介绍

至少可以说，市场上最近发生的事情确实令人震惊。 在过去的几周里，迷因币出现了显着的激增，其中一枚体现标志性迷因角色 Pepe The Frog 的特定硬币在 ATH 上实现了 18 亿美元的 FDV. 围绕这一现象的公众情绪分歧很大。

一方面，有些人通过单单一次交易就积累了一整代人的财富，这是他们整个交易历史上前所未有的意外收获。 另一方面，行业内真正的创新者和开拓者表达了深刻的不满，因为行业的注意力再次集中在缺乏实质内容的表情包、纯粹贪婪追求的可疑企业等上，而不是承认勤奋建设者的贡献。

开始

迷因币的故事从根本上说是一个由社会因素驱动的投机传奇。 投机传奇可以追溯到 17 世纪，当时荷兰发生了郁金香热。 郁金香曾经是荷兰的身份象征，价格大幅上涨，随后市场崩盘——这一切都发生在几个月内。

快进到数字时代，狗狗币于 2013 年推出（比以太坊早几年），可能是最著名的迷因资产。 我们都记得，在 Elon Musk 和 Reddit 社区的支持下，它的估值在 2021 年飙升至 500 亿美元。 目前，尽管基本面存在问题，但它的市值仍保持在 100 亿美元左右，日交易量很大。 最近的迷因币季始于 2023 年 4 月，Pepe 引领了潮流。 与其前辈一样，Pepe 利用互联网文化和幽默，重新点燃了投资者的热情。 有趣的是，迷因 Pepe 已经成为互联网文化的一部分已有十几年了，但直到现在才在迷因币的叙述中发挥作用。 这种迷因币的反复流行凸显了各种心理和经济因素错综复杂的相互作用。 我们邀请您在这段旅程中与我们一起更深入地研究这个迷人的现象。

关于迷因学的注释

首先，重要的是要确定为什么像 Pepe、Doge 和 Shiba 这样的迷因原初就如此强大。 “迷因”一词本身来自迷因学领域，即对信息和文化的研究。 社会科学的一些分支认为它是一门伪科学，而另一些分支则认为它对于理解社会和亚文化如何创造和传播从家庭叙事到恶意宣传的一切事物至关重要。 从迷因学的角度来看，很容易看出为什么这些迷因代币相对于具有更多价值的项目或应用程序传播得如此之快。 Pepe 和 Doge 等迷因具有某些共同特征，即：

• 它们易于理解并且不包含抽象概念（至少在表面层面）
• 迷因本身会唤起一定程度的情感镜像或互动； 观众可以与相关角色的角色相关联
• 它们具有高度的挪用潜力，可以适应任何叙述或信息，无论好坏
• 他们通常具有高度的文化流通性，并且可以将个人识别为存在于“内部”群体中； 这个群体可以像那些理解笑话的人一样简单，也可以像整个代币生态系统一样复杂

归根结底，这种文化混合创造了一个基础层，它甚至比最前沿、最有利可图和设计良好的协议代币更强大。

迷因的博弈论

正如我们在 2023 年论文的序言中所强调的那样，今年的市场可以用一句话来概括：“在熊腹中”。 随着市场活动相对平静，散户投资者越来越关注市场的社会层面，尤其是迷因，这催生了局部牛市。 尽管缺乏潜在的金融基础，但仍然可以通过各种经济理论的视角来解释以迷因为主题的加密货币的兴起。

首先，经济学家 Robert Shiller 推广的“非理性繁荣”概念可能适用于迷因币的崛起。 这指的是投资者的热情推动了资产价格而不是其基本面分析，通常会导致价格泡沫，资产价格飙升至远高于其内在价值的水平。 这否定了市场效率的概念，其中价格反映了可用的理性信息。 相反，迷因币似乎是非理性繁荣的例证，价格上涨更多是由互联网炒作（主要是 Twitter）和 FOMO 推动的，而不是任何内在价值。

迷因币的内在价值不是争论的主题，但这个概念显然是由许多用户在 Twitter 上寻找下一个百倍乃至千倍迷因币，而错过了 _____（随意填入目标迷因币）。 此类帖子的高参与率证实了这一说法，因为只有像 Vitalik Buterin 这样的行业巨头才能与这样的浏览量竞争。

另一个值得探索的有趣的博弈论概念是网络效应，它推动了迷因币的价值。 这一原则表明，产品或服务的价值会随着其使用而增加。 该原则经常与社交网站的兴起联系在一起，表明随着越来越多的人使用我们的产品或迷因币，他们会对其进行讨论，从而引发一连串的购买，从而增加其价值。 Theodore Vail 倡导的网络效应理论提出，达到临界质量——产品变得能够自我维持——对于广泛采用至关重要。 将此应用到我们的实际示例中——很难找到迷因叙事可以自我维持的点。

迷因币通常根据其市值进行评估。 引爆点经常被认为高于 1 亿美元，低于 1 亿美元就是“ngmi”。 从这个指标来看，唯一长期存在的迷因币是前面提到的 $PEPE 和 $TURBO——迷因币有效地融合了近几个月来最受关注的两种技术，人工智能和区块链。 这个迷因币实际上是在 Chat GPT 的支持下创建的（确实是一个引人入胜的故事）。

然而，从目前的市值来看，似乎只有 $PEPE 是“gmi”。 它目前的市值约为 7 亿美元，截至 5 月 15 日在榜单上排名第 64 位。 有趣的是看看它是否会在接下来的几个月里留在那里。 我们的预测是，$PEPE 将继续存在，就像 $DOGE 和 $SHIBA 一样，这些代币的价值值得怀疑，但市值和日交易量都很大。

经典的囚徒困境和信息不对称常常导致俗称迷因季的突然结束。 囚徒困境是博弈论中的一个概念，它展示了两个人可能不会合作的情况，即使合作符合他们的最大利益。 这个概念可以外推到迷因币投资者的行为。 考虑两个投资者，投资者 A 和投资者 B，他们都投资于一个迷因币。 他们的选择是二元的——持有或出售。 如果两者都成立，由于供应稀缺，它们可能会增加代币的价值，从而使双方受益。 但是，如果一个卖出而另一个持有，则卖方可能会以牺牲持有者为代价获利。 如果双方都卖出，硬币的价值可能会暴跌，导致双方投资者都蒙受损失。 困境在于，虽然持有股票符合双方投资者的最佳利益，但对另一方抛售的恐惧可能会促使双方都抛售，从而导致次优结果。 此外，由于所有交易都在链上，用户可以轻松追踪彼此的交易。

举个简单的例子，以 609f48e33c 结尾的钱包在 4 月 22 日收到了 2340B 的 Pepe，就在其发布几天后。 这个钱包被其他 Pepe 投资者标记为“鲸鱼钱包”。 用户害怕成为退出流动性，每次从该地址出售的实例都不可避免地引发一系列后续销售，尽管事实上他们最好将资产持有在一起。

这种缺乏信任与合作是迷因币市场中的一个普遍问题，其价值主要由投机和投资者行为而非内在价值驱动。 此外，零售用户通常会意识到信息不对称，即内部人员（在本例中为开发人员）比其他人拥有更多关于代币的信息的情况。 虽然信息不对称会对价格产生积极和消极的影响，但“鲸鱼钱包”中的销售对普通用户来说从来都不是积极的信号。 因此，这是大多数迷因加密货币达到特定市值的主要原因——100 万美元、1000 万美元、1 亿美元，然后才略微下降。 一旦鲸鱼发起抛售，其余的利益相关者将不可避免地效仿。

行业影响

迷因币市场的激增影响了整个行业。 许多用户质疑以太坊和其他链上高得离谱的 gas 费。 在某个时候，溢出效应影响了包括 Arbitrum 在内的其他各种链，其费用上涨了 10 倍。

虽然交易迷因币很重要，但 gas 费增加的显着部分来自最大可提取价值（MEV）机器人操作员使用三明治攻击获得可观的收益。 在这种策略中，攻击者通过将受害者的交易夹在他们自己的两个交易之间来获利，从而操纵价格。 这涉及以低于市场价格的价格购买受害者的代币，然后在同一区块内出售以获取利润。

臭名昭著的匿名 MEV 机器人 jaredfromsubway.eth，每天花费大约 120 万美元用于交易各种迷因币的 gas 费，一度占所有以太坊 gas 费的 7%. 据报道，该机器人通过三明治攻击每天获利超过 50 万美元。

这些技术提出了一个建立在信息不对称之上的清晰概念——技能不对称。 许多进入迷因币狂潮以寻找下一个千倍硬币的零售交易者并不熟悉区块链堆栈，而 jaredfromsubway.eth 等用户能够从他们缺乏知识中获益，从而使那些零售交易者损失了很大一部分资产。

结论

最后，只有当一个人完全清楚自己的行为并且能够输入一定数量的他愿意输掉的行为时，他才应该进入这个游戏。 尽管经常看到钱包大幅上涨远高于市场平均水平，但这些首先是异常值，绝大多数通过这种热潮进入该行业的零售用户将失去他们的“投资”。

值得注意的是，每个这样的周期都会催生一波创新浪潮。 例如，在迷因狂潮中，Yearn Finance 推出了一种工具，可以在单笔交易中出售多个代币，从而优化 gas 成本，这是许多零售用户所希望的工具：

此外，虽然 FOMO 可能会促使用户最初涌入迷因市场，但其中一部分可能会保留在加密货币中，探索其多样化的用例和协议。 迷因币热潮是该行业的固有方面。 我们不认为它是消极的还是积极的，但我们认识到迷因周期很可能会周期性地重复出现。 只是要小心，不要在下次出现时成为退出流动性。

注 — NFA — DYOR（不是财务建议，请自行研究。）重要的是要注意，虽然博弈论可以提供对迷因币繁荣背后的动力的洞察力，但投资此类资产会带来重大风险。 投机性质、缺乏价值和诈骗的可能性使它们高度不可预测，并可能对投资者造成伤害。 在考虑对加密货币进行任何投资之前，尤其是在迷因叙事驱动的市场上，建议谨慎行事并进行彻底的研究。