嘉宾介绍：

Edward Tan在韩国最大的加密投资机构Hashed进行研究和投资，Edward 曾在伦敦政治经济学院 (LSE) 学习会计和金融，并在 Fraser Property Limited 任职两年后进入房地产私募股权行业。

在 2021 年加入 Hashed 之前，Edward 还曾在 LOGOS 担任基金管理职位，这是一家不断扩张的物流企业，业务遍及 10 个亚太国家。最终，Edward 在 2021 年进入了加密货币领域。

要点总结：

• Edward 对加密货币日益浓厚的兴趣，其决定性因素是 DeFi 的资本效率；
• Hashed 目前拥有 5 个部门，有 250 多名员工；
• 东亚和东南亚的加密货币格局截然不同，前者的零售业务明显强于后者；
• 有必要完善股权和代币之间的平衡，确保两者都能服务于更广泛的业务目标，并为投资者回报提供清晰的途径；
• 不一样的观点：加密游戏不会带来下一个十亿用户。

吸引您进入加密货币世界的决定性时刻是什么？

Edward 进入加密货币世界的旅程标志着他与传统金融背景背道而驰，他习惯于房地产私募股权的稳定性和相对温和的回报。

在这一领域，一笔强有力的交易可能会产生 15% 的内部回报率 (IRR)，反映了低风险和适度收益的平衡。

然而，2020 年底，当加密货币的高年化收益率 (APY) 引起了Edward 的注意时，Edward的情况发生了巨大变化。这与熟悉的低风险房地产和高风险股票领域形成鲜明对比。加密货币引入了完全不同的风险回报范围，不仅回报更高，而且回报呈指数级增长，有望带来远远超过传统投资的回报。

当Edward准备好迎接更大的风险时，加密货币的不对称潜力变得越来越有吸引力。这种对加密货币的倾向进一步受到与一位同学讨论的影响，这位同学是一名出色的金融毕业生，在摩根大通工作，当时正在考虑转向加密货币基金。他们的对话曾经围绕传统的股权和投资分析，开始涵盖去中心化金融（DeFi）、流动性挖矿等话题。

2020 年中后期，被称为 DeFi Summer，是一个关键时期。随着 Uniswap、Curve 和 SushiSwap 等新 DeFi 协议的兴起，加密社区热闹非凡，每个协议都提供了大量的流动性激励。尽管该领域刚刚起步且不断发展，但三位数的 APY 的吸引力仍然很大。

一个决定性时刻： Edward 对加密货币兴趣日益浓厚，有一个决定性因素是 DeFi 的资本效率。这涉及使用比特币和以太坊等数字资产快速作为抵押品，而无需出售它们，这种利用资本的创新方法对Edward来说是一个革命性的概念，使他进一步陷入“兔子洞”。

什么是Hashed ？

自 2016 年成立以来，Hashed 经历了重大转型，首先是由三位具有工程背景的创始人领导的紧凑型团队，这些创始人从成功的 Web2 初创公司转型，开始将收益投资于 ETH，用自有资本奠定基础。

他们的早期尝试包括用这些资金参与 ICO，这是 2017-2018 年的主要融资方式，然后最终演变为风险投资。

到 2018 年和 2019 年，Hashed 开始投资 Sky Mavis 等一些早期协议，成为种子轮投资者，并参与 Axie Infinity 和 Ronin Chain 的项目，获得股权和代币。他们的产品组合不断扩大，包括 Sandbox、Mythical Games 和 dYdX 等知名项目。

Hashed 最初总部位于韩国，后来他们看到了与西方市场建立联系的重要性，这一认知促使Hashed于 2019 年在旧金山和洛杉矶成立了团队。

2021 年，Hashed 将业务范围扩大到新加坡，第一位非韩国成员 Edward 加入了该团队。通过此次扩张，Hashed 现在专注于使新加坡成为其东南亚业务的中心枢纽。此外，Hashed 在越南、泰国和菲律宾拥有投资组合公司。

Hashed 最初只有 30 人的团队，现已发展成为拥有 250 名专业人士的强大团队，分为五个主要业务部门：

1. 投资部门：该部门在美国、首尔和其他全球地点设有团队，运营三个实体：一个专有资本工具用于代币交易，一个LP基金用于股权交易，最初拥有1亿美元，并迅速投资完毕，以及2021年筹集的2亿美元基金，目标是娱乐、NFT和元宇宙领域，目前已经部署了70%。
2. 印度分部：印度团队于 2022 年成立，是一个不到 15 人的多元化团队，负责基金管理的各个方面，包括研究、投资、营销、社区管理、人力资源和法律。这次扩张是由印度丰富的人才库以及对资本和规模支持的需求推动的，这促使与该地区有着深厚联系的合作伙伴创立了 Hashed Emergent。
3. Factomind：这是 Hashed 的资产管理子公司，提供从咨询到数据可视化和流动性提供的服务。这是出于积极管理 Hashed 重要资产基础的需要，由前量化金融交易员和工程师团队领导。
4. UNOPND 孵化工作室：作为 Hashed 最大的部分，UNOPND 目前正在 NFT、元宇宙和 K-pop 领域孵化三个项目。值得注意的是，他们正在创新一个去中心化的韩国流行音乐品牌 Modhaus，该品牌使粉丝能够通过对音乐制作的各个方面进行投票来参与决策，利用 NFT 来游戏化消费者的参与。
5. Hashed Open Research：致力于政策和框架研究的单位。该部门是公共部门与私营部门（包括风险资本家和投资者）之间的联络人，旨在使政府计划与加密领域的私营倡议相协调。

东亚和东南亚的加密货币格局有何区别？

在东亚零售市场，以韩国为例，该国呈现出强大的散户零售市场，Upbit 和 Bithumb 等中心化现货交易所的大量交易量就证明了这一点。

• 韩国市场非常强劲，任何新的加密货币对上市都可能导致价格大幅上涨，这反映出散户对加密货币领域交易和所有权的强劲需求，并得到了庞大而活跃的社区的支持。

相比之下，东南亚则呈现出不同的景象。

例如，在新加坡，散户参与率明显较低，并且将加密货币作为休闲话题，并不像在韩国社交场合那样常见，投资者表现出更加规避风险和自律的投资行为。然而，在泰国和越南等国家，对加密货币的热情可能会与韩国相媲美。

• 关于机构参与，东南亚看到越来越多的资本涌入加密货币领域，主要是通过基金投资而不是直接参与。
• 与三星和 Kakao 等企业集团积极参与开发区块链基础设施的韩国不同，东南亚机构更喜欢通过基金进行投资，这可能是由于直接参与该行业的能力有限。

然而，泰国也有一些值得注意的举措，例如 SCBX，它正在与 Hashed 合作开发风险投资模型，以在当地市场测试基于区块链的金融工具。

同样，越南的 FPT 集团（一家重要的科技集团）推出了 Aura Network，这是一个旨在在新兴市场采用的区块链。

总体而言，与韩国的直接和热情参与相比，东南亚的加密货币采用往往更加结构化和谨慎。

随着 Ethena Labs 和 Mountain Protocol 等新稳定币项目的兴起，您对新的稳定币模型有何看法？

Edward指出，虽然这些概念可能并不新颖，但成功取决于基础设施的完善及其创建背后的基本原理。

• 他研究了 Ethena 的 Delta 中性稳定币模型，其中用户提供 ETH，然后协议在中心化交易所 (CEX) 上做空以维持 Delta 中性。该策略向用户发行 ETH 的收据代币，同时旨在提供一种降低风险、产生收益的稳定币。

在评估 Ethena 的实施时，Edward 强调了拥有合适的团队和财务支持来实现这一雄心勃勃的项目的重要性。

Edward 指出了固有的风险，包括与 ETH 质押相关的智能合约漏洞，以及由于接收和做空对冲 ETH 之间的时间差异。他指出了使用带有 Fireblocks 等托管钱包的镜像模型来降低中心化交易风险，并管理短期资金利率的创新解决方案。

此外，他还谈到了 Mountain Protocol 的链上国库券代币化和向持有者重新分配收益的模式，承认这不是一个独特的概念，但强调了集成到 DeFi 生态系统中时的扩展潜力。

总体而言，Edward接受创新的稳定币模型。他认为他们的整合和风险管理策略对于这些稳定币取得成功至关重要。

您对下一个周期的价值累积有何看法？我们需要解决哪些问题？

Edward 从股权和代币的角度强调了明确投资策略的重要性，并强调投资者和项目在长期目标（例如增长、规模和社区发展）上要保持一致，从而实现成功退出，无论是通过代币发行或首次公开募股。

Edward 表示，在投资阶段，辨别价值增值的主要来源至关重要，无论是通过传统商业模式的股权，还是通过激励和跟踪用户参与度的代币。

Edward 以支付基础设施项目为例，说明并非每个区块链公司都需要代币来促进用户交易。

• 例如，专注于创建非托管借记卡等链上支付解决方案的项目可能不需要代币。相反，该项目应该评估股权如何增值，从而可能导致收购或IPO。

然而，Edward 也认识到代币在增强用户体验和忠诚度方面的潜在作用。

他建议，通过使用基于区块链的支付卡获得的奖励积分可以等同于代币系统，激励高参与度并允许用户活动跟踪，类似于游戏中的排行榜或 Friend Tech 等平台中的活动积分。

在讨论下一个价值增值周期时，Edward 认为有必要完善股权和代币模型之间的平衡，确保每种模型都能达到其目的，与更广泛的业务目标保持一致，并为投资者回报提供清晰的途径。

解决这种平衡需要对股权和代币进行深思熟虑的整合，认识到两者何时是必要的，以及它们如何在生态系统的增长和价值分配中相互补充。

快速问答

1.任何有抱负的投资专业人士都应该阅读/观看的内容是什么？

YouTube 上的 Finematics 和Economic Design时事通讯。

2.你最大的投资错误是什么？

缺乏在必要时调整偏见的风险管理能力。

3.加密货币最被低估的用例是什么？

支付或隐私。

4.您现在对加密货币最持相反观点的是什么？

游戏不会带来下一个十亿用户。

5.加密货币领域面临的最大风险是什么？

监管风险。