• 比特币的价格在 10 月份飙升，跑赢了大多数传统资产以及其他加密资产。Grayscale Research认为，升值反映了对数字黄金需求的不断增长以及对美国市场现货比特币ETF批准前景的乐观。
• Grayscale 最近推出了FTSE Grayscale 加密行业指数系列，为数字资产行业的绩效衡量和风险管理提供严格的框架。上个月，富时灰度货币行业指数是五个不同类别中表现最好的指数，而金融行业指数是表现最差的指数。
• 科技股一直面临压力，但数字资产迄今为止却逆势而上——我们认为，这主要是因为对比特币的宏观需求。加密货币的近期前景将取决于与科技的脱钩能否继续。

传统资产又一个月下跌

许多投资者转向黄金来对冲其资产免受潜在破坏性尾部风险的影响，包括货币贬值和军事冲突。不幸的是，今天我们需要认真对待这些风险。在政府债券大量发行以及中东和东欧冲突活跃的背景下，传统资产陷入困境，黄金和瑞士法郎等避险资产因此受益。我们认为，比特币是 实物黄金的替代品，出于类似的原因，数字原生代也正在接受比特币。其最近的价格飙升可能反映了对比特币作为数字黄金的需求不断增长，以及现货比特币 ETF 在美国市场获得批准的前景，这将为更广泛的投资者提供受监管的比特币投资机会。

10 月份是股票和债券市场连续第三个月下跌（图表 1）。自 7 月底以来，经典的 60/40 股票和债券投资组合已下跌约 8%，标准普尔 500 指数在 10 月底进入回调区域（至少下跌 10%）。[1]除短期国债外，本月很少有传统资产类别或行业实现正回报。比特币 10 月份上涨了 29%，凸显了加密货币的多元化优势，并且无论从绝对值还是风险调整后的角度来看，比特币都是表现最好的主要资产之一。

图表 1：10 月份比特币与传统避险资产一起上涨

Grayscale 最近推出了FTSE Grayscale 加密行业指数系列，为数字资产行业的绩效衡量和风险管理提供严格的框架。上个月，富时灰度货币行业指数是五个行业指数中表现最好的，上涨了约 20%，这主要归功于比特币价格的大幅上涨（图表 2）。金融行业指数是10 月份表现最差的指数，部分原因是 Uniswap 的 UNI 代币疲软（下文将进一步讨论）。

图表 2：比特币的上涨支持了货币加密行业指数的回归

加密货币表现优于比特币、Solana 和 Chainlink

除了对比特币作为数字黄金属性的宏观需求外，我们认为，美国市场对现货 ETF 产品的预期不断上升也为比特币提供了支撑。美国证券交易委员会 (SEC) 拒绝对 华盛顿特区巡回上诉法院最近做出的有利于灰度的裁决提出上诉。Grayscale 的 19b-4 申请以及其他现货比特币 ETF 申请目前仍在 SEC 等待审理。

10 月份，比特币（BTC）再次跑赢以太坊（ETH），ETH/BTC 价格比跌至 2021 年中期以来的最低水平。本月流入现有交易所交易产品（ETP）（包括美国的期货产品和其他市场的现货产品）的资金强烈偏向比特币。Grayscale Research 估计 10 月份比特币 ETP 净流入 4,360 亿美元，而以太坊产品净流出 150 亿美元（图表 3）。期货未平仓合约等其他市场定位指标也表明，与 ETH 相比，对 BTC 的需求不断增长。

图表 3：10 月份流入加密货币 ETP 的资金有利于比特币

除了代币价格上涨之外，最近还有其他加密货币复苏的迹象。例如，主要市场的 NFT（不可替代代币）交易量小幅上升（图表 4）。在今年早些时候围绕比特币序数的一波兴奋之后，交易量此前一直在稳步下降，但最近几周有所反弹。另外值得注意的是，比特币闪电网络容量在 10 月份有所增加，稳定币总市值也有所上升。[2]

图表 4：NFT 交易量小幅上升

从代币定价的角度来看，上个月表现出色的其他股票是 Solana 和 Chainlink，它们分别是我们的FTSE 灰度智能合约平台指数和FTSE 灰度公用事业与服务指数的组成部分。SOL 代币 10 月份上涨了 90%，今年迄今上涨了 291%。[3]继比特币之后，以 Solana 为中心的 ETP 本月净流入量最大。价格反弹和投资者兴趣的恢复可能反映出该协议强劲的运营表现（今年仅出现一次网络中断，而去年有 14 次[4]）以及对 10 月 30 日开始的年度断点会议的预期。

Chainlink 的 LINK 代币也取得了显着的增长，上个月增长了 42%，今年迄今增长了 108%。[5]这一上升似乎与链上活动的改善有关，包括 226 笔大额持有者交易（定义为持有超过 10 万美元 LINK 的钱包）、超过 1 亿美元的 LINK 离开交易所以及近 5,000 个活跃交易所的存在地址。

另外，10 月 17 日，Uniswap Labs 对选定代币访问其去中心化交易所 (DEX) 的前端界面收取费用（请参阅我们有关 DEX 行业的背景报告）。Uniswap 目前是富时灰度金融行业指数的第二大组成部分。此举引发了最初的争议，社区中一些人质疑为什么开发团队要收取这样的费用，而治理代币 UNI 仍然没有产生任何费用收入。尽管最初遭到抵制，但这一改变对 Uniswap Labs 来说在财务上取得了成功，该协议在短短 13 天内就获得了约 562,000 美元的收入。[6]这意味着预计年收入约为 1600 万美元。尽管 UNI 代币在公告发布后经历了暂时的下跌，但其价格已反弹至费用转换之前的水平。

比特币正处于十字路口

在最近一次价格上涨之后，比特币正处于十字路口。一方面，科技型资产面临美联储紧缩政策等宏观风险的压力。过去几年，比特币和其他加密资产 与科技股的相关性松散，这表明如果持续下去，最新的下跌可能会蔓延到数字资产。

另一方面，比特币的核心用例是作为非主权货币系统和实物黄金的数字替代品。由于世界各地存在各种风险，包括资产市场估值下降、经济脆弱和地缘政治紧张局势，对避险资产或“价值储存”资产的需求正在上升。我们认为，比特币受益于这些趋势，以及现货 ETF 在美国获得批准的预期。由于这些原因，比特币与技术相关股票的相关性最近已被打破（图表 5）。考虑到比特币特有的积极因素的数量，我们认为这种脱钩可能会在短期内持续下去。但如果全球资产市场继续下跌，加密货币能否守住近期涨幅还有待观察。

图表 5：黄金和比特币上涨，而科技股下跌

[1]资料来源：彭博社。使用彭博全球 60:40 指数衡量的 60/40 投资组合的回报。7月31日至10月27日，标普500指数下跌10.3%。7月21日至10月31日，标普500指数累计跌幅为8.6%。

[2]资料来源：Defi Llama 和 Glassnode。

[3]资料来源：彭博社。

[4]资料来源：Solana.com

[5]资料来源：彭博社。

[6]资料来源：Dune