注：文中 HashKey 多指 HashKey Exchange

头图来源：电影《华尔街之狼》 

一面镜子

了解 HashKey 就能读懂半部香港加密货币发展史。虽然，这段历史才刚刚开始。

 对于想拿到香港加密货币牌照的公司而言，HashKey 是一个「人才库」和「申请牌照的说明书」。

 「HashKey 的 RO （Responsible Officer ）已经被系统性的挖了一遍、两遍、三遍，而随着更多加密货币公司需要拿牌和升牌，这样的情况还会持续。」HashKey Group COO 翁晓奇向 Foresight News 表示。因为比大部分加密货币公司提前三年与香港政府合作，所以在将来很长一段时间内，有着与香港监管丰富沟通经验的 HashKey 员工，被认为是市场上热抢的对象。

对于政府而言，HashKey 是香港面向全球推出的一个加密货币标杆性企业，香港的加密货币的玩法会集中在其身上体现，而之后想要成为香港加密货币交易所的公司也必然要参考 HashKey 已经趟过的河、走过的路。

一位知情人士透露：「在 2019 年到 2022 年期间，香港还未正式发布加密货币宣言时，香港与 HashKey 已经有了紧密的合作，HashKey 几乎是完全按照香港政府提出的要求一步一步做出来的加密货币交易所。」HashKey 做得如何，一定程度上反映了香港营造的加密环境是否对于企业是友好的。

对于好奇香港是如何打造加密货币之都的个人或者想要寻求这一方向合作的机构而言， HashKey 则代表了一种新的业务方向和机会。一名 HashKey 大客户销售向 Foresight News 表示：「有这样一个趋势，自主注册的专业投资者越来越多了。」

「因为是第一批拿到香港加密货币牌照的公司，也是香港第一个面向普通用户的加密货币交易所，大家确实比较关注 HashKey，有客户特意来香港注册开户，来自香港以外的机构和高净值人群比如韩国、新加坡的客户注册也很多。」

某种程度上讲，这一阶段 HashKey 的一举一动反映着香港零售加密货币交易所，甚至香港加密行业的最新进展。人们在审视着这家公司，它会被监管机构复杂且繁琐的要求或者愈加沉重的营收压力压垮吗？还是会抗住压力，有望成为新的全球性加密货币巨头。

从 0 到 1

在香港正式拥抱加密货币和 Web3 之前，HashKey 经历了三年的煎熬时间。

 2019 年，创始人肖风预测和判断到香港有望创造出一个合规的加密货币环境，并着手开始打造一家合规的加密货币交易所—— HashKey Exchange。但他或许也未能想到为了等待政策的东风，在几乎只投入、没有收入的情况下，一等便是三年。实际上，做加密货币交易所这个想法可以追溯至更久。 

翁晓奇透露：「2013 年肖风博士就有做一家加密货币交易所的想法，但是国内缺乏明确的法律条文，传统金融机构出身的他没有冒然下场，直到 2019 年，那时，很多公司也希望与香港政府合作发展加密货币行业，包括一些头部的加密交易所。」

「但大部分机构面对政策的不确定性，很快便退出了。」翁晓奇说。2018 年 -2021 年，中国打击加密货币的政策不断升级，直至全部禁止所有加密货币交易与挖矿活动，人们对于中国发展加密货币的期望跌至冰点。

而 HashKey 对于香港局势与政策的判断，被时间证明是有远见的。彼时很少有人相信香港会发展加密货币，人们普遍认为在中国这片土地上不再会有合法的加密货币和 Web3 公司。

转折点发生在 2022 年 10 月 31 日，香港发布加密货币政策宣言，公开支持合规加密货币行业发展，HashKey Exchange 也因此迎来转机，三年无人问，一朝跃龙门，成为香港金融科技创新的一面新的旗帜。

在这一年里， 业内人士能明显感受到香港加密货币环境的变化：一批全新的、受 SFC 监管的香港本土加密货币交易所「拔地而起」，包括：HashKey、OSL、HKVAX、VDX、HKBitEx、HKBGE，以及有望即将接受监管的公司，比如 OKX HK、富途证券、老虎证券等。

HashKey 则一直走在探索香港加密货币市场的前列。先是在去年，与 OSL 成为唯二拿到香港加密货币牌照的公司；后在今年 8 月，成为了香港第一个面向大众用户的零售加密货币交易所。到如今，HashKey 已经拥有 400 多名员工，正计划将加密货币业务开拓至全球十几个国家。 

然而遗憾的是，目前来看，这似乎只限于行业内的狂欢。 

虽然业内人士能明显感受到 HashKey 等加密货币交易所以及香港加密货币环境的变化，但是对于大众而言，这样的变化并不明显。 因为种种原因，大众并未意识到在香港，加密货币行业已经是金融业的一员；没有意识到加密货币已经被有选择性的「招安」，成为了一种与股票一样受到监管与保护的投资种类。而与此同时，香港也没有一个在大众眼中颇有名气的合规加密货币交易平台让人们感受到新的变化已经来临。

特别是 JPEX（香港本土非合规加密货币交易所）暴雷事件的发生，让许多人意识到：劣币驱逐良币的现象，已经在香港的加密货币市场出现，并且可能会持续较长一段时间。

高筑墙

 「高筑墙、广积粮、缓称王。」这是在中国流传颇广的一句古话，朱元璋和毛泽东在逐鹿天下时都将这句话引为战略方针。

对于 HashKey 而言，高筑墙，就是构筑一个资金安全等级更高的平台。然而有意思的是，建设这套有关加密货币的安全系统的背后，则是整个香港金融系统的身影。 

这可以从 HashKey Exchange 的合作伙伴略窥一二，他们包括：审计、券商、银行、保险公司、Web3 钱包公司等。他们形成了一个严丝合缝的利益共同体，通过 HashKey Exchange 这个面向用户的终端，为投资者们提供服务。

HashKey 总部卫生间，需刷卡进入（Foresight News 摄）

 审计公司，是保障用户加密货币资产安全的一个重要防线。

翁晓奇向 Foresight News 透露，目前与 HashKey Exchange 合作的审计机构有三家：外审是毕马威，内审是普华永道、代码审计是安永。全球四大会计事务所中有三大帮助 HashKey 审计，不可谓不严格。

「（不做合规的） Crypto 交易所，想找一家非主流的审计公司都很困难。」翁晓奇说。

保险公司，是保障用户加密资产安全的另外一道防线。

目前与 HashKey Exchange 合作的香港保险公司有 Aon 和 OneDegree。香港对加密货币交易所的规定是：用户资产的 98% 放在冷钱包（不联网）中， 2% 放在热钱包（联网）中，冷钱包相对安全，热钱包因为联网，相对更有风险。

翁晓奇表示：「如果冷钱包丢失，那么这家香港保险公司可以保一半的钱；如果热钱包的资金被攻击丢失，保险公司会全额赔付。」（Foresight News 注：一般香港合规加密货币交易所都将冷钱包放置于总部办公室，HashKey 也是如此）

这也意味着，HashKey 的安全系统背后：有三大会计事务所、一家保险公司为其兜底。这也是香港加密货币行业与香港金融体系已然深度绑定的一种体现。 

广积粮 

高筑墙后，是广积粮。

安全问题解决后，加密货币交易所的另一个重心是：用户导流，并从中不断积累收入。

除了平台本身，HashKey 有两种导流方式，一个是与券商合作，一个是与 Web3 公司合作。 

Foresight News 了解到，HashKey 目前已与华富建业证券、海通证券、Longbridge Whale 等五家券商进行合作，共同开拓用户，也共同收取用户交易手续费。「预计明年可以支持加密货币业务的券商会井喷式出现，目前券商们拿到 1 号牌后正在做两个升级，一个是升级为可以做加密货币业务，第二个升级是为散户提供交易加密货币服务。」翁晓奇说到。

券商们本身拥有大量的用户流量，可以为交易所导流。一位不愿具名的香港证券行业高管向 Foresisight News 透露：目前香港将近 200 家仍在营业的券商，已有 60 多家券商在申请做加密货币业务（并不只限于交易所），他们将成为开拓香港加密市场不可忽视的重要力量。

此外，原生的 Web3 公司也可以将用户导流至 HashKey 等持牌加密货币交易所，HashKey Exchange 选择的是与 imToken 合作。HashKey Exchange 可以为 imToken 用户提供合规便捷的法币出入金和虚拟资产交易等服务， imToken 可以满足 HashKey Exchange 用户自我管理资产的需求。

这些复杂的合作关系的背后，则是需要大量既懂加密行业、又懂金融行业、还懂技术的复合型人才。一位知情人士透露：「 HashKey 为了招一名既懂加密又懂金融的 CTO，开出了 800 万的年薪。」

HashKey 总部前台（ Foresight News 摄）

香港上百家公司一拥而上开拓加密货币业务，作为核心环节，做合规加密货币交易所如此暴利吗？

实际情况或许并非如此。Foresight News 了解到，目前已拿牌或者正在拿牌的加密货币交易所在用户积累上正处于起步阶段，在短期内想要盈利是一种幻想。

翁晓奇也并不认为持牌交易所好赚钱，不过他也指出对更长期的未来有信心。据他的阐述，这一信心来自于可预期的多元化收入模式，以及在更长时间周期下 Cryoto 与 Web3 之间的互动增长。

从 HashKey 的收入模式来看，港府支持下的香港加密货币交易所将会有多种收入来源。

 「我粗略把收入分为 TO C 和 TO B 两部分，TO C 是面向散户和专业投资者的，这占到整个收入的大头；另外一部分是 TO B，比如面向券商，以及场外交易——HashKey Brokerage，这一块也是收取手续费，此外我们还会面向行业提供托管服务，比如 Coinbase 面向比特币 EFF、以太坊 ETF 的申请者提供服务：包括：底层交易服务，包括资产托管服务、共享监督协议等一套基础设施。」翁晓奇说。

RWA 和稳定币，是最近加密行业的热点话题，也是交易所的创收途径，HashKey 对此也比较重视。以 Coinbase 为例，交易所与稳定币之间是一个很好的合作典范，通过 Coinbase 的支持，USDC 的铸币量带来的相应收入，两方会有相应的分成，这也会成为 HashKey 未来的业务选择。 

不过，从中短期来看，翁晓奇并不认为持牌加密货币交易所是好赚钱的。

「这是很多人过去的一个误解，觉得升了牌照，就可以很轻松的挣很多钱，其实不是。因为持牌的虚拟货币交易所的经营需要符合一系列的规范，导致它很多行为要受到合规的要求，有自己的经营特色才能在市场上获得成功，我们看到有拿到牌照或者接近拿牌的企业，已经在出售牌照中了。」 

翁晓奇也没有否认在更长时间维度下，长期的信念所带来的收获。

「香港的 Crypto 与 Web3 之间的关系，有望成为一个类似于当年纳斯达克与互联网的关系，衍生出来一个近 20 年的牛市。」翁晓奇说。

 此外，加密货币市场仍是一片广阔的处女地，香港这样的金融发达地区都有待开拓，更别提更广阔的亚洲市场了。 

「香港是集多种语言人才汇聚的地方，不仅有中文人才，英文人才，甚至一些小语种人才，在当地都能找得到，它适合于服务整个亚洲板块，相比西方的加密机构能够更好的了解与服务当地机构用户与散户用户。」

「我们希望先从香港这个有很大牌照优势的地方率先开始，模式成功后，再往其他地区复制，目前我们可以在 SFC （香港证监会）所支持批准的 16 个国家和地区开拓业务，东南亚和台湾都是我们的重点地区。」翁晓奇说。据了解，目前 HashKey 已经拿到了日本的加密牌照（2021 年 6 月）和新加坡牌照（2022 年 11 月）
。 

「这是一个比美国更广阔的市场。」翁晓奇补充道。

缓称王：HashKey 的烦恼与隐忧

许多人期待 HashKey 会成为下一个加密巨头，正如美国第一家零售加密货币交易所 Coinbase 一样。然而 HashKey 不可避免的面临着诸多问题。

在 HashKey 官方网站上写着一行鲜明的宣传语：Trading Made Safe and Simple。但当前的情况果真如此吗？

HashKey 官网

 Safe（安全），或许很难被要求的更高，三大审计公司、一家保险公司以及 SFC 的重点关注，让 HashKey 的加密资金安全等级达到很高的程度，但是其产品以及交易体验是否 Simple（简单），或许还值得商榷。

一些用户反馈，相比非合规加密货币交易所，HashKey 需要提交的材料与手续太多，未达到十分便捷的程度。这一方面来自于监管繁琐的要求，另一方面也是初期每个交易所都需要经历的阵痛。

同时，来自与于非合规交易所的竞争压力，也让它 HashKey 头疼。

相比非合规的加密货币交易所，如 JPEX，因为其交易便捷简单、可以挪用用户的资金去打广告、有更多的玩法、承诺更高的收益，吸引了许多香港市民；而合规的加密货币交易所却恰恰相反，开户繁琐、交易币种少、广告宣传也被要求克制。「几乎每一步都需要 SFC 同意才可以进行，有点像带着镣铐跑步。」一位加密货币交易所的从业者向 Foresight News 指出目前合规加密货币交易所遇到的囧境。

「JPEX 事件，是香港自雷曼危机以来最严重的金融事件。」一位正在开拓加密货币业务的香港证券公司高管向 Foresight News 指出。虽然事件发生后，香港政府更加坚定了之前的选择：继续积极推进加密货币交易所合规化。 

这无疑有利于合规加密交易所，然而最核心的仍是：如何在保证安全的情况下，让香港更多的交易所开户更方便、产品更丰富、交易更简单。

这一点实际上也是香港金融行业的一个问题，在香港银行业，众安银行等互联网银行不管在开户，还是产品体验上都十分便利，但是传统银行的产品体验仍一言难尽。谁能在香港严格的监管状态下做到顺滑的产品体验，谁或才能在亚洲加密货币市场上破圈。

而 HashKey 的同行或者竞争对手们，也已经在路上了。

香港：寻找下一个加密货币巨头

香港，希望培养出一个真正有影响力的全球性加密货币巨头，一个行业领军者。这在 JPEX 事件发生之后，变得更加紧迫。

香港营造了一个新的、相对隔绝的加密货币环境，目的自然不言而喻，它希望成为全球加密货币中心之一，然而这个环境里，谁将成为新加密货币龙头？这是一个问题。对于香港而言，本土加密巨头的崛起，不仅可以证明香港加密货币的监管与环境是否在全球范围内拥有竞争力，也会让诸如 JPEX 事件不再大规模发生。

Foresight News 将有望成为加密货币巨头的公司分为三类：香港本土加密货币公司、原生型加密货币公司、券商型加密货币公司，而这三类香港企业，也正好对应了美国市场上通过竞争而被选出来的美国最大的三家加密货币公司：Coinbase、Binance 和 Robinhood。

第一类，是以 HashKey、OSL 为代表的从香港土生土长成长起来的加密货币公司，他们也是港府最信任和亲近的机构，在初期能获得更多的政策红利。如 HashKey，作为香港第一家持牌零售加密货币交易所，在香港提前投入布局了三年之久。

第二类，是以 OKX、BitGet、Gate 为代表在国际上身经百战，有着丰富且先进的加密货币运营经验的加密货币公司，他们能给香港带来国际化的产品、人才与技术。 

第三类，是以富途证券、老虎证券、胜利证券为代表的香港金融机构，他们已经在申请香港的加密货币牌照，且本身便有大量的用户和错综复杂的关系网络，可以将传统的金融用户传导给加密货币领域，他们对金融也有更深的理解，有利于加密货币与金融之间的结合。

以富途为例，富途控股在全球拥有超过 2000 万的用户，富途证券是香港最大的零售券商，其香港用户占当地成年人口比例超 4 成，一位不愿具名的金融从业者向 Foresight News 透露：目前富途的加密货币交易系统已经做好，正在向 SFC（香港证监会）申请牌照。富途向 Foresight News 表示：作为香港地区头部的零售券商，我们对行业的相关进展会继续保持关注。

值得一提的是，在新加坡调研时，Foresight News 发现富途的海外品牌 moomoo 已经成为了新加坡人最广泛应用的加密货币应用之一。 

当然，新的加密巨头也可能是黑马。Foresight News 从知情人士处获悉，目前香港近 300 家营业的券商中，就已经有超过 60 家券商在今年开始拓展加密货币业务，其中不乏很多券商亲自下场做加密货币交易所，它们有的甚至初期投入 1 亿美金。而这还只是这个行业的冰山一角。

这是一个竞争和合作同样频繁的市场，虽然荣誉和收益向头部倾斜，但尾部公司也能有所收获。

可以预见的是，和美国的加密市场一样，700 万香港人可以像买股票一样购买加密货币。一位香港加密交易所的 CEO 向作者描述了这样的场景：一名普通的投资者，在一个平台上便可以同时购买港股和加密货币，不再需要将资金分开，而且用户们的加密货币的安全性还可以得到香港证监会、四大等审计公司、保险公司的保障。这样的场景很有可能成为现实。

香港，会重现美国加密行业的发展历程吗？黑格尔说：「历史有重演的特性，它会一直持续到教训被人领悟为止。」

谁能成为最后的赢家，现在言之过早，不过香港的加密时代，已然拉开了帷幕。