以太坊合并（The Merge）已经一年了。这是以太坊具有里程碑意义的升级，它将以太坊带入到了权益证明（PoS）时代，从根本上重新定义了以太坊网络的安全性和经济学。

然而，合并并不是以太坊的最终目标。相反，它为以太坊网络的演变和未来发展奠定了基础，汇集了更严格的经济安全性，并为更大程度地包容 L2 扩展范式铺平了道路。本文中，我们重新审视了对以太坊现已不复存在的挖矿业务所做的预测，研究了关键的网络数据，以帮助我们了解以太坊的 PoS 生态系统如何继续发展，并思考正在研究中的新方向和未来升级。

以太坊矿工的没落

在以太坊工作量证明（PoW）的黄昏时代，挖矿的终结无疑是合并最具影响力的结果之一。在 2022 年 5 月的高峰期，以太坊网络的算力超过 1000 TH/s 。这并不奇怪，因为以太坊挖矿是一个价值数十亿美元的行业，每季度产生超过 20 亿美元的收入，累计收入超过 400 亿美元，其中 300 亿美元来自区块奖励，113 亿美元来自交易费用。 

资料来源：Coin Metrics

然而，随着合并和以太坊向权益证明的过渡，这一切都结束了。去年 9 月，我们讨论了合并对 GPU 矿工和价格产生连锁效应的前景，我们预测硬件价格会下降，GPU 矿工的前景黯淡。 

与比特币 ASIC（专用硬件）不同，以太坊是用 GPU 进行「挖矿」的，GPU 是通用设备，还可以应用于游戏、视频编辑、图形设计、3D 动画、CAD 和（最近流行的）人工智能加速。正如我们去年所解释的，ETH 矿工缺乏相对有利可图的选择。虽然一些拥有更高质量芯片的大型工业级矿工能够无缝地跳到新的人工智能驱动的计算资源淘金热，但这已被证明是例外，大多数小型矿工的选择仍然有限。 

其他可通过 GPU 挖矿的 PoW 链，如以太坊经典 (ETC) 或 ETHPoW，与 ETH 相比，其链上活动和应用程序要少得多，这些生态缺乏对即时交易包含的需求，因此费用较低，并且缺乏 MEV 基础设施。举例来说，ETC 的算力和价格的脱钩趋势突显了这种替代方案的吸引力正在下降，尽管合并后算力的激增表明矿工涌入该网络，他们不太可能实现收支平衡并获利。

资料来源：Coin Metrics

以太坊验证者格局

自合并以来，验证者已成为以太坊网络的主要驱动力。因此，如果我们要在权益证明范式中评估以太坊的健康状况，那么了解验证器生态系统及其演变至关重要。 

值得注意的事情之一是，迄今为止最大的验证者池位于 Lido 旗下，目前该验证者池占当前活跃验证者总数（787,755 名）的 30.6%。今年四月「Shapella」升级开放信标链提现后，一波新的验证者涌入以太坊。

来源：Coin Metrics 对于那些不愿意独立进行质押的个人来说，流动性质押一直是参与以太坊质押的最流行方式之一——要么是因为缺乏总共需要 32 ETH 的资金，要么是缺乏技术知识或不愿意运行自己的节点，或者仅仅是因为想要保持这些资金的流动性，而不是锁定在质押中。Lido 质押的 ETH 衍生品（stETH）也是最重要的抵押资产之一，除了保护网络安全之外，它还为质押的 ETH 带来经济效用。 

来源：mevboost.pics ，由 Coin Metrics 研究团队详细阐述 

然而，Lido 在质押生态系统中的卓越地位并非没有争议。单一实体控制下的大型利益相关者集团存在严重问题。这是因为，原则上，它们可能会被别有用心者利用来发起攻击，包括时间强盗攻击和其他协调攻击。然而，这种印象因为相信 Lido 是一个单一实体而加剧，而事实上它是由多个独立运行节点的质押运营商组成，同时还提供针对协调攻击的额外保护。

来源：mevboost.pics ，由 Coin Metrics 研究团队详细阐述 

从上图中我们可以看到，Lido 质押者在不同节点运营商之间均匀分布。这进一步表明 Lido 本质上并不是中心化的，而是由许多不同的参与方组成，没有一个节点运营商超过 Lido 验证者池中 5% 的份额。此外，Lido 的节点运营商分配上限为 Lido 治理机制设置的最大值，允许用户跟踪并决定是否允许单个节点运营商在特定阈值上运行。然而，这样一个大型提供商可能会给尚处于新生阶段的质押生态系统带来新的风险。随着以太坊的不断发展，这将是一个不断争论的话题。 

验证者盈利能力和以太坊的货币政策

对于网络的安全来说，至关重要的是负责保护和处理交易的代理在经济上是可持续的。然而，随着新验证者加入网络，每个验证者的收益都会减少，因为收入在所有验证者之间共享。验证者的可预测收入来源在过去一年中一直在持续减少，仅在 4 月份启用提款时出现了小幅波动。另一方面，验证者获得的收益是可变的，并且是用户需求和网络活动的函数。过去几个月，优先费用为验证者平均收益率贡献了约 0.7% 至 0.9%。

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在 EIP-1559 实施之后，基本费用销毁机制被引入，支付给验证者的部分费用现已被销毁，完全从流通中移除。因此，虽然验证者仍然会收到优先费，并且还会收到新发行的 ETH 作为履行验证者职责的奖励，但在评估整个以太坊网络是通货膨胀还是通货紧缩时，需要考虑微妙的平衡。如下图所示，尽管自合并以来以太坊在过去一年的大部分时间里一直处于通货紧缩状态，但由于网络上的用户活动较低，它最近一直呈通胀趋势。总体而言，以太坊的供应量减少了约 30 万 ETH，即每年约 -0.25%。

资料来源：Coin Metrics 

以太坊路线图

尽管迄今为止以太坊取得了许多成功，但用户和开发人员对它的期望远超当前。长期以来，人们一直希望数十亿人可以在该平台上进行交易和开发去中心化应用程序。然而，实现这一宏伟愿景的旅程是通过一系列额外的技术升级铺平的。这些升级本质上可能技术性很强，但目标明确。

尽管最近出现了降低费用的趋势，但以太坊的第 1 层 (L1) 费用仍然是高频、低价值交易的障碍。过去一个月，平均交易费用徘徊在 4 美元左右。虽然这样的费用对于百万美元的稳定币转账来说可能微不足道，但对于游戏、微支付和面向主流消费者的应用程序来说，却成为一个重大障碍。对更实惠的费用结构的需求是一个始终存在的困扰。

来源：Coin Metrics 

以太坊当前可扩展性策略的核心是「以 Rollup 为中心的路线图」。这种路径强调使用 Rollup（第 2 层扩展解决方案）来增强网络的吞吐量。未来推出的 EIP-4844（也称为「Proto-Danksharding」）提供了专门的「blob」数据空间和专为 Rollup 数据量身定制的独特费用市场。此次升级有望重塑费用状态，尤其是当前 Arbitrum、Optimism 和 Coinbase 新推出的 Base 链等 Rollup 解决方案获得关注。

与此同时，以太坊不仅在交易容量方面进行扩展，而且还在完善用户体验。帐户抽象是另一项即将推出的升级，有望简化管理助记词和私钥的艰巨任务。通过使这些加密必需品对用户更加友好，以太坊旨在降低普通用户的进入门槛，有可能迎来新一轮的采用浪潮并吸引新的用例。

从分析的角度来看，这些发展不仅是技术里程碑，而且还为从根本上评估以太坊引入了新的维度。例如，EIP-4844 将影响费用市场经济学，随后第 2 层解决方案费用的降低将需要重新校准成本分析以及 Rollup 运营商的经济性。此外，智能合约钱包的兴起可能会改变传统的采用指标，迫使分析师寻求新的链上指标。

沿袭之前执行层升级以城市命名的习惯，此次即将到来的升级被称为「坎昆」。EIP-4844 升级并不是坎昆升级中的唯一改进。其他 EIP 包括

• EIP-1153，旨在降低链上存储数据的费用并改善区块空间；
• EIP-4788，旨在改进跨链桥和权益池的设计；
• EIP-5656，添加了与以太坊虚拟机相关的细微代码更改；
• EIP-6780，旨在消除可能终止智能合约的代码，以提高合约安全性。

截至今天，开发人员还在忙于测试每个改进提案的早期版本，这些升级还没有确定的发布日期。坎昆升级将发生在所有协议规则所在的执行层，而验证区块的共识层，将通过「Deneb」分叉实现升级。「Dencun」这个名字是这些同时升级的名称的组合。 

结论

随着以太坊的不断发展，它正在朝着让数十亿用户能够在平台上进行交易和开发去中心化应用程序的愿景迈进。我们用一年的时间来评估权益证明的变化对网络的影响，包括 Shapella 的提款、Lido 在质押方面的主导地位、验证者回报以及以太坊在面对这些深刻变化时的整体稳定性等。由于许多重要升级即将出现，并且有可能极大地改善 L2 可扩展性场景，因此我们必须密切关注。