「推荐寄语：Sanctum 为 Solana 生态系统带来了突破性的变革，使质押变得更加灵活和易访问。其创新不仅提升了 LST 的资本效率，还为小型验证者提供了与大型项目竞争的机会，进一步推动了 Solana 的开放与包容度。随着更多个人和项目开始发行自定义 LST，我们将看到其社区驱动的创新活力。本文旨在帮助您了解 Sanctum 协议，探索它如何重新定义流动性质押，并思考这一创新如何为我们的 DeFi 旅程带来新的视角和机遇。一起涨知识！enjoy！」正文👇TL;DR:流动性质押是任何权益证明（Proof-of-Stake, PoS）区块链的核心安全和 DeFi 基元之一。在本文中，我们对比了以太坊和 Solana 上的流动性质押格局。一个拥有强大的生态系统，而另一个处于更初级的阶段并且正在以不同的方式发展。

我们解释了两者采取的不同方法。最后，我们拆解了 Sanctum，这是一个在 Solana 上重新思考流动性质押的新颖协议。

交易网络需要高度的安全性才能赢得信任。如果有人能够改变 SWIFT 电汇指令或 Visa 交易，人们将会对这些系统失去信任。区块链也是如此。安全性决定了用户对它们的接受程度。例如，比特币区块链背后有最高的哈希率支持。

因此，我们有一个基本的理解，即一旦交易被记录在网络中，恶意行为者就不能操纵交易。但在比特币上交易的成本非常高。

近年来，像 Solana 和以太坊这样的低成本网络已经过渡到了权益证明（PoS）共识机制。与依赖计算能力的比特币不同，这些网络使用质押资本来衡量经济安全。

在我们深入探讨这是如何运转之前，这里有一些你可能在本文中看到的术语的快速概览：

验证者： 保护 PoS 链的用户。

质押： 验证者通过锁定一定数量的网络本币作为抵押品，获得创建区块、处理交易和保护网络的权利。这种抵押品被称为他们的“股权”。一些网络（如以太坊）规定了最低质押额，而其他网络（如 Solana）则没有。

领导者： 网络选择一个验证者，称为领导者，来创建下一个区块。被选为领导者的概率与他们的质押规模和其他特定于网络的因素成正比。一旦领导者创建了一个区块，网络中的其他验证者就会验证其交易的有效性。

如果网络接受了该区块，领导者就会收到网络发行的区块奖励和用户支付的交易费。

削减： 如果其他验证者认为区块无效，领导者可能会在称为削减的过程中失去一部分代币作为惩罚。验证者通常对他们帮助保护的网络有巨大的经济敞口。因此，他们几乎没有动机将有缺陷的数据传递给网络。如果他们这样做了，他们将通过削减失去代币。

当一个 PoS 区块链按预期工作时，诚实验证者获得的奖励累积形成对质押代币的稳定收益，通常以年化收益率（APY）表示。在以太坊上这种收益通常在 2-4% 之间。

这些来自质押的回报有三个功能。首先，它们保护网络。其次，它们激励生态系统内的长期参与。第三，它们有助于确保长期参与者不会被通货膨胀稀释。

如果你把网络想象成城市，质押就像在那个城市里建房子。它让你长期留在那里，并且随着时间的推移而升值。

当前困境

质押有它的优势，但它们并不便宜。就像在现实世界中建房子一样，人们可能没有时间、精力、资本和技能来设置一个验证者节点。每个人都想要收益，但期望为了收益而运行一个验证者可能并不可行。这就是委托质押的用武之地。

这个概念很简单：用户将他们的质押委托给一个验证者，然后验证者在扣除一定比例的收益作为费用后，将赚取的奖励返还给用户。

虽然委托质押为用户解决了一个问题，但它也造成了另一个问题。

当用户持有链的本币时，它是流动的。他们可以随时出售它，或者将其部署到 DeFi 协议中以获得额外的收益，如借贷和流动性池。然而，一旦代币被原生质押，它就变得非流动了。质押者必须等待绑定期，冷却期过去后，才能提取他们的质押。

在某些 PoS 链上，这可能长达 21 天。他们还放弃了在代币被质押时赚取额外收益的机会。我猜你不能在这场游戏中既持有你的质押又能吃掉（收益）。

流动性质押是一种解决方案，允许用户通过一个协议质押他们的代币，该协议铸造代表质押资产的流动性质押代币（LST）。这些 LST 可以自由地在交易所上交易，并用于 DeFi 应用，为用户提供流动性。当用户想要收回时，他们可以向质押协议提供他们的 LST 以换取本币，然后协议会销毁 LST。

如果太多用户急于通过在交易所交易退出他们的流动性质押资产，可能会导致脱钩。去年，Lido 的代币就出现了这种情况，其流动性质押代币的价格低于它可以赎回的价格——一种银行挤兑。

质押在保护 PoS 区块链中发挥着核心作用，由于其解锁了非流动资本的基本效用，流动性质押已成为加密领域最重要的领域之一。

在跨链的流动性质押协议中的总锁定价值（TVL）占所有 DeFi 协议 TVL 的 50% 以上。在那个生态系统中，Lido 占据了约 280 亿美元的质押资产。但 Lido 是做什么的？

在以太坊上成为验证者需要至少 32 ETH（截至2024年5月7日约为10万美元）的质押，技术知识，并伴随着削减的风险。这使得单独质押（运行自己的验证者）对大多数用户来说是一个不吸引人的选择。

以太坊不支持原生的质押委托。这意味着你不能直接将你的 ETH 与验证者一起质押，而是需要一个协议外的服务来促进委托。那些有资本但缺乏知识或意图的人可以将节点操作委托给像 P2P 或 stakefish 这样的质押即服务产品，这些产品每月收取服务费。

           丽都的统治地位随着时间的推移而增强。

那些没有 32 ETH 资本的人依赖于像 Lido 这样的平台。用户可以将 ETH 存入 Lido 的质押池，以换取流动性质押代币 stETH。存款池平均分配给 39 个受信任和经过审查的节点运营商。Lido 对质押奖励收取 10% 的费用，平均分配给节点运营商和 Lido DAO 国库。

这里有一些数字可以帮助你理解 Lido 的规模：

• 所有 ETH 中有 27% 被质押。在质押的 ETH 中，将近 30% 被存入 Lido。
• Lido 的 TVL 约为 287 亿美元，是链上第二大质押协议（RocketPool 为 37.1 亿美元）的 7 倍以上。
• Lido 占以太坊总 TVL 的一半以上，占所有链上总 DeFi TVL 的近三分之一。

这些数字引发了两个问题。

• 首先，Lido 是如何变得如此占主导地位的？
• 其次，这种主导地位对像以太坊这样的去中心化网络来说是否健康？

第一个问题的答案在于流动性和分布之间的相互作用。

LST 的最大价值主张是即时流动性。用户应该能够在任何时候以尽可能低的滑点（最佳价格）出售代币。滑点是 LST 与其他资产（ETH，稳定币）在交易所上的流动性对大小的函数。

这些对越大，滑点越低，LST 的采用就越广泛。

Lido 的 stETH 在 LST 中具有最高的流动性。一个人可以在多个交易所上通过不到 2% 的价格影响（如这里所示的 ±2% 深度数字）买卖价值超过 700 万美元的 stETH。对于第二大的 LST rETH，同一指标不到 60 万美元。

高流动性也有助于集成到借贷协议中。用户经常将质押资产作为贷款的抵押品。它有两个功能。首先，他们可以在底层资产上获得收益。其次，它为他们提供了质押资产的美元流动性。这些美元随后可以用于交易或通过购买更多的底层资产（ETH 或 SOL）来增加杠杆，以质押并增加收益。

但当用户针对资产的贷款被清算时，协议需要即时流动性来防止抵押品变坏（变成未充分抵押）。如果一个 LST 的流动性很低，借贷协议接受它作为抵押品的可能性就会降低。stETH 目前是以太坊上最大的借贷协议 Aave 上供应最多的资产。

相互作用的另一半是分布。用户持有 LST 是为了赚取额外的收益或参与更广泛的 DeFi 领域。因此，一个 LST 可以使用的协议越多，持有它就越有吸引力。想想世界各地的货币。一个地区货币被接受的程度越高，它的价值就越大。

Lido 的 LST（stETH）就像质押资产的美元。以太坊生态系统中没有一个 LST 像 Lido 的 stETH 那样被广泛接受。

人们可以在 Optimism 上的 Synthetix 永续市场上使用 stETH，在 BNB 链上的 Venus 货币市场上使用，或在 Arbitrum 上的 Aave 上使用。EtherFi，一个拥有所有质押 ETH 约 4% 的质押协议，只接受 ETH 和 stETH 存款。同样，即使是像 Morpheus 这样的新协议，一个点对点 AI 网络，也只接受 stETH 存款。

流动性和分布相互促进。LST 的流动性越高，对用户来说就越有吸引力。持有 LST 的用户数量越多，协议集成它的动机就越大。这反过来又导致了更广泛的采用，更多的用户将资金存入 Lido，产生更高的流动性。

这些复合网络效应导致了一个集中式赢家通吃的市场结构。Lido 是一个庞然大物，因为它在以太坊上占据了这个市场，这是 DeFi 活动最多的链。

Lido 的网络效应为它提供了一个巨大的护城河。拆解它并不容易（只要问问那些试图与 Twitter 或 Instagram 竞争的数百个社交网络新贵就知道了）。新进入者需要既有深厚的口袋（以吸引流动性），又要有一个独特的价值主张，如果他们想要与 Lido 这个庞然大物竞争。

但这是否意味着 Lido 的主导地位对以太坊的去中心化本质构成威胁？一些人，比如本文的作者，认为它是。作为控制着约 30% 质押以太坊的 Lido DAO，可能对网络有着过大的影响。

鉴于 Lido 目前只有 39 个节点运营商，存在着运营商串谋进行对网络健康有害的活动风险。他们理论上可以进行交易审查和跨块 MEV 提取。如果 Lido 继续增长并占据了所有质押 ETH 的一半，他们可以开始审查整个区块。在质押 ETH 的三分之二时，他们将能够最终确定所有区块。

LDO 持有者从 DAO 保留的 5% 的质押奖励中受益。因此，他们的动机是最大化 Lido 持有的质押量和他们的运营商产生的费用。他们做出的任何决定都将服务于这一目标，而不是为了更广泛的以太坊生态系统的利益。

这呈现了一个基本的原则-代理问题。Lido 正在做出改变以减轻这些风险。

1. 首先，他们正在努力增加运营商，使其更加地理分散，并最终允许任何验证者无需许可地加入。
2. 第二，有一个提议将双重治理引入协议。stETH 和 Lido 持有者都将对项目的发展方向有发言权。
3. 
   

然而，尽管进行了这些改变，Lido 本身正趋向于在以太坊质押上形成垄断。这带来了我们讨论过的长期风险。

Solana

Solana 上的质押和 LST 格局与以太坊有很大不同。Solana 的质押比率（流通中 SOL 质押的百分比）超过 70%，远高于以太坊的 27%。然而，LST 只占质押供应量的 6%（相比之下，在以太坊上超过 40%）。

探索这种差异背后的原因很有价值。

• 首先，最重要的是，在 Solana 上的质押与以太坊的工作方式非常不同。与以太坊不同，Solana 支持委托权益证明。这意味着用户可以质押任何数量的 SOL，没有最低要求，直接与验证者质押，而不需要使用第三方协议。事实上，大多数钱包（包括像 Phantom 和 Backpack 这样的流行钱包）都允许通过钱包界面直接质押。
• 这使得用户可以轻松地本地质押他们的 SOL。相比之下，由于以太坊缺乏委托质押，使用像 Lido 这样的质押池是大多数质押者唯一可行的选择。

• 第二，Solana 上的削减尚未激活。这意味着验证者的选择并不是一个关键问题，人们可以与任何提供回报的验证者质押，而不会承担风险。然而，在以太坊上，削减是活跃的，这使得验证者选择 Lido 这样的质押池解决方案执行显得很重要。
• 这也意味着，将质押分配给 Solana 上的多个验证者的质押池的回报与直接与顶级验证者之一质押的回报并没有显著不同。
• 第三，Solana 上的 DeFi 生态系统并不像以太坊上的那样成熟。这意味着即使用户为了 LST 而质押他们的 SOL，也没有多少协议可以利用。为什么要承担额外的风险，比如智能合约被黑客攻击，当没有太多机会获得收益时？相反，就选择简单的路线直接质押。

第一代 Solana LST——Marinade 的 mSOL，Lido 的 stSOL 或 SolBlaze 的 bSOL ——模仿了以太坊上流动性质押协议的策略。问题在于，Lido 及其同行在以太坊上解决的问题在 Solana 上根本不存在。

最好的例证是 Lido 在 2023 年离开 Solana 后的社区投票。主要原因是产生的收入低于支出（这部分是由于 Solana 仍处于 FTX 之后的低迷状态）。但我认为另一个同样重要的原因是 Lido 和 Solana 在文化上并不匹配。

回到我们对 Lido 在以太坊上占主导地位的讨论，一个原因是 stETH 被集成到了生态系统中所有主要的 DeFi 协议和项目中。这并不是自动发生的，而是需要多年的基础工作和在生态系统内建立信任和商誉。Web3 行业内的参与者会将这些称为业务发展（BD）的努力。

这些网络不能仅仅因为一个协议在竞争链上取得了成功，就能轻易地在新链上复制，尤其是考虑到加密货币的部落性质。

人们通常认为，技术标准是纯粹基于其效率而被采用的。但底层的采用往往是人际关系。Marinade 在 Solana 质押上的主导地位清楚地表明了这一点，超过了 Lido。

在 Solana 质押的最初几个月里，有两个主要参与者：Lido，一个由数百万风险投资支持的加密独角兽，以及 Marinade——一个从 Solana 黑客马拉松中诞生的自筹资金项目。然而，Lido 的 stSOL 从未在 TVL 上超越过 Marinade 的mSOL。

这部分是因为 Marinade 的唯一关注点（和发源地）是 Solana。相比之下， Lido 是从它自己建立的网络中扩张到另外一个地方。

最近，随着 Solana 的复兴，LST 正在卷土重来，由我们之前写过的协议 Jito 带头。

Jito 尽可能地成为 Solana 本地协议。他们在 2023 年的空投唤醒了 Solana 从 FTX 之后的沉睡，创造了财富效应和链上活动的复兴。在风险投资和社区的善意支持下，Jito 正在遵循 Lido 的剧本，并寻求在 Solana 上主导 LST。

1. Jito 开始使用其治理代币 JTO 来激励 JitoSOL 流动性对在交易所上的流动性。他们在 Kamino 流动性库上的所有 LST 中拥有最高的 APY、TVL 和交易量。
2. 第二，Jito 正在与 Solana 上的其他顶级协议如 Solend、Drift、Jupiter 和marginfi 合作，将 JitoSOL 深入集成到生态系统中。
3. 第三，它正在通过与 Wormhole 合作扩展到 Arbitrum，从而实现多链化，增加 JitoSOL 的实用性和吸引力。

Jito 在 Kamino 上的 LST 中拥有最多的流动性

随着 Solana 重新回到游戏中，JitoSOL 的活动和流动性激增，Jito 完美地安排了 JitoSOL 的发布和增长。它不仅成为了 Solana 上占主导地位的 LST，而且还是链上最高 TVL 的协议。

通过遵循 Lido 的剧本，早期迹象表明 Jito 也可能在复制 Lido 的结果——完全占主导地位。如果当前轨迹继续下去，对 Jito 来说可能是一个非常有利的结果。然而，考虑到围绕 Lido 对以太坊健康性影响的辩论，Jito 处于类似位置，特别是他们也拥有链上最受欢迎的 MEV 解决方案，对 Solana 来说是否有益？也许不是。

Jito 的球正在滚动，鉴于网络效应的复合性，一旦它变得足够大，就很难停止。然而，由于 LST 最终状态的辩论，现在仍然相对早期，有一个新的力量出现了，可能会阻止 Solana 达到与以太坊相同的 LST 终点。

拆解 Sanctum

Sanctum 团队是 Solana 流动性质押生态系统的 OG。他们首先帮助 Solana 创建了第一个权益池合约，现在几乎所有 LST（mSOL 除外）都在使用该合约。在创建 unstake.it（现在的 Sanctum Reserve）之前，他们还运行了一个名为 scnSOL 的传统权益池。

Sanctum 正在从根本上重新思考流动性质押，其使命是防止 Solana 走上 Lido 拥有主导质押协议的道路，并带来具有无限 LST 生态系统的愿景。

他们产品的核心在于独特的洞察力。Sanctum 的联合创始人称这是一个公开的“秘密”——LST 是可替代的。让我解释一下这意味着什么。

当您向验证者质押 SOL 时，会创建一个包含 SOL 的质押账户，然后将其委托给验证者。这样，验证者就没有直接访问您的 SOL。这也意味着质押不是即时的。质押账户只能在纪元（epochs）开始时激活（并在纪元结束时停用）。

Solana 上的每个纪元持续大约 2 天。同样，当您将 SOL 存入像 Jito 这样的质押池时，会创建一个质押账户，并将质押委托给协议确定的多个验证者。作为回报，您会得到一个流动性质押代币。另一种看待这个问题的方式是，LST 是质押账户的代币化版本。

这意味着，无论是通过直接向验证者质押 SOL 创建的质押账户，还是通过将 SOL 存入质押池时创建的质押账户，其背后的内容都是相同的——锁定的SOL。这种 Solana 独有的机制是 Sanctum 在流动性质押领域创新的基础。

储备和路由

通常，当用户想要赎回 LST 时，他们有两个选择。

1. 他们可以与发行协议互动，停用他们的质押账户，并等待冷静期（2-4天）结束以获取他们的 SOL，或者
2. 他们可以在 DEX 上通过 LST-SOL 对交易以获得即时流动性。

由于用户可能首先持有 LST 是为了获得即时流动性的好处，他们会更倾向于第二个选项。这意味着没有流动性的 LST 将效率低下且对用户不具吸引力。这有利于大玩家，并使新手难以创建一个有吸引力的 LST。流动性产生流动性。

Sanctum Reserve 通过提供一种全新的 LST 赎回方法来改变这个等式。回想一下，LST 不过是围绕质押账户的包装，其中包含锁定的 SOL。这意味着 LST 总是可以兑换成其在 SOL 中的价值，只是不是立即。

Sanctum Reserve 是一个拥有超过 200,000 SOL 价值超过 3000 万美元的池子。当用户想要赎回 LST 时，他们将他们的质押账户与 Sanctum 储备交换，以换取即时流动的 SOL。随后，Sanctum 停用质押账户，并在冷静期结束时收到支付的 SOL。

因此，SanctumReserve 在冷静期的持续时间内暂时面临 SOL 的不足，最终会收回。Sanctum 根据储备池中剩余的 SOL 百分比收取动态费用。这确保了在高流动性需求时期 SOL 的有效使用。

与传统的流动性池相比，Sanctum Reserve 是一种明显更为资本高效的 LST 清算方式。在传统池中，LST-SOL 对中的 SOL 是由用户存入的，否则他们可以通过质押它来获得收益。此外，每个 LST 都需要自己的流动性池，这会在生态系统中分散流动性。Sanctum 储备通过提供一个通用池来清算任何 LST，释放了交换对中的 SOL 以进行质押，同时统一了跨 LST 的流动性——所有这些都具有最小的滑点。简单来说，Solana 上的所有流动质押代币都受益于 Sanctum 的储备。但他们如何让质押协议整合它们呢？这就是 Router (路由)发挥作用的地方。

Sanctum 的第二款产品是与 Jupiter 合作开发的 Sanctum Router。正如您可能从它的名字中猜到的那样，它提供了一种机制，可以轻松高效地在 Solana 上的任何两个 LST 之间进行交换。当用户想要交换一个 LST，比如说 JitoSOL 交换为由 Helius 验证者发行的 hSOL 时，幕后发生的事情如下：

1. 从 JitoSOL 中提取账户到一个新的账户
2. 销毁 JitoSOL
3. 将新账户存入 Helius 验证者的账户
4. 铸造 hSOL
5. 将铸造的 hSOL 转移到用户钱包

所有这些都在单笔交易中发生，并受益于不同 LST 背后是可互换账户的洞察力。Sanctum Router 结合 Jupiter 的路由系统，确保任何 LST，无论其流动性如何，都可以交换为任何其他 LST。

Router 和 Reserve 迄今为止总共交换了超过 220 万 SOL。

这两款产品的存在改变了小型 LST 的格局。它们不再需要依赖深度流动性池来吸引用户购买 LST。相反，它们为持有者保证了即时赎回和流动性，或在任何两个 LST 之间进行低滑点的无摩擦交换。这也使 LST 在 DeFi 生态系统中更有用。例如，借贷协议可以依靠 Sanctum Reserve 来清算针对任何 LST 的贷款。

显著降低建立 LST 的障碍已经在 Solana 流动性质押领域引发了创新热潮。

单个验证器 LST

由于 LST 只是质押账户的包装，每个验证者都可以拥有自己的 LST。但这有什么意义呢？当本地质押时，大多数验证者的 APY 或多或少是相同的，这意味着验证者没有办法区分自己。今年早些时候，当我深入探索 Solana 验证者的世界时，多个验证者告诉我他们面临的最大挑战是吸引更多的质押量。

由 Sanctum 的 Router 和 Reserve 支持的 LST，为他们提供了一种实现此目地的方法。发行自己的代币允许质押者参与更广泛的 DeFi 领域，并想出额外的方法来奖励质押资产的持有者。

Solana 上的顶级验证者之一 Laine，通过额外的区块奖励（超出 APY 的构成）奖励 laineSOL 持有者，从而使持有者获得的收益超过本地质押收益率的两倍。同样，验证者 Juicy Stake 最近向所有持有至少 1 jucySOL 的钱包空投了 SOL。

在整个文章中，我一直提到流动性质押对于小玩家来说是一个艰难的开局。日本的独立验证者发行的 LST picoSOL，在不到 30 天的时间里，通过成为积极的社区成员并与持有者分享高于平均水平的奖励，从 0 质押增长到 850 万美元。最近，picoSOL 已经被集成到 Solana 上顶级借贷协议之一的 marginfi 中。

通过消除创建流动性池的负担，LST 允许小型、新成立、陷入困境或雄心勃勃的验证者与大玩家竞争。这使得 Solana 验证者集更加分散和有竞争力。最终，它还为用户提供了更多的验证者选择，而不会放弃流动性和高 APY 的选择性。

基础设施发布 LST

基础设施项目，如 Solana RPC 提供商 Helius 和 Jupiter，也发布了自己的LST，但原因略有不同。

Solana 最近过渡到了一个以质押加权的实施功能，该功能“允许领导者（区块生产者）识别并通过质押验证者代理的交易进行优先处理，作为额外的 Sybil 抵抗机制。”这意味着拥有 0.5% 质押的验证者将有权传输 0.5% 的数据包给领导者。

作为 RPC 提供商，Helius 的主要目标是尽快在链上读取和写入交易。鉴于这些网络变化，最快的方法是他们运行自己的验证器。Helius 验证器不收取佣金，并将所有奖励传递给他们的质押者。对他们来说，运行验证器是一项运营费用，而不是他们的核心业务。借助 hSOL LST 和正确的合作伙伴关系，他们可以更轻松地吸引质押量（Helius 还可以尝试向 hSOL 持有者提供 RPC 信用折扣等计划。）

Jupiter 出于非常相似的原因运行了一个验证者，并发布了 JupSOL。Jupiter 的验证者拥有的质押越多，他们就越容易向 Solana 网络发送成功的交易，从而使用户订单更快地得到履行。像 Helius 一样，Jupiter 将所有费用传递给质押者。

事实上，为了吸引更多的质押，他们额外委托了 100,000 SOL 以增加 JupSOL 的收益，使其成为 Solana 上收益最高的 LST 之一。尽管 JupSOL 推出不到一个月，但已经吸引了超过 1.5 亿美元的 TVL。

项目 LST

我们还看到一些 Solana 项目发行自己的 LST 的实验。

例如，Cubik，Solana 上的一个公共资金协议（类似于 Gitcoin），最近在 Sanctum 的帮助下发布了 iceSOL LST。iceSOL 的所有质押回报都完全用于资助 Solana 上的公共物品。因此，对于任何持有本地 SOL 的 Solana 信仰者，他们可以将其转换为 iceSOL，而不会遭受任何货币损失，同时支持网络上的公共物品。

Solana 上的 NFT 项目 Pathfinders 拥有自己的 LST，称为 pathSOL。pathSOL 持有者不仅可以获得 NFT 铸造的白名单，而且 LST 将永远锁定在 NFT 中。如果用户希望获得他们铸造价格的退款，他们可以通过销毁 NFT 来兑换回他们的 SOL。与此同时，Pathfinders 团队在所有锁定的 SOL 上获得收益。

最后，Solana 上顶级的模因币之一 Bonk 最近发布了他们自己的验证者和 LST ，称为 bonkSOL。持有有什么好处？除了获得质押收益外，持有者还可以获得 $BONK 代币作为奖励。

可以想象这种趋势将继续下去。例如，Tensor，许多 SOL 在出价中闲置，可以推出 tensorSOL 并接受该代币作为出价，作为用户获得更多收益的一种方式（或增加一个游戏化层次，将累积的收益作为彩票赠送）。

SocialFi x LST

Solana LST 格局中最有趣的新兴趋势之一是个人发行自己的 LST 的可能性。

其中一个早期的证明是 fpSOL，由 Sanctum 创始人 FP Lee 发行。持有至少 1 个 fpSOL 的人可以进入与 FP Lee 的私人聊天组（类似于 Friend.tech 密钥），同时质押奖励用于慈善事业。

不难想象这将变得更加普遍，有影响力的个人发行 LST 作为对他们的追随者来说比 NFT 或模因币是更安全的选择。他们可以通过社交媒体获得分发（正如 PicoSOL 示例，吸引质押并不需要很长时间），为持有者提供独家福利，并通过保留部分或全部收益来赚钱。

Sanctum Infinity

Sanctum 的第三款产品是 Sanctum Infinity。它是一个支持池中所有 LST 之间交换的多 LST 流动性池。团队声称，Infinity 拥有可能最高资本效率的自动化做市商（AMM）设计。让我们看看它是如何工作的。

每当您想购买 1 SOL 价值的 LST 时，您总是会得到少于 1 个单位的 LST。这是因为 LST 在其生命周期中会累积质押奖励，这些奖励反映在其相对于 SOL 的价格中。截至 5 月 8 日，JitoSOL 的估值为 162 美元，而 SOL 的交易价格为 146 美元。JitoSOL/SOL 比率为 1.109，这意味着自 JitoSOL 发布以来，它为 SOL 提供了约 11% 的回报。随着时间的推移，这个比率将不断增加。

每个 LST 都有一个质押池账户，有两个参数：poolTokenSupply（总共存入的SOL）和 totalLamports（存入的SOL + 累积的奖励）。Lamports 对 Solana 来说就像 sats 对比特币——最小的度量单位。将这两个参数相除，我们就得到了质押比率。

Solana 如何存储权益池信息

Sanctum Infinity 使用此协议内信息作为绝对可靠的链上预言机，为池中每个 LST 提供完美的定价数据。传统的 AMM 依赖于其池中资产对的比率进行定价。如果流动性低或由大宗交易引起的暂时性不平衡，这可能是低效的。质押池账户信息允许 Infinity AMM 完美定价每个 LST，无论其流动性如何。

Infinity Pool 目前是一个由 Sanctum 决定许可交换的 LST 篮子。用户可以将允许的 LST 存入池中，以换取 INF 代币。INF 累积了所有存入的 LST 的质押奖励以及 AMM 内部进行的交换的交易费。因此，INF 本身是一个 LST，但具有额外的收益来源。

Sanctum 试图通过动态改变一个 LST 到另一个 LST 的交换费用来维持池内不同 LST 的目标分配，以实现 INF 持有者的良好收益，同时也为较小的 LST 启动提供流动性。为此，池子的 20% 分配给新的 LST，而剩余部分则按 TVL 加权分配给所有其他 LST。随着时间的推移，团队的目标是向分配策略中添加更多参数。

Infinity 通过动态调整从一个 LST 到另一个 LST 的交换费用来维持目标分配，直到达到目标比率。每个 LST 的费用分为两个部分：输入费，即在交换出 LST 时支付的费用；输出费，即在交换入 LST 时支付的费用。总费用是两者的总和。

如果我想将 JitoSOL（输入费0.02%，输出费0.03%）交换为 JupSOL（输入费0.04%，输出费0.05%），我将不得不支付 JitoSOL 的输入费加上 JupSOL 的输出费，总计为 0.07%。通过动态调整 LST 的输入和输出费用，Sanctum 维持了 AMM 池的目标分配。

自去年推出以来，Sanctum 的产品 TVL 已增长至超过 5 亿美元，使其成为 Solana 上第五大协议。

未来

“民主化”一词在技术圈中经常被用来描述一个原本进入门槛很高的流程如何变得对那些历史上无法访问它的人们开放。Sanctum 在很大程度上通过民主化的方式普及了流动性质押。这个论点的自然延伸通常是 Solana 的质押生态系统比以太坊的更具有创新性。我认为这里面有更多的细微差别。

当 Lido 在成长时，DeFi 仍然是一个初级部门，而以太坊本身，当时正在从PoW（工作量证明）向 PoS（权益证明）过渡。那里有太多的变量和太少的先例。相比之下，Solana 的质押生态系统是在 Lido 存在多年之后建立的。正如我们所见，Solana 的开发者确实试图复制以太坊的剧本。所以，可以肯定地说他们从中获得了灵感。

但复制并不提供任何竞争优势。在本文中，我们看到的 Lido、Jito 和 Sanctum 之间的故事是一个现有参与者（来自以太坊）如何与一个更小、更灵活、更本地化的协议参与者竞争并被超越的故事。Sanctum 在 Solana 上的优势能否持续？我们尚不清楚。正如大多数创新周期一样，将会有新的参与者出现，与 Sanctum 在质押中的定位竞争。

但有一点是明确的：在 Sanctum 的储备（价值 3000 万美元的 SOL）和他们的路由器（已集成到 Jupiter 中）之间，Sanctum 正在成长为“又一个质押提供商”之外的实体。这具有价值。