报告参考市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

宏观市场

7月26日，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至5.25~5.5%，为2001年以来最高水准。

在持续加息高压之下，美国经济活动仍以一定速度扩张，就业增长强劲，仍保持在低位，使得美联储有足够的信心继续降息，以达到2%的通胀率预期目标。

因在预期之内，纳指多头继续增长，7月上涨4.05%，实现五连涨。道指也实现3.35%的月度涨幅。

纳斯达克月线走势

宏观金融市场设定预期之内，继续向好。而加密资产市场本月却味和沉闷，除却仍处于小范围活跃的MEME Coin生态及其Unibot等，可参与性极低。既没有跌幅相对性极低破趋势，也没有勇于做多的力量，唯有产业建设者正在埋头建设，以积极的姿态应对修复期的战事中场。

加密市场趋势

7月13日，BTC上探去年以来的反弹高点31804美元，之后震荡下跌最低至28861美元。全月，BTC在30000美元一线震荡，月度跌幅4.07%，萎缩至9.66%，成交量较上月下降30%以上。

BTC 7月日线走势

BTC月线走势

虽然7月未能有效突破上升通道中轨，但BTC仍然出现上升通道之内。8月下跌或可能至28000美元一线，但在宏观金融环境向好下仍出现恐慌，如背景大概率将触底轨道反弹。

在六月简报中，EMC Labs预测市场处于修复期，中期市场将震荡上行。然而，在阴跌两个月强势之后反弹创出新高（突破31000美元）后，市场却未能延续涨势。市场是否会继续震荡上行？ 反弹未能持续的原因是什么？

长短博弈

分析市场参与者的持仓不仅可以判断趋势是否改变，也可以判断市场周期阶段的效果。

市场主体持仓规模

基于EMC Labs Emergence Engine，我们判断市场修复期，目前修复指数为66.67%。 在这个阶段，长手（长期投资者）的持有量会持续增加，短手（短期投资者）的持有量会持续增加持续减少，而筹码的方式是通过市场震荡实现的。最终市场整体的流动量被不断吸纳，市场从而实现逐步上行。

整个7月——

长持有仓：增加了9.6万枚；

短持有仓：减少2万枚;

交易所存量：减少4万张。

数据募集可见，长手仍在收集码，市场流动性进一步回升。长手和短手的持仓趋势没有发生改变。

供应趋势

通过比较成本价与市价，我们可以洞察市场整体和长短手的利润比，首先可以将供应压力做量化处理。

市场供应压力

7月31日，市场整体供应压力值为1.44，对于修复期来说这是一个正常数值。做进一步分析，长手压力值为1.44，短手压力值为1.03。

在上涨期，获得利率上涨之后，短手抛压是回调涨幅的根本原因。在4月中旬开启下跌中，短手盈利一度超过27%，之后通过下跌一度实现回调。6月中下旬被拉起之后，被清理的短手利润恢复至10%，至多只存3%。对长手来说，44%的获得利率形不成卖出动力，而微弱逼近损失的利润也形不成抛压。

所以，从供应角度来说，BTC现在的30000或28000美元，和6月份相比，持币结构已经发生了巨大的改变，市场压力并不大。这意味着市场在整体盈利角度不存在结构性风险。

巨鲸出售

从长短群体的博弈关系来看，我们没有看到趋势发生任何改变。

当我们观察一个特殊的群体——巨鲸群体时，发现他们在6月中旬以来的反弹中开始了持续减持。

巨鲸进出交易所规模

巨鲸群体本次转入交易所的数量占到了总转入量的41%左右，根据BTC数据平台Glassnode统计，本次卖出集中超过了LUNA和FTX时崩溃的情况。我们倾向于弱势市状态下，巨鲸群体的高强度卖出推动了BTC的价格下行。

据Glassnode分析，这些间隙交易的巨鲸，属于进入今年市场的“短手”巨鲸。

链上活动

链上活动是BTC市场价格的基本面，两者背离时往往会带来交易机会。

7月中下旬，市场阴跌下行，但链上新增位置未继续保持较好的增长。

BTC每日新增地址量

其中，7月30日达到60万，一周新高。5月下旬Ordinals MEME Coin崩溃以来，新增位址整体保持持续发展壮大，显示出修复期增长力量的逐步聚集。在历史上的几轮牛熊转变中，我们都观察到类似的情况。当增长力量累计到一定程度之后，牛市开始启动。

在地址活跃方面，整体交易也呈增长状态。

Mempool交易每日排队规模

增量资金

增量资金方面仍然非常悲观。大出清以来的资金外流仍持续，7月份稳定币净突破额达到14亿美元。

主要稳定币供应量

与之对应，CEX存量稳定币的购买力也在衰减。

中心化交易所购买力变化

结语

7月是修复期的沉闷一个月，以链上数据和周期来说，本却实现箱体突破的一个月，但短手巨鲸的高强度抛售令到市场无功而返。

悲观一方面，稳定币不仅未能稳定住，仍然出现了14亿美元的突破。

乐观支撑依然是供应数据的大幅改善，强弱手转换的持续和链上活动的持续增长，使我们有理由相信，在短手巨鲸抛售的背后，长短手之间继续在震荡中转换筹码，推动市场突破的力量巩固，契机即将到来，市场将延续一个阶段——38000美元进行突破。

而最大的风险，应该是美元高利率环境下，宏观金融市场能否顶住。