近期，代币化国债的市场规模已突破 10 亿美元，也是目前 RWA 板块中代币化资产的最重要的组成部分。代币化国债的市场规模得以突破 10 亿美元，除了 RWA 板块中各项目的努力外，外部因素也提供很大的助力，比如贝莱德进军 RWA，推出基于以太坊的代币化基金 BUIDL。并且今年 2 月 Superstate 推出代币化美国财政部基金产品。

除此之外，加密市场上市值超 325 亿的 USDC 的发行方 Circle 宣布推出面向贝莱德 BUIDL 基金的智能合约转账功能，此举更是将 RWA 链上退出机制进行优化。

为此，Odaily星球日报将就目前 RWA 板块中代币化国债目前的市场格局以及 Circle 此举对 RWA 的后续影响展开阐述。

代币化国债规模分布

目前根据 21.co 在 Dune 上的数据分析来看，目前代币化国债市场规模已达 11 亿美元，其中 Franklin Templeton、贝莱德联合 Securitize、Ondo Finance 以及 Superstate 占据市场近 80% 份额。以下将逐一介绍。

盘点前四大项目

Franklin Templeton

Franklin Templeton 于 2021 年在 Stellar 公链上发行，后于 2023 年 4 月扩展到 Polygon。截止目前，该基金的资产规模约为 3.63 亿美元，占据目前市场规模 30.2% 。由于是市场上第一支代币化基金，相关体系并不健全，代表 Franklin Templeton 基金股份的代币 BENJI 无法在持有者之间转让，导致近 3 年时间，市场规模发展较为缓慢。不过，据官方透露，Franklin Templeton 一直在提供费用折扣，折扣优惠由政府提供相应补贴，其背后具备一定的政府因素。

贝莱德代币化基金 BUIDL

贝莱德代币化基金 BUIDL 于今年 3 月 20 日在以太坊上正式推出，并与 Securitize 联手发行，由贝莱德资管公司（BlackRock Financial Management, Inc）亲自运营管理。该基金的资产规模约为 2.94 亿美元，占据目前市场规模 24.4% ，但值得注意的是，该基金发行不到一个月，市场规模上涨速度较快。

BUIDL 主要投资于现金、美国国库卷和回购协议。基金投资者需满足“合格投资者”的资格，投资者将获得等值的 BUIDL 代币，且每个 BUIDL 代币的价值为 1 美元，并且由 Securitize 的加密钱包将代币转移到其他经过验证的地址，但投资者转让代币 BUIDL，接收者需满足其审核条件。详细内容请看此前文章《 7 天募集超 2.4 亿美元，贝莱德基金 BUIDL 的获利者竟是 Ondo》

Ondo Finance

Ondo Finance 早期从事 Laas（流动性服务）赛道，后在 2023 年 1 月转型至 RWA 赛道，首推产品为 OUSG（代币化美债）和 USDY（美元利率），根据上图来看，目前该基金的资产规模约为 2.03 亿美元，占比总市场规模的 17.1% 。同时也是链上 RWA 项目的龙头。

其中代币化美债产品 OUSG 起初的底层资产是绝大多数来自于贝莱德旗下的短期美债 ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（纳斯达克代码：SHV），还有一小部分为 USDC 和 USD 作为流动性。但当贝莱德推出代币化基金 BUIDL 后，将 SHV 转换为 BUIDL，并成为目前 BUIDL 基金最大持有者。详细内容请看此前文章《详解 Ondo Finance：转型成功，TVL 跃升 RWA 赛道前三》

Superstate

Superstate 于今年 2 月在以太坊推出代币化美国财政部基金产品，该基金直接持有美国短期国债，其目标是提供与联邦基金利率一致的回报，投资者可以以美元或 Circle 的 USDC 稳定币进行存款，并收到代表其对基金投资的 USTB 代币。用户可以自行托管代币，也可以选择 Superstate 合作伙伴 Anchorage Digital 和 BitGo 的托管服务。目前该基金市场规模约为 9800 万美元，占比总市场规模 8.1% 。

代币化基金的公链分布

目前根据 21.co 在 Dune 上的数据分析来看，以太坊和 Stellar 占据较高版图，Ondo 将 Solana 作为主战场，但因市场规模来讲，Solana 的版图排列第三。从图中来看，以太坊占据最高的分布原因在于今年贝莱德和 Superstate 推出的基金，Stellar 是在于 Franklin Templeton 多年的积累，但目前链上推出的 RWA 项目多聚焦在 Solana 上，后续 Solana 或将持续扩大。

Circle 拥抱贝莱德，代币化国债或将进一步

在贝莱德基金推出不到 20 天，Circle 宣布推出面向贝莱德 BUIDL 基金的智能合约转账功能，允许持有者进行转账，该智能合约为 BUIDL 投资者提供即时全天候的 BUIDL 退出通道。

换句话来说，Circle 充当了链上投资者和贝莱德基金 BUIDL 中间的退出通道，目前贝莱德基金 BUIDL 的赎回机制是基金投资者将代币 BUIDL 打入转至合作方 Securitize 地址 0x 878 …… 200 ，随即通过该地址转入黑洞销毁。但这过程需要审核等相关时间，无法做到即时，并且做不到 7 × 24 小时的全天候退出，需要经过管理公司贝莱德的审核。

而 Circle 是将自身成为 BUIDL 基金的持有者，因为 BUIDL 是允许符合资格的投资者相互转账，而 Circle 正式利用这一点推出智能合约转账功能，帮助投资者提前通过合约将 BUIDL 转换为 USDC，不仅提升了 USDC 的使用场景，更为 RWA 项目和 BUIDL 提供完善的流程环节。

Circle 提供了链上退出机制，将利好更多的链上 RWA 项目，比如 Ondo Finance。Ondo Finance 此前将大部分底层资产份额换成贝莱德 BUIDL 基金，并且 Ondo 也完成第一次利息赎回机制，同时也需要为自身产品的利息支付，Circle 的退出机制能将效率进一步提升。

同时，Circle 将提升贝莱德 BUIDL 基金的规模进一步扩大，从 Circle 推出贝莱德 BUIDL 基金的智能合约转账功能后，BUIDL 基金的市场规模在不到一周提升超 1000 万美元。

从贝莱德推出代币化基金 BUIDL，再到 Circle 提供退出机制，将代币化国债的规模和流程不断扩大和完善，从目前数据统计来看，代币化国债的市场总规模增速较高，再结合目前美债的收益来看，将会有更多的项目选择利用贝莱德代币化基金 BUIDL 充当底层资产。