区块链分析平台Chainalysis日前发布了一项研究报告，报告显示2023年在以太坊链上发行的新代币中，有54%的代币可能存在“pump and dump”（拉高出货）的行为，但这些代币仅占以太坊DEX总交易量的1.3%。

尽管规模有限，但突显了以太坊的无需许可特性。任何人都可以轻松创建ERC-20代币，通过Uniswap等DEX进行交易，制造交易活动的假象，然后撤走流动性获利。Chainalysis研究总监 Kim Grauer 表示，在不了解更多细节的情况下，无法确定是否真的是恶意或违法，但数据表明了广泛的潜在问题。本文带你一览Chainalysis报告核心要点。

发行代币数量多，但流动性差

在2023年，以太坊链上发行了超37万种代币，其中约16.86万种可在至少一个DEX进行交易。如下图所示，自2022年年中以来，每月发行的代币数量一直在增加，最近的峰值接近每月5万个。

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但并非所有代币都能获得大量的市场关注。在任何一个月里，只有不到14.1%的代币在接下来的一个月内达到了300美元以上的DEX流动性，而在2023年发行的代币中，只有5.7%的代币超过了这一门槛。虽然这一数据比前两年有所增加，但较低的流动性表明，在不对价格造成重大影响的情况下，大多数发行的代币不能轻易与ETH、wETH、USDC、USDT和wBTC等资产进行兑换。

发行的代币中存在“拉高出货”代币

有很多原因可以解释为何未能达到更高的流动性交易量。随着代币化的普及，在竞争激烈的市场中推出新的代币更具挑战性。

然而，有些可能是尝试“拉高出货”。以下是一种代币操作的示例：

• 某个参与者(或一组参与者)要么推出新的代币，要么购买现有代币的大部分供应量——通常是历史交易量较低的代币。
• 参与者通常使用社交媒体和Discord和Telegram等，大肆宣传这种代币是“快速致富”的机会。
• 在社交媒体和Discord和Telegram的持续营销吸引了用户的注意力，导致买入量增加。
• 参与者还可能从事虚假交易，即同时买入和卖出同一资产，意图伪造其活动水平。
• 如果成功，代币价格就会上升。
• 一旦代币达到预期的价格目标，参与者就会平仓获利。
• 由于抛售压力的增加，代币价格迅速下跌，让许多受害者“背锅”。
• 如果参与者还是代币的创建者，可能会完全放弃代币项目，带走更多用户的资金，也被称为“rug pull”。但此举并非总是可行，具体取决于治理机制。

有许多标准可以在链上数据中识别“拉高出货”代币。Chainalysis筛选了满足以下三个条件（“标准A”）的ERC-20 代币：

• 该代币被DEX用户购买了五次或更多次，而与代币的最大持有者没有链上连接，这表明该代币在市场上获得了一定程度的吸引力。
• 单个地址移除超70%的流动性，表明最大的持有者抛售了代币。在大多数情况下，该地址会在发行后的前几周内就移除流动性。
• 该代币目前的流动性为300美元或更少，这表明该代币的市场在流动性消除后基本停止。如果代币涉及多个DEX池，Chainalysis会合并流动性。

数据显示，在2023年大约有90,408个代币符合标准A，占2023年以太坊链上所有发行代币的24.4%，以及占上线DEX的代币总量的53.6%。然而，符合标准的代币交易量仅占以太坊链上DEX总交易量的1.3%。

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虽然这种筛选模式并不意味着这些代币都是“拉高出货”，但运营商或监管机构在需要进一步调查可能存在的非法活动时，可能会优先考虑这一筛选模式。

自2023年年中以来，符合标准A的每月新代币数量尽管仍高于2022年，但一直在下降。

参与者获利超2亿美元，但占总交易量比例低

发行符合标准A的代币的参与者在代币暴跌之前获利多少？可以根据与代币发行相关的钱包与DEX流动性池交互并交易的链上数据计算，可使用以下公式：

A = 可能的非法行为者从DEX池中提取的金额

B = 可能的非法行为者存入DEX池的金额

C = 非法行为者用于交易代币的资金，可能是通过洗钱交易

利润 = A–B–C

基于以上公式可以计算出，在不考虑其他成本的情况下，在2023年，发行符合标准A的代币的参与者总共获利约2.416亿美元。

尽管总利润金额很大，但单个代币平均利润为2,672美元，仅占2023年以太坊DEX总交易量的1.3%。这些数据显示，在以太坊生态中，潜在的不良行为者可能会创建数以万计的代币，但其中大多数无法产生可观的利润，也无法吸引有意义的交易量。

某参与者曾创建81种“拉高出货”代币

一些参与者似乎还发行了多个符合标准的代币。这可能是使用相同模式产生更多利润的一种方式。下图为2023年按发行的代币数量排名前20的钱包。

排名第一的钱包地址参与了大多数符合标准A的代币发行。该地址发行了81种不同代币，产生了约83万美元的利润。