等待终于结束了，Sam Kazemian 刚刚宣布了 frxETH v2。通过市场利率等创新手段，Frax Finance 正在将 frxETH 提升到 LSD 领域的新高度。

在接下来的文章当中，我将详细解析 frxETH v2 的巧妙设计。

在开始之前，我想先说明一些背景信息。frxETH 是增长最快的 LSD 之一，在一年多的时间里已经积累了超过 233.4K ETH。这种指数级的增长主要归功于 sfrxETH 和 Curve 上 frxETH-ETH 池的协作配合。

然而，为了保证早期验证者的质量，Frax 在 V1 版本中依赖于内部验证者。为了解决这个问题，frxETH V2 引入了新的创新机制，帮助 frxETH 进一步实现了去中心化，并提高了借贷市场的效率。

我将围绕以下内容进行阐述：

1. LSD 的基本理念

2. frxETH v2 的创新之处

3. 基于市场的利率

4. 可编程的借贷市场

LSD 的基本理念

所有的 LSD，从 Lido 到 Rocketpool，背后的理念都很简单，就是一个借贷市场。用户借出 ETH 并获得 rETH 作为凭证，借款人租用项目的验证器操作权并向 LSD 持有者支付利息。

到目前为止，可以肯定的是，P2P 质押池借贷市场是最高效且去中心化的模型。另一方面，像 stETH 和 rETH 这样的 LSD 本质上是与 ETH 锚定的带息稳定币。

然而，LSD 的年化利率实际上受到抵押成本的限制。Rocket Pool 的 Liquid Staker 年化利率为 3.69%，而 Lido Finance 的稍高一些，为 4.3%。这是因为在向 LSD 持有者分配奖励之前，必须在更大的资金池中分配奖励。

frxETH v2 的创新之处

那么，frxETH v2 有哪些创新呢？

为了创建一个终极的去中心化 LSD 项目，frxETH v2 引入了一些创新机制，其中最重要的包括：

· 基于市场和使用率的利率

· 可编程的借贷市场

现在，让我们来快速回顾一下 frxETH v1：

在 Frax v1 中，用户存入 ETH 并获得 frxETH。用户可以将 frxETH 质押为 sfrxETH 以获得质押奖励，或者将其与 ETH - frxETH 配对在 Curve Finance 上进行挖矿以获得 CRV。

在 frxETH V2 中，用户可以根据贷款价值比（LTV）来借用验证者。要想「借用」验证者，用户必须首先提供一定数量的 ETH 作为抵押品（可能超过 8 ETH），这样他们才有权在 Frax Finance 上借用并运行验证者。同时，借款的利息会直接从用户的 ETH 和验证者的奖励中扣除。

下图是对 frxETH V2 架构的概览，为简单起见，我将只专注于下图中的圆形区域：

基于市场的利率

frxETH v2 不使用固定费用；相反，它依赖于基于以下因素的动态利率：

· 利用率

· 市场信息

借款人可以实时查看并以动态利率进行交易，这为节点运营者提供了更多有利可图的选择。

让我们用一个例子来加以说明：

如果借款费率较低（有大量的贷款人或 ETH 质押者），用户可以借用一个验证者，执行验证操作，并向贷款人（也就是 sfrxETH 持有者）支付利息。同时，验证者可以保留所有的奖金，比如 MEV、优先小费等等。

另一方面，如果利率飙升（需求过大，而贷款人不足），那么这将导致运行验证者无法盈利。此时，用户可能会选择：

· 偿还债务

· 弃用验证者

· 等待利率更有利的时机

有了动态利率之后，经验丰富的节点运营者可以根据市场利率制定策略，从而获得更灵活并盈利的选择。

罚没机制：

罚没机制会在验证者未能完成某些工作时启动，由于验证者的总价值下降，借款人的贷款价值比（LTV）会上升。如果 LTV 达到不健康的水平，为了保持协议的稳定性，验证者将会被弃用。

可编程的借贷市场

本质上，抵押品的成本和类型通常是未知的（你可以使用 RPL、FXS 或者任何 Token 作为抵押品，它们的抵押成本实际上是相同的）。基于此，frxETH v2 将是完全可编程的，允许 veFXS 持有者决定新的抵押品类型，并通过治理来设计新的贷款条款。

这也将为 ETH 贷款人和 frxETH v2 上的借款人创建一个新的市场。