MakerDAO 增加了其真实世界资产(RWAs)敞口。
原文标题:No Time to DAI
原文作者:Kunal
原文来源:medium
编译:深潮 TechFlow
在本文中,我将研究 Maker DAO 及其稳定币 DAI。自 2023 年 7 月以来,MKR 代币已经飙升接近 90%。原因如下:
查看过去一年稳定币的市值,USDT 是明显的赢家,夺取了 USDC 和 BUSD 的市场份额。围绕这两种稳定币有一些 FUD,投资者转而使用 USDT。上述举措的启动激发了人们对 DAI 的兴趣,其市场份额缓慢逼近 2021 年的历史水平。
目前,Maker 约 60%的利息收入来自 RWA。那么这是如何运作的呢?
让我用 Clydesdale 举个例子。本质上,Clydesdale 建立一个 SPV 并从 Maker 借入 DAI。然后此 DAI 通过 PSM 兑换为 USDC,并兑换成美元现金。这些美元现金然后用于购买国债,国债由 SPV 持有,作为借入 DAI 的抵押品。Clydesdale 从管理 SPV 中赚取少量报酬,剩余的美国国债利息归 Maker。
我对 MakerDAO 未来 12 个月的收入/费用做了高层预测,并强调了牛市、基本面和熊市情况。这很重要,因为 MakerDAO 的净收益进入剩余缓冲区,任何超过 5000 万的金额将定期用于回购 MKR 代币。
虽然收入的大部分增加来自 RWA,但考虑到各个保险库接近其债务上限,这种增长可能会停滞。任何进一步的增长只有在 Maker 推出新保险库来购买 RWA 时才能实现。
剩余收入的大部分将来自新铸造的 DAI 的稳定费以及通过 D3M 向 Spark Protocol(Maker 的 DeFi 子 DAO)出借 DAI。过去几个月 D3M 保险库的上限已从 2000 万增加到 2.2 亿。该保险库是一个直接向 Spark Protocol 贷款的平台,允许用户以其他资产作为抵押品借出 DAI,年利率约为 5.53%。在这 5.53%中,10%归 Aave,因为 Spark Protocol 使用 Aave 代码库。
对于其运营支出,2023 年的预测与 2022 年相似,约为 2400 万。我认为,在未来 12 个月里,这可能会增加到约 3000 万。MakerDAO 现在支持更多带 RWA 的保险库,并计划将 Maker 作为一个独立于以太坊的新链推出。这些将增加技术、开发、预言机和生态系统扩展支出,这些支出占了大头。
在未来一年中,大部分收入将用于支付 DSR 上 5%的利息。锁定在 DSR 中的 DAI 量在过去 3 个月中大幅增长。我预计这种增长将降至更可持续的水平,并对过去的增长率进行了调整。即便如此,我预测的费用介于 1.2 亿至 1.6 亿之间。这将是一个关键因素,需要月复一月地监控以确定该协议的健康状况。
考虑到上述因素,未来 12 个月的供应端通缩压力约为 3-12%。
为了保持盈利,Maker 新铸造的 DAI 数量必须继续增加。我分析了过去 3 个月 DAI 在不同保险库中的变化。DAI 的增加量中 56%来自 BlockTower Andromeda,22.4%来自 D3M 保险库债务上限的增加。约 15% 来自以 ETH/stETH 为抵押品的保险库。BlockTower Andromeda 保险库的债务能力即将达到上限,增长将放缓。
展望未来,D3M 保险库债务上限是用户对 DAI 需求的一个很好的代理。看 Spark 上的数字,许多用户似乎正在存入 wstETH 作为抵押品借出 DAI。这些 DAI 可能进入 DSR,希望 5%的收益和 2400 万个 SPK 空投能抵消 5.53%的 DAI 借贷成本。
对 Maker 最昂贵的情况是,DSR 中的增长来自现有的 DAI 而不是新铸造的 DAI。
目前,我对 Maker 持乐观态度。RWA 的使用充当了支付 DSR 中 DAI 利息的缓冲。最近美联储指引利率将在更长时间内保持较高,这有利于 Maker 在未来 2 年受益。以下是我将监控以评估该协议健康状况的要点: