注：本文来自@Murphychen888 推特，火星财经整理如下：

前言

自从今年2月我写完那篇《用“上帝视角”去发现BTC的内在运行规律》之后，就再未写过长推文。一方面是觉得能把简单的逻辑讲清楚，就不必用长篇大论去增加读者的疲劳感。另一方面是工作繁忙让我无法静心去思考一整套数据体系。尤其是我写文章喜欢用图文并茂的方式表述清楚；有时候画图所耗费的时间甚至远超码字的时间。

最近经常收到小伙伴催更的私信，希望我就目前牛市所处的阶段谈谈看法，并结合链上数据加以印证。其实有很多优秀的数据分析师都对此有过分析，例如倪大 @Phyrex_Ni 就在6月11日的文章中，结合宏观事件、链上结构、交易所存量等方面讲述了当前最真实的数据基本面。链接如下：

https://x.com/Phyrex_Ni/status/1800210944188190983

然而，我仍旧希望能从不同于大家所常见的方向，用多角度来表述我的一些个人观点。良久构思后，经过这2天工作之余的撰写、画图、标注和校对，终于完成了这篇近3500字的内容。如果你是 #BTC 的HOLDer，亦或是一位趋势交易者，相信在阅览全文后，能为你提供一些不一样的参考和思路。

废话不多说，我们进入正题......

正文

URPD链上筹码结构可以作为趋势判断上极其重要的参考依据。它不同于我们常规所使用的诸如K线、量价、均线等技术理论，而是通过链上筹码的移动形成的密集区来观察谁在买（购买意愿），谁在卖（卖出风险），以此来预判接下来行情可能会朝哪个方向运行的概率更大。

一个通过长时间换手而形成的筹码密集区往往就是下一个阶段的“起跳板”。筹码结构越牢（有厚度），价格跨度越广（有宽度），向上发展的概率就越大。“有厚度”就表示在这个区间购买意愿强烈，可以承接住其他低成本区间的筹码派发，且由于对未来的高预期，当价格波动时产生的卖出风险也会偏低。“有宽度”就表示筹码分散度好，不会产生集中性抛压。只要不是突发性黑天鹅事件，筹码密集区会对价格形成“阻力和粘性”作用，即对价格敏感度不强，不容易被击穿。

纵观本轮周期，令人印象深刻的“起跳板”有2个：

A、25,000-30,000美元区间；

B、41,000-44,000美元。

A区间的形成从23年3月至23年10月，用了220天；B区间的形成从23年12月至24年2月，用了67天。因此，我们可以看到一个有厚度的价格区间的形成，必然是以“月”为单位，在此期间多空双方需经历激烈的交锋，最后才能形成“底部”的共识。

下图是2023年10月15日的URPD数据。经过220天的换手，在25,000-30,000美元区间形成了467w枚BTC的堆积，占当时 #BTC 总流通的24%。可以说，这是一个非常夸张的天量级数据，几乎所有卖出风险都在此处得到了释放，接下来的“起跳”便是为水到渠成。

到了2024年1月6日，也就是现货ETF审批通过的前夕，BTC在经历67天换手后在41,000-44,000美元处形成了200w枚BTC的堆积。其中有169w枚就是从A区间（即25,000-30,000区间）转移而来。这是一个低价筹码换高价筹码的过程，让交易ETF利好预期的短线筹码提前下车。

同时，在A区间仍然留有298w枚坚定信念的筹码。这也是为什么当时在ETF通过后，BTC从46,000回调到38,000，但却未继续跌回A区间的重要原因。能动的筹码几乎都在这2个区间，低区的筹码不想卖，高区的筹码不舍割，自然就为再次起跳创造了条件。

而当前，链上筹码结构正在悄悄的形成C区间！

这是一个从6w-7w美元的大区间，其中又包括2个小区间，即60,000-64,000美元和66,000-70,000美元。为了方便表述，我们暂称为C1和C2区间。

截止到6月11日，C1区间堆积了108w枚筹码，C2区间堆积了189w枚筹码（此处请忽略Mt.Gox的筹码移动）。其中有103w枚从A区间转移而来，有97w枚从B区间转移而来。从时间跨度上看，这个过程经历了104天（以“月”为单位的条件已满足）。

如果您要问我接下来还要积累多久？我并不知道。但是根据前几次的数据，理论上作为“起跳板”应该不需要1w美元这么宽的价格跨度（5000美元就够了）。因此，C1和C2都有可能成为未来形成共识的底部区间。如果是C1，那么就要等C2的筹码被逐步消化，慢慢转移到C1后继续形成更为牢固的区间结构。亦或是在C1和C2的中间形成一个新的堆积区。

当然，仅此还不够......