如果有意观察，可以发现，香港各大街头散落着众多的加密兑换店。

在店中，用户可以在没有身份认证KYC——即不问任何问题的情况下在现金和加密货币之间进行自由兑换，据实地走访，去年单一兑换店最多可一次性兑换100万港币，而兑换方只需预留电话或邮箱。相比香港数字交易所高昂的手续费，找换店的汇率毫无疑问更具性价比与便捷性。从某种角度，这体现了香港金融自由的特性，但也引发了部分业内人士对于反洗钱的担忧。

就在最近，好景不长，自由得到了遏制。香港宣布拟将颁布新规则制止场外OTC兑换，而上述公司，极有可能会因迫在眉睫的监管面对业务受限甚至是清退的挑战。

OTC的概念对于业内人士而言并不陌生，顾名思义，在常规交易所外自主撮合交易的场所均可被视为场外交易所。通常来看，加密OTC主要涵盖三大载体，分别为以社交媒体撮合为主的线上平台、线下实体找换店以及加密ATM机。

根据香港执法机关初步实地观察的估计，全港约有200间实体虚拟资产场外交易店（包括以自动柜员机操作的场外交易店）正在运作，以及约有250个网络上活跃的提供虚拟资产买卖服务商。据Chainalysis调查显示，找换店是场外加密货币交易的重要组成部分，占截至6月份流经香港的640亿美元数字资产的主要部分。

细究原因，OTC自身存在的反洗钱缺陷、市场秩序混乱以及缺乏投资者有效保护是本次引致监管的主要原因，尤其是在去年反响激烈的JPEX和Hounax事件中，部分加密货币找换店就成为了个中推手，虚假宣传平台已获得合规牌照。数据显示，JPEX事件中，投资者损失了1.8亿美元，而在 Hounax 骗局中，145名受害者共损失了1890万美元，截至目前，大部分投资者的资金仍未追回。

在此背景下，2024年2月2日，香港财经事务及库务局局长许正宇表示，政府认为有需要把虚拟货币场外交易所 (OTC) 纳入监管，并将于短期内就拟议的监管框架展开咨询，期望市民和持份者踊跃表达意见。随后几天，2月8日，香港政府就设立虚拟资产场外交易服务（OTC）提供者发牌制度的立法建议展开公众咨询，咨询日期截至4月12日为止。

根据立法建议书，香港计划在海关部门下建立许可牌照制度，包括ATM机在内的线上平台、线下实体，任何人如在香港从事有关任何虚拟资产现货交易服务的业务，须向海关关长申领牌照，持牌虚拟资产场外交易营运者须遵守《打击洗钱条例》所订的打击洗钱及恐怖分子资金筹集规定和其他规管要求。简而言之，加密货币场外交易提供商需收集客户记录并增加人员来监控不当交易行为，此前的无KYC时代正式宣告落幕。

虚拟资产场外交易业务的监管范围，来源：君合

其次，用户可交易的币种也受到限制，建议虚拟资产场外交易持牌人提供的服务，只可涵盖在至少一所获证监会发牌的虚拟资产交易平台上供零售投资者交易的代币，以及在拟议稳定币发行人发牌制度落实后，获香港金融管理局（金管局）发牌的发行人所发行的稳定币。

建议书中对于违反相关法规也明确了罚则，任何人如未持有牌照而从事受规管的虚拟资产场外交易服务，一经循公诉程序定罪，可处罚款100万元及监禁两年。此外，持牌人如作出不当行为（例如违反其他规管要求），可处以行政罚则，包括暂时吊销或撤销牌照、谴责、勒令作出纠正，以及/或罚款（不多于50万元）。

《虚拟资产OTC咨询文件》下提出的建议罪行及（最高）罚则，来源：君合

从宏观来看，随着虚拟资产场外交易被引入监管框架，加上已有的VATP牌照、证券型虚拟资产交易牌照制度（1号牌升级）、就证券型虚拟资产提供意见牌照（4号牌升级）、管理含有虚拟资产的投资组合牌照（9号牌升级）、证监会对于代币化证券业务的指引，以及即将出台的稳定币发行人牌照制度，无疑意味着香港对于加密领域的治理框架逐步成熟，形成了以牌照为抓手，涵盖场内与场外的较为完善的监管机制。

另一方面，持牌实体交易所的申请最后期限也即将到来，根据证券及期货事务监察委员会于 2023 年中期制定的规则手册，持牌交易所必须在2月29日之前获得或申请许可证。

但关注至个体，考虑到法规造成影响的差异性，不同主体，可谓是众说纷纭。

跟踪数字资产交易的Chainalysis亚太区政策主管Chengyi Ong表示，由于提供商必须管理犯罪、网络安全和其他运营风险，立法建议书中的场外交易框架“将导致现有机构的整合重组，头部效应会增强，而OTC平台作为加密货币入口的使用频率将会大大减少”。

专门提供金融监管咨询服务的Howse Williams律师事务所驻香港合伙人Jason Chan则表示，本次立法建议将香港海关部门与其他机构一起纳入其中，或将会给大众留下监管“过于碎片化”的印象。

对此，金融服务及库务局发言人回应称，鉴于海关本身的业务职能，海关部门是监管加密货币场外交易服务提供商的最合适机构。该发言人补充说道，建议书的规则手册提供了必要的风险控制和最大程度的投资者保护。

对于深陷监管漩涡的兑换店而言，合规成本的陡然上升是必然趋势。

One Satoshi是香港的连锁OTC公司之一，据其联合创始人Roger Li介绍，公司业务主要服务于散户投资者，通常进行1万港元或以下的小额交易。

Li表示，虽然公司已经进行了一定反洗钱和KYC检查，但与合规人员和记录保存相关的新要求可能会增加成本。在这种情况下，场外交易公司“要么必须停止加密货币业务，要么申请新的许可证”，他目前也在观望，等待出台更为明确的政策指导。

本次规定并不影响加密交易所的申牌。目前，全港仅有两家获牌的数字资产交易所，分别是HashKey Exchange 和 OSL Group。从官网披露来看，截至2月27日，OKX、Bybit、Crypto.com和与Binance有关联的 HKVAX等总计19家机构已递交牌照申请，值得玩味的是，孙宇晨指导下的HTX在提交申请三天后撤回了其申请，并未公布撤回原因。

已申牌的机构一览，来源：香港证监会官网

纵观全球，尽管美国已一骑绝尘，但香港也仍面临着与新加坡和迪拜等地区的加密资产业务主导权争夺战，因而香港始终坚持包容性与创新型兼顾的政策制定，在政策制定方向走在前列。此前，香港证监会允许交易所交易基金直接投资加密货币；而在比特币现货ETF在美国通过前，香港证监会就已表示“准备好接受虚拟资产现货 ETF 的认可申请”；就在日前，香港货币当局宣布正在制定稳定币的规则。

从监管来看，普遍行业人士认为此举并非不可预见。加密货币交易所顾问Vince Turcotte表示：“将场外交易纳入监管结构是制度的自然延伸，可进一步促使香港加密市场合法化。”

但考虑到全球众多的离岸加密货币平台以及难以追踪的P2P交易，香港对行业和场外交易的流程化监管绝非易事。大和资本市场区块链研究主管 Carlton Lai就表示：“加密货币的去中心化给监管带来了巨大的挑战，用户可以轻松访问离岸的加密货币交易所和应用程序，即使是在避开政府的监管下。”

事实也如出一辙，香港的加密货币犯罪率在过去三年中增长了两倍，2023年记录在案的加密货币案件涉及近44亿元人民币（约合6.11亿美元）。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）在2021年和2022年分别记录了1397宗和2336宗加密货币犯罪案件。

而这一数字，在2023年上升到了3415起。当然，数字的上升从某个角度也意味着香港加密的普及率在上涨。

归根结底，对于香港而言，加密的轻舟，还远远未到要过万重山的时刻，除了大众认知偏见与尚待完善的监管框架，最重要的“资金流”也仅仅刚刚开始发力。但幸运的是，香港的每一步，仍是在路上，而在当前主流币的大涨下，香港作为财富管理中心的定位，也有望绽放新的生机。