引言

2023年10月，dYdX的创世区块被验证者创建，标志dYdX链正式上线。

而仅在此2个月前，dYdX总交易量已超1万亿美元，尽管已是最大的去中心化永续合约交易所，但dYdX的野心是做出比中心化交易所更有竞争力的产品。如果做独立应用链能提供该实现该产品所需的性能，并实现真正的去中心化，那么迁移则是必然选择。

本期内容，我们将深入解读 dYdX Chain 上线后的发展情况，并分析 dYdX 如何打造最佳的合约交易所。

dYdX为什么要做自己的应用链？

dYdX也曾作为”第一批吃螃蟹的人"：21年采用StarkEx使得dYdX的gas降低到了原先的1/50，支持的交易对增加了10倍，交易量也随着迅猛增长。迁移到L2让dYdX成为最值得称道的DeFi产品之一，但这并非是dYdX想要的全部，因为dYdX的订单簿和匹配引擎仍然是中心化的。

随着业务的进一步发展，dYdX需要基础设施为其产品做出更多适配，而这是StarkEx的迭代速度无法做到的。

IOSG曾做过一个生动的比喻：

“以太坊 Rollup 好比是市中心的旧楼盘，优点是处于繁华的商圈（可组合性），缺点是装修破旧（基础设施迭代慢）、不允许业主装修（不支持应用自定制节点）。dYdX 是这座楼盘的大租客，平常没有社交（不依赖可组合性）。因此决定搬到郊区建一套小别墅。这时碰巧遇到不错的装修队（Cosmos SDK），因此一拍即合，把 Rollup 甩在一边。

从租客到自建住房的房东，dYdX不仅省下了大量的租金（与StarkEx共享利润再分配），更有了自主发挥的空间。在2022年6月22日，dydx正式宣布发展独立应用链，以实现完全去中心和提供最佳交易体验的野望。

dYdX v4：高性能和去中心化并存的链上合约交易所

dYdX v4升级的关键是：用Cosmos SDK做自己的应用链，以底层的控制权来优化应用层的性能。

Cosmos SDK是开源工具包，可以让开发者使用可组合模块构建一个独立的区块链。Tendermint 共识算法保证了安全网络和最小的延迟，这使得 Cosmos 能够每秒处理数千笔交易。更重要的是，开发者可以根据自身需求修改和优化它们的区块链：例如dYdX需要一个独立的验证系统，允许验证节点将订单簿进行链下维护。独立的应用链允许其用自己的代币（而不是ETH）支付交易费，并取消Gas费。

这样的应用链，显然能支撑dYdX进一步提升产品体验，v4对比v3的提升也是显而易见的。

图表1：v3和v4性能对比

• 版本升级，用户体验增强

当dYdX宣布做独立应用链后，也曾受到一些质疑：比如离开以太坊生态庞大的用户和生态，是否会导致用户流失。笔者通过实测发现，在产品体验上，用户仍使用Metamask，OKX Web3等主流钱包登入v4版本；且相比v3入金只支持ETH网络，v4版本还支持从Coinbase和L2跨链入金到dYdX。

在迁移到cosmos利用其高性能和灵活性同时，dYdX非常注重用户体验的一致性。延用熟悉的入金链路并交易，让用户无需关注资产来自那条链，就可切换到新的v4版本。

• 更佳的性能

Cosmos定制的应用链可使得dYdX独享整条链的性能，更好地满足dYdX高吞吐量交易和对冲系统的需求。迁移前，dYdX每秒只能处理约10笔交易和1000笔订单/撤单请求。迁移后，dYdX可以每秒处理高达2000笔交易。

• 更低的gas

在高频交易会有非常多挂单和撤单操作，链上交易下单时支付gas的特点显然无法吸引专业交易者放弃CEX。而dYdX的v4版本，收费仅在订单匹配成功后，交易结果上链后才进行，并且按百分比收取交易手续费，体验更接近中心化交易所。

• 更去中心化

dYdX v3是混合型去中心化交易所：大部分的合约和代码都是开源且在链上，但订单簿和匹配引擎仍然是中心化运行的。

而v4版本则让dYdX则有完全去中心化的链下订单薄和匹配引擎：全球60个活跃验证者承担着执行网络验证和区块创建的任务，每个验证者都维护一个链下订单簿。当订单实时匹配时，新的区块将被创建，当2/3验证节点投票通过即达成共识。数据更新，并通过索引器返回前端。

• 更好的代币赋能

在v3版本，dYdX代币主要用途是获得手续费折扣；而v4实现去中心化的另一好处是给予代币更大的赋能空间。

从治理角度，dYdX代币持有者能够定义代币的功能，添加或删除市场，并修改dYdX v4的参数。

从质押角度，dYdX链要求验证者质押 dYdX 代币以运行和保护链。而dYdX的收入则向质押者分配：目前质押者的APY高达20%，且用USDC支付。

• 更多交易市场

更重要的一点是，v4实现了无许可上币，支持的币种合约较v3版本大为丰富。目前已目前已支持60+币种的合约，3月新支持了GRT，MANA，ALGO，HBAR，IMX，RNDR，AGIX等多个代币交易。创始人在推特表示计划在24年末支持500+币种交易。

稳固应用链基础，加速市场扩张

先进的技术是基础，但让用户感知到技术带来的便利，则是需要在具体产品落地，市场宣传来教育和运营活动让用户体验的系统工程。

除了提供更好交易体验和更多币种，v4也提供了一系列激励活动，帮助更平滑地完成从v3版本的用户导入。笔者从风险偏好由高到低，总结了3种用户参与dYdX生态获得激励的几种方式：

• 刷交易量和做maker获得激励

11月底，Chaos Labs推出了为期6个月，总金额2000万美元的dYdX链早期采用者激励计划，80%用于奖励交易活动，每次交易成功后，交易者都将获得dYdX奖励。

• 套保吃资金费率

如果你不想要交易中承担多空方向的风险，可以选择多空套保赚取资金费率的方式：即dYdX开空单，在CEX持有现货进行套保的方式赚取dYdX的资金费率。

• 质押dYdX，获得20%APR

你也可以通过简单质押dYdX来赚取高达20%的APR，该部分奖励以USDC的形式发放。目前dYdX已经向1.5万名质押者分配超820万USDC--均是来自交易手续费的真实收益分配。

• dYdX对比其他链上合约交易所

dYdX的激励活动有效吸引了用户和交易：上线3个月，dYdX v4的总交易量已接近800亿美元。1 月 18 日，dYdX 链甚至一度超过 Uniswap，成为交易量最大的 DEX。

链上衍生品交易有着比现货交易更大的市场空间，因此也竞争者激烈，各协议八仙过海，各显神通。我们列举了几个该赛道有竞争力的几个协议。

图2：dYdX对比其他去中心化永续合约交易所

GMX因提供30X高杠杆和大额成交无滑点出圈。但V1机制存在小币种被操纵可能而导致GLP损失，在V2通过引入单独流动性池和限制开仓金额等机制来避免该情况，但仍在提供更多交易币种上存在限制。且GMX交易手续费高相比前两者更高。

Hyperliquid因推出热门的Friend.Tech的期货交易和跟单功能而备受关注，机制上和dYdX有相似之处。但目前上币和核心数值完全由团队决定：例如曾修改Friend.Tech期货计算公式以避免价格操纵，在去中心化和产品成熟程度不如dYdX。

Hyperliquid属于后起之秀，通过新颖的玩法和快速上币抓住了流量；但从产品体验和去中心化的角度，dYdX更胜一筹，也因此更受专业交易者的青睐。尽管去中心化永续合约交易所赛道胜负未分，但从交易量维度，dYdX仍领先于其他竞争对手。

Cosmos互操作性助力dYdX流动性质押生态快速发展

大多数L1遵循先做基础设施，再“招商“吸引开发者的路径，而dYdX则是先做出成功的应用，为更进一步而定制应用链。应用链不仅让dYdX突破性能瓶颈，更给dYdX带来更大发展空间：StarkEx与ETH其他生态的交互较为复杂，而Cosmos允许dYdX可以与其他支持IBC的Cosmos区块链互操作。

以流动性质押为例，由于dYdX向质押者分配的手续费收入非常可观，已吸引超106M颗dYdX参与质押。但质押后锁住了流动性，赎回还要等待30天，巨大的潜在需求已吸引3个lsd协议争相提供dYdX流动性质押。

以pStake举例，用户在pStake质押dYdX不仅质押收益将自动复投，还可以在Dexter添加流动性池赚取供高达173%的APR（包含PSTAKE代币奖励）。

另一个例子是和 Axelar 互操作性网的跨链基础设施解决方案 Squid集成，使用户从以太坊 L1、 L2 Rollup和中心化交易所等地方进入 Cosmos 应用链。dYdX之所以能如此快接入跨链桥和流动性质押等功能，正是得益于Cosmos无与伦比的互操作性。未来可以期待dYdX与Cosmos生态其他协议组合带来更多的可能。

总结

v3到v4，dYdX从一个dApp到定制应用链，发生了脱胎换骨的变化。

定制应用链的性能和灵活度让其能给用户提供更低的交易成本和更快的交易速度；另一方面，允许代币持有者参与验证和链的保护、治理投票、收入分配，向真正的去中心化迈出了一大步。

最后，dYdX成为应用链后，有了发展生态的可能性。从近期 dYdX 公布的第一季度重点数据可以看到，不管是交易量、支持的币种还是质押量来看，都取得了很大的突破。

得益于Cosmos无与伦比的跨链互操作性，每一条Cosmos链可以无缝地交互。由于dYdX的代币分配真实收益和可参与治理，已经被其他Cosmos协议结合到流动性质押和DeFi协议中。

dYdX 或许已经早已不再是我们原来认知中的一个dApp，而是一个拥有更多生态可能的应用链，在今年DeFi重回大众视野时，期待 dYdX Chain 的更多发展。