导读

本文由加密货币分析师polynya撰写，探讨了为什么大多数加密资产被过度高估的问题。文章强调，尽管加密货币市场经历了快速增长，但这主要是由于它们作为替代或投机价值储存的功能，而非实际的生产力。polynya指出，大量加密代币价值虚高，产品背后缺乏真正的产品市场契合度，这导致了整个行业的价值膨胀和与现实脱节。

正文

加密货币通过作为替代性或投机性的价值储存，找到了绝大部分产品与市场的契合点。这就是为什么比特币在市场上依然占据主导地位，即使已经过去15年。以太坊自2020年起也显示出货币属性。两者合计占据了超过 75% 的市场份额（不包括稳定币），而且在流动性方面甚至更高。我们也发现像XRP和ADA这样的代币也有不少的需求。

多年来，人们对加密货币有着多种论断——关于全球经济即将崩溃的空想理论屡见不鲜。讽刺的是，全球经济事实上非常有韧性，经济持续增长，生产力年复一年地达到新高。这导致对 BTC 或 ETH 等替代价值储存手段的需求更大。加密货币一直在货币需求的推动下保持高涨。

这创造了一个基于BTC和ETH的新经济。问题是，这个新经济中的生产力非常有限。当绝大多数价值来自于简单的持有和投机时，这是可以预期的。

在这里，投机成为关键。你会发现有70种加密货币的市值超过10亿美元。许多代币存在多年，但产品市场契合度可以忽略不计。它们已经进行了十几次转型，但仍然未能找到任何有效的用途。在可预见的未来，新代币的产品市场契合潜力显然非常有限，但它们却被夸大到数十亿美元。最终的结果是，本应市值只值几百万的代币，最终它们的价值很可能会在某一天达到数十亿美元；而数百个明显一文不值的代币依然市值高达数百万，这是因为来自行业支柱（即价值储存）的巨大投机溢价。还有一个小问题是人们误将基础设施视为需求驱动因素，而不是货币和投机，但我在我的博客上已经对此问题讨论过多次。

需要明确的是，加密领域有一些实际上具有生产性的资产，但数量极少，而且大多数情况下，它们相对于价值股票而言都被低估了。

那么，解决方案是什么呢？这是没有解决方案的，这就是这个行业的本质。投机于高风险搞投机的资产（类似赌博），然后投资回你认为是价值储存的资产。

当然，所有资产都有需求上限。我们已经看到比特币的指数增长在2017年结束，此后的增长率下滑，勉强跟上纳斯达克。比特币的收益递减将继续，直到替代性价值储存和相关货币属性的市场接近饱和。这将导致这些被严重高估的代币在经过多年的横盘后，市值慢慢衰退至几乎为零。

然而，就目前而言，加密市场仍然是世界上最疯狂、与现实最脱节、最不受控制的赌场市场，这个赌场存在的时间可能要比大多数人想象地要长。