永续合约对价格走势的影响日益增长，目前永续合约与现货的交易量比率已达到近两年来的最高点，导致价格发现开始更多发生在衍生品市场上。那么，当下市场指向哪个方向？

首先谈谈 BTC。4 月中旬涌入大量多头头寸，但一旦资金费率变成负数，价格就会见顶。自此之后，随着价格下降，未平仓合约量（OI）也呈下降趋势，因为资金仍然是多空混合的，所以没有明确的趋势。但下图揭示了永合约现在是如何真正推动价格走势的。

期权更能反映投资者情绪，基本上每一次期权交易量的飙升都以看涨期权为主，通常能达到 70% 的比例。今天同样如此，仍然看涨。

我们可以从隐含波动率中看到很多有趣的东西，目前 ETH 期权价格的波动率低于 BTC，这也是很久以来首次出现这种情况，那 Shapella 升级是否意味着 ETH 新时代的开始，与 BTC 的波动率持平乃至更低？

现在对于 ETH 来说，未平仓合约量（OI）的巨大增长（20 亿美元）比 BTC 晚几天，发生在 Shapella 升级后几天。与 BTC 相比，资金费率保持正值的时间更长，目前依然是正的。值得注意的是，ETH 和美元的 OI 趋势相同。

ETH 期权在 Shapella 升级前后都有一个巨大的增长，在每次增长期间都以看涨期权为主，交易量高达 70% 以上。

现在说说山寨币。一个关于永续合约对山寨币影响的有趣观点是未平仓合约量（OI）与市值（Mcap）的比率。一些山寨币的市值较低，因此受永续合约波动的影响更大。BLUR、OP 与 ARB 的比率最高，因为它们的未平仓合约量较大，但市值较低。

以 OP 为例，我们可以再次看到永续合约对价格走势的巨大影响，巨大的未平仓合约量与持续的正资金费率有助于推动价格上涨。

最后，我们看一下交易所的永续合约。在美国现货交易量下降的情况下，Coinbase 和 Gemini 相继推出离岸永续合约交易所，与币安进行竞争。因为 Coinbase 在全球现货交易量中的份额在两年内跌了一半，从 10% 降至 5% ，而币安的现货交易量则激增。

币安也主导着永续合约市场的份额。自 FTX 倒闭以来，币安几乎占据 FTX 原先 11% 的市场份额，现在共占据 62% 的交易量。