当 FTX 申请破产时，精明的加密货币交易员嗅到了有利可图的机会。Sam Bankman-Fried（SBF）的加密货币帝国亏空了数十亿美元的客户资金，但仍然持有价值 34 亿美元的各种加密货币，这笔遗产必须出售来满足债权人的索赔，而且很可能以远低于市场价格出售。

大多数负责破产资产管理的公司对加密货币几乎毫无经验，早期整合资金的尝试有时会导致数万美元的令人尴尬的损失。2023 年 9 月，破产的 FTX 利用亿万富翁 Michael Novogratz 的 Galaxy Digital Holdings 的资产管理部门来帮助管理其庞大的加密货币储备，包括出售、对冲和质押加密货币。这一过程允许代币持有者通过验证添加到区块链网络的交易来赚取被动收入。

Michael Novogratz，Galaxy Digital 创始人

FTX 大约三分之一的加密货币以 SOL 的形式持有，SOL 是 SBF 倡导的 Solana 区块链的原生代币。据 Solana 基金会称， 2020 年 8 月至 2021 年 5 月期间，Bankman-Fried 的公司购买了近 6000 万枚 SOL，其中大部分处于锁仓状态。2023 年 8 月下旬，SOL 的交易价格约为每枚 20 美元，但到年底，其价格上涨了五倍，超过了 100 美元。似乎如果 FTX 能够迅速套现其 SOL 和其他资产，就能全额满足其客户的索赔要求（按申请日的美元价值计算），这是债权人在重大破产案中很少能做到的。

需要注意的是，SBF 拥有的大多数代币都是锁定的，这意味着它们只能在 2025 年至 2028 年期间按月分批出售。像这样的多年期归属计划通常意味着代币必须以大幅折扣拍卖，以补偿买家因加密货币的波动性而承担的巨大风险。然而，潜在的回报可能是巨大的。Galaxy 的交易部门则是 FTX 资产拍卖的买方之一。

在 2023 年秋季，债务人面临着一项艰巨的任务。迅速出售价值数十亿美元的 SOL 将破坏本已动荡的市场，而加密市场才刚刚开始从 FTX 崩盘造成的破坏中恢复过来，因此，在听取 Galaxy Asset Management 的建议后，它选择通过多次拍卖来分开出售。

首批 SOL 代币（数量介于 2500 万至 3000 万）于 3 月底以每枚 64 美元的价格售出，比当时 SOL 的市场价格低了 60% 以上。拍卖的代币由少数几家公司购买，其中包括对冲基金 Pantera Capital 和 Neptune Digital Assets。

据一位熟悉该交易的消息人士透露，此前未披露的买家还包括 Brevan Howard Digital、风险投资公司 Multicoin Capital 和 Solana 基金会。Solana 基金会是一家总部位于瑞士祖格的非营利组织，最初由创建区块链的开发人员创立，致力于 Solana 网络的发展和安全。

但 Novogratz 的 Galaxy 也是 FTX 锁仓 SOL 的首批买家之一。据彭博社报道， Galaxy Trading 代表投资者为一个特殊用途基金购买代币，该基金筹集了约 6.2 亿美元并收取 1% 的管理费。假设 Galaxy 的基金以 64 美元的折扣价交易，最终将获得 9,687,500 枚 SOL 代币。同样参与竞标的 Pantera 也创建了一个类似的基金，以购买价值高达 2.5 亿美元的 SOL。按目前的价格计算，Galaxy 基金预计购买的 970 万枚代币已经获得了 10.3 亿美元的账面利润。

据报道，在 4 月下旬举行的第二次拍卖中，FTX 资产出售了 180 万枚 SOL，中标价在每枚代币 95 美元至 110 美元之间（比市场价低 15% 至 26%）。据 The Block 报道， Galaxy Trading 再次从投资者那里为此次拍卖筹集资金，最低承诺金额上限为 500 万美元。Pantera 也参加了拍卖。最后一批 SOL 销售于 5 月 22 日结束，吸引了 Pantera 和新成立的加密货币交易所 Figure Markets。Figure 以每枚 102 美元的价格买下了 80 万枚代币，比该代币最近的 177 美元市场价格低了约 42%。第二次拍卖的潜在利润总额是多少？根据当前价格计算，将超过 1.3 亿美元。

当第一次拍卖的细节浮出水面时，许多 FTX 债权人以及其他竞标者都大吃一惊。「当你房子的买方和卖方都参与同一项交易时，情况看起来非常糟糕，」一位了解销售情况、不愿透露姓名的消息人士说。

「投资银行参与出售或清算活动的多个环节，就像这里发生的情况一样，这并不罕见，」专注于加密货币的风险投资公司 Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示。「话虽如此，这显然是不好的，会引起债权人委员会的关注……不公平的信息获取和不稳健的价格发现等问题是合理的担忧。」

Galaxy 的发言人拒绝就 SOL 代币销售及其专用基金的具体情况发表评论，并让《福布斯》联系 FTX 。目前尚不清楚 Novogratz 的 Galaxy 将从 FTX 的破产重组中获利多少。Galaxy Digital 的股票在多伦多交易，在过去 12 个月中上涨了 161%，目前市值为 36 亿美元。根据该公司的第一季度财务报表，截至 3 月 31 日，Galaxy 持有 Galaxy Digital Crypto Vol Fund 1.041 亿美元的投资，该基金在本季度从 FTX 资产中收购了大量 SOL。

FTX 官方的无担保债权人委员会由该交易所的前大客户和做市商组成，已批准代币销售，FTX 发言人发表声明支持 Galaxy 在破产重组中扮演的双重角色：

「破产法院批准了 Galaxy Asset Management 的保留条款，这些条款受利益相关方的审查（未收到任何反对意见），包括 Galaxy 与 Galaxy 关联公司进行交易的能力……Galaxy 关联公司为 Solana 支付的价格与其他买家的价格相同或更高，所有 Solana 销售均得到了无担保债权人官方委员会和非美国客户特设委员会的批准。根据法院批准的框架向 Galaxy 进行的销售并不存在利益冲突，任何反对的报道都是虚假的。」

尽管如此，一些 FTX 债权人和客户仍在抱怨。听听 Sunil Kavuri 的说法，他是 FTX 的前客户，在该交易所投资了 200 多万美元，并且是非官方「客户特设委员会」的成员，该委员会由一千多名前 FTX 客户组成：「我认为 那些负责处理破产资产的人已经损失了超过 100 亿美元。所以比 SBF 最初给我们造成的损失还要多，」 Kavuri 说，「最大的损失是 Solana。」