这篇文章旨在解答我们经常被问到的关于我们对比特币投资理论的“为什么”问题。在文中提到的讨论主题不应被视为金融建议。

简单来说：比特币（BTC）作为一种机构级资产、全球汇款系统，很快将成为可编程的区块链网络，其身份已成为激烈辩论的焦点。尽管BTC一直被视为事实上的价值储存工具，但有许多技术、制度和市场因素正在推动它朝着比单纯的“惰性”数字黄金更具生产力的方向发展。本文中，我们分享了我们对比特币创新历史和争议、最新倡议以及Portal的投资理论的看法，旨在使比特币更具“资本高效性”，而不仅仅是“可编程性”。

1、比特币/账户

数字黄金仅是前奏。人类文明创造的最为坚固的资产正在将其巨大影响延伸至智能合约领域。

未被发掘的潜力

比特币大多被归类为价值储存工具，因为它缺乏可编程性。再加上低交易吞吐量、慢速度和高费用。由30亿用户持有的大部分比特币都处于休眠状态，未被使用。

这种缺乏可编程性源于其非图灵完备的脚本语言，以及核心开发团队对可以执行的操作类型设置了严格的限制。这种不灵活性确保了其安全性，但也以缓慢的创新为代价。

尽管像房产、黄金、股票等价值储存工具可以用作抵押品/产生收入，但比特币大多数情况下仍然闲置未用。

先前尝试将比特币出借的尝试让用户留下了不愉快的印象，因为他们不得不将比特币的监管权交给了过度杠杆的实体，而这些实体最终破产。

试图将比特币发送到以太坊虚拟机链以复制 DeFi 借代也并不十分成功，因为这两者是完全不同的环境，而桥梁需要为此交换提供一个信任区域。

桥梁锁定比特币，并在以太坊虚拟机链上铸造一种代表。这引入了对一个集中实体或一组多签验证者的依赖，其安全保障较低。最受欢迎的桥接Token WBTC 的市值仅为100亿美元，不到比特币总市值的1%。

2、那么，为什么对可编程比特币重新产生了兴趣呢？

有三个催化剂吸引了人们的注意：

1）Ordinals

2）BitVM

3）Babylon

1）Ordinals

尽管 ETF 的资金流入引起了金融界的关注，但 Ordinals 吸引了大量开发者对比特币生态系统的关注。Ordinals 和 BRC-20 Token将数据“刻录”到比特币账本上，但需要一个社会共识层将这些特定数据编码转换过来。

Ordinals已经将比特币NFT推到成交量的第二位，仅次于以太坊。这一成功引发了一个关键问题：我们能否在比特币上创建一个不依赖社会层支持的、由比特币L1保证支持的无信任的EVM范式？

由于基础层的限制，这似乎是不可能的。侧链一直是唯一的替代方案，利用比特币矿工来保护嵌入了EVM环境的新链。然而，这一层的安全性取决于一个外部的协调者组。

2）进入BitVM

ZeroSync团队的Robin Linus找到了一种在比特币脚本上实现验证器逻辑的方法，而无需更改协议或软分叉。

BitVM采用了一种OP的证明-验证器模型来表达图灵完备的智能合约。

计算在链下执行，结果在比特币链上结算，类似于模块化的 Rollup 生态系统。任何观察者都可以验证执行结果，并有权惩罚证明者，如果发现欺诈行为，可以削减其资金。

这成为了让比特币上的二层扩展起飞的催化剂。像BSquaredNetwork这样的团队正在使用BitVM构建具有多样化证明机制和虚拟机的Rollup。citrea_xyz团队设计了一个在比特币脚本上原生运行的零知识验证器电路。

在比特币上的Rollup利用了模块化技术堆栈，大大提高了可扩展性和效率。这一进步不仅吸引了熟练掌握EVM工具的才华横溢的开发人员，还吸引了数百万渴望与相同用户体验进行互动的用户。

BitVM 还引入了最小化信任的桥梁，将 BTC 转移到 POS 链上。Citrea 从其他链收集轻量级客户端证明，这些证明可以在比特币上进行本地验证。这降低了所需的信任，只要至少有一个验证者保持诚实，就可以确保完整性。

3）Babylon

虽然二层扩展在忙于扩展，但Babylon在比特币生态系统中引发了资本效率的革命。简单来说，Babylon 就是比特币的 EigenLayer。@eigenlayer 是一个重新抵押协议，允许以太坊质押者向 POS 链、桥梁、顺序器提供验证服务，并获取收益。

它通过基础链智能合约中的自动减产机制来确保完整性——这是比特币上不可能实现的功能。因此，Babylon团队提出了一个巧妙的解决方案。比特币被锁定在一个多签账户中，允许持有者质押并在等待期后检索其资金。

如果观察到任何攻击，协议将泄露这个保险库的密钥，从而启用自动处罚。

通过质押他们的比特币，用户可以为 PoS 链、DA 层、预言机、AVS 等提供验证服务。这引发了一种新的范式，让比特币产生了丰厚的收益，而不需要放弃自主托管。

POS 链和其他验证服务可以利用比特币的经济安全性来引导其协议的启动，并构建安全层。Portal Finance 正在保护一座比特币桥梁，Nubit 正在将比特币用作 DA 层，Avail Project 计划使用由比特币支持的法定人数。

LSTs通过在POS链上创建可自由交易的锁定质押的Token来增加流动性。Babylon与Ankr Staking合作，将这些Token重新质押以获取更高的收益，创建由比特币支持的稳定币，以及其他更多功能。

3、总结

总结一下，比特币在两个方面都在迈出重要的步伐：

• 纵向扩展，通过能够处理数百万交易的二层解决方案来解决可编程性问题。
• 通过在广泛的应用中作为可靠的抵押物来提高资本效率。

BitVM仍处于早期阶段，并在多方合同、高计算成本以及需要定期服务器交互等方面遇到了一些问题。最终目标可能涉及将零知识验证器操作码集成到比特币的脚本语言中，以克服这些障碍。

与@sandeepnailwal的看法相呼应，“比特币是一个孤立的岛屿，与更广泛的web3生态系统没有联系。”

我们正处于看到在比特币上出现全新应用的边缘，这些应用将与EVM堆栈平滑融合，开启无尽的可能性。