入区块链网络，为网络提供安全性。

作为回报，验证者可以获得网络的区块奖励和用户支付的交易费用。

鉴于其中涉及技术问题，验证通常由专业的节点运行者承担。

因此，为增加对质押和流动性的可访问性，市场中出现了类似Lido这样的流动性质押协议。

这些协议发行LSD--"流动性质押衍生品"。

这些协议允许用户将其代币抵押给验证者，以换取部分的利息收益。

此外，这些LSD可以在DEX上进行交易，允许用户将其转换回未抵押的代币。

现在，让我们了解质押战争中的勇士们。

2.ETH质押市场

ETH流动性质押市场增长迅猛，几乎占据了ETH质押市场45%份额。

更重要的是，在上海升级之后，所有LSD协议的TVL都增加了!

社区似乎在看涨！🐂

Lido是绝对的领导者，占ETH LSD市场份额的70%以上。

Rocketpool、Stakewise和Frax都在稳步获得剩余的市场份额。

Coinbase作为领先的CEX也进入了LSD领域。

让我们来看看这些不同的LSD协议，并进行比较。

3.LSD协议对比

对比参数:

•代币类型和机制

•佣金

•LSD类型的优点

•LSD类型的缺点

•#节点运营商

我们将讨论的协议有:

3.1Lido

3.2 Rocketpool

3.3 Coinbase

3.4 Frax

3.5 Stakewise

我们开始吧！

3.1Lido(stETH)

•代币类型和机制:

stETH是一种rebase代币，具有弹性供应。

持有者所获得的收益会自动反映在所持有的stETH增加量上(变基)。

•佣金:10%

•LSD类型的优点：stETH是迄今为止最受欢迎的LSD代币。

stETH也被普遍接受为抵押品。

•LSD类型的缺点：在DEX中使用很复杂，因为流动性池中的stETH也必须重新rebase，这就是为什么使用它的封装版本。

3.2 Rocketpool (rETH)

•代币类型和机制:

rETH是一种带有奖励的代币，即随着奖励的增加，它的基础价值会逐渐增加。

与rebase代币不同，这些代币没有频繁变化的弹性供应。

•佣金:15%

•LSD类型的优点：RPL具有无权限的节点操作，即任何人都可以通过质押16 ETH和1.6 ETH的RPL成为节点运营商。

这与Lido不同，后者有一组经过许可的验证器。

此外，rETH可以说比stETH更好地维持了与ETH的锚定。

•LSD类型的缺点：流动性低于stETH，较stETH使用范围更小。

3.3 Coinbase (cbETH)

•代币类型和机制:

cbETH是一个带有奖励的代币，类似于rETH。

•佣金：25%

•LSD类型的优劣势：CB是上市公共实体这一事实，既是cbETH的优势也是劣势。

尽管它可能会让愿意参与质押的机构逐渐产生信心，但它也会带来对监管的担忧。

佣金高，只有一个节点运营商是其另一缺点。

3.4 Frax (sfrxETH & frxETH)

•代币类型和机制:

Frax使用了一种独特的模型，允许用户在2个代币之间进行选择——frxETH和sfrxETH。

frxETH不从质押的ETH中获得信标链收益，而sfrxETH则从质押中获得所有收益。

这意味着，sfrxETH从所有未被质押的frxETH中获得收益，从而增加其收益。

LSD类型的优点：

a. frxETH被设计为与ETH锚定，这使得它对能够提供frxETH-ETH流动性池的流动性提供者具有吸引力。

由于Frax是持有CVX最多的协议，它可以直接释放&吸引更多的流动性。

b. sfrxETH的收益率比其他LSD高，因为来自frxETH的质押收益率直接流向sfrxETH。

缺点是只有一个节点运营商，设计复杂。

- 佣金: 10%

3.5 Stakewise (sETH2 & rETH2)

- 代币类型和机制 ：

StakeWise使用独特的基础模型（sETH2）+奖励代币（rETH2）来细化用户的收益和奖励，这两种代币的价值与在信标链上质押和赚取的ETH是1：1。

LSD类型的优点:2种不同的代币在提供DEX流动性时有助于减轻无常损失。

LSD类型的缺点:由于需要2个流动性池，它会导致流动性分割和更高的滑点。

•佣金:10%

•#节点运营商:4

以下是5个LSD协议的对比情况，总结成表格格式。👇

4.个人想法

1.LSD 是对 ETH 价格的杠杆押注

目前，15.3%的ETH被质押。预计到2025年，约30%的ETH供应将被质押。

原因在我之前的文章中可以看到：https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145

考虑到未来几年ETH总质押量将翻番，市值还有增长空间。

由于LSD协议的协议收入与ETH价格直接相关，因此可以将流动性质押协议视为对ETH的杠杆质押，因为它们比质押ETH获得了更大的市场份额。

2.Lido将在2025年占据LSD市场50%以上的份额

虽然cbETH和frax等协议正在蚕食Lido的市场份额，但到2025年，Lido仍极有可能保持50%以上的市场份额。

近期，Justin Sun这类“巨鲸”的存款量显示了人们对Lido的信心。

3.收益率在平衡状态下将减少至大约 3.5%

投资收益来自于共识和执行层。

•随着收益分配给更多的质押者，共识层收益将下降。

•执行层产量将随着链上活动/ MEV的增加而上升

平均而言，预计2025年的收益率将在3.5%左右。

到2025年，共识层收益率将从3.57%下降到2.76%。

执行层的收益将根据链上活跃性和ETH的稀释而有所不同。

4.普遍较高的完全稀释价格与销售比率（P/S）

Lido的市盈率为610倍，在过去一年里大幅下降至76倍。

即使在FDV较低的情况下，Frax和vastwise也拥有较高的P/S率，因为他们的市场份额较小，收入也较低。

综上所述，上海升级是一个巨大的去风险事件，ETH价格上涨是社区投下的信任票。

看看质押战争的故事如何展开，以及谁会胜出，将是一件有趣的事情。🏆

等待战争开始。