GMX V2 上线主网，市场反应平淡，这也是目前 Perp DEX 赛道进入瓶颈期的一个缩影。本文将分析 Perp DEX 赛道的现状，增长困境及其原因，并展望解决方式以及该赛道将来的发展。 (1/n)

Perp DEX 赛道整体上看，交易量还有三月繁荣期的6成左右，但是费用收入和用户数下降更为明显，日活跃用户数 DAU 仅剩巅峰时期的 3成左右，加起来跟巅峰 gmx 一家差不多。交易量数据也非常依赖代币激励，与此前 GMX/GNS 基于真实用户行为的增长不同，目前交易激励在该赛道的影响已不容忽视。(2/n)

比如持续占据交易量首位的 Kwenta （SNX 的交易前端），交易量就很大程度上受益于于交易激励，包含 Op 每周给 SNX 的 300k op 以及给 Kwenta 的30k op 和 $Kwenta 的增发，这可是一笔每周接近 60 万U的巨款。 (3/n)

最近表现亮眼的另一个 SNX 前端 Polynomial 增长也同样的原因-使用 Op grants 进行交易激励。最近连超级君 @Super4DeFi 都频频 SNX 系分红的慷慨，但这背后可离不开 OP 社区的默默支持（4/n）

交易激励带来了交易量的增长，直接发交易激励的 Kwenta，还是有空投预期的 Vertex，在交易量方面轮流做第一，几乎是 GMX 的3倍，但是从活跃地址数来看却只有 1/3 左右，这其中再除去刷激励的用户真不知道还会剩下多少。 （5/n）

为什么交易激励吸引不了真实用户？这是因为专业团队会将交易量刷到一个很高的水平使得平均激励水平很低，比如当前 SNX 系的交易激励和费用收入是很接近的，导致对于散户来说来这里交易并不会受益太多，因此难以吸引到大量真实用户迁移。(6/n)

既然吸引不来真实用户，那么也就无法实现良性的自然增长，与那些没有人用的 Dapp 一样，代币成了最重要的产品。行情好的时候大家看数据喊单，潮水退去的时候就只能裸泳了。(7/n)

这依然源于“链上真实用户”识别的困局，如果简单一个地址算一个用户的话，那就会像当前 L1/L2 一样，都是撸毛党和工作室在刷。不同的是市场对于 Perp DEX 这一靠“真实收益”起家的赛道是有可持续盈利的预期的，达不到预期的话价格就只能光速下去了。(8/n)

无法通过交易激励来高效吸引用户迁移，那么似乎就只能提升用户体验降低准入门槛了，毕竟能够进行 Dapp 操作用户相比Crypto整体用户只占一小部分，如果能够吸引到 CEX 的用户似乎也是一个办法。(9/n)

比如最近很火的 bot 赛道，通过 Telegram 前端+托管的模式极大的提升了 DEX 的用户体验，降低了门槛，帮助普通用户玩土狗，Maestro Bot 不发币也能稳定在 3k DAU 。(10/n)

不过 Bot 赛道当前占据主导地位的是 Meme/土狗代币，而这些代币交易周期较短，着重于早期 Alpha，CEX 在这些方面有着天然劣势。而以主流代币为主的合约交易方面 DeFi 相比 CEX 却没有这一差异化优势。（11/n）

目前除开 Bot 之外 DeFi 钱包的自身可用性进化似乎也是一个值得期待的方向，比如通过 AA 钱包这种模式去提升交易体验，但终归这也不会是一个很快的过程。（12/n）

综上所述，Perp DEX 当前用户增长进入瓶颈期，交易量中依赖交易激励的水分也较大。主要问题一方面增长手段低效，无法通过撒钱来换取真实用户增长；另一方面就是用户体验和准入门槛依然无法快速降低，Bot 和 AA 钱包等基础设施完善后或许能够改善这一境况。（13/n）

这些问题都很大，不是一个 GMX V2 可以解决的，另外从当前 Bot 赛道的发展可以看出，基础设施层（Uniswap）未必有消费者服务层（Unibot）的实际盈利能力高，毕竟在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营带来的收益反而是更大的，正如Bitmex 发明了永续合约，而最后的赢家是币安。(14/n)

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