撰文：Shang2046

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市场供需脆弱，BTC迎来矿工清算

市场一周

6月12日的美联储议息会议和5月份美国CPI数据，果然成为上周BTC走势的主导性因素。受CPI数据下行刺激，BTC一度再次冲击7万美元关口，但随后又因美联储的鹰派言论快速下跌。BTC全周下跌4.32%，振幅7.44%。降息点阵图显示，市场多数预期降息延后到年底，2024年只降息一次。受此影响，美元指数强势反弹至105以上。受科技股业绩及回购影响，纳指成为做多资金避风港，而其他市场基于一次降息重新定价。如果降息真的如预测延至12月份，BTC市场的震荡或将延续。而此时此刻，6.6万美元是BTC价格的关键点。6.6万美元是全球最大BTC挖矿市场美国中位数矿机（S19XP）的托管关机价，可以视为全球矿工出清的开始。过去几轮牛市，每轮减半都伴随着“杀矿工”现象，也就是产能收益减半导致矿工不仅要卖出每天产出的所有BTC，以缴纳电费和其他刚性成本，还要卖出一部分库存BTC。这往往导致市场短时间内陷入连环下跌区间，也就是出清。本轮周期中，受美国BTC现货ETF的影响，在减半前就突破上轮周期高点，创下历史新高的7.37万美元。市场普遍乐观认为，即使收入减半，本轮周期也不会出现“杀矿工”。但市场似乎更能体现历史的公平。在6~7万震荡进入13周后，矿工出清已经开始：上周矿工每天抛售约3200万美元，高于每天450枚BTC的产出价值。链上数据显示，上周矿工持币量不增反减约1000枚。如果矿工卖出引发更多卖盘，则可能发生短期的下调。而至6.37万美元——如上次周报说说，这是目前5个月内短期投资者的平均持仓成本，会获得强力支撑。当然，支撑位在弱市中也可能会变成压力位，短期投资者信心不足引发的卖盘会触发类似矿工出清的效果。

供需结构

上周稳定币全周流入3.13亿美元，而美国ETF通道全周净流出5.80亿美元，全市场可以理解为资金处于净流出状态。短期投资者的利润率只有4%，我们反复强调，在相对牛市周期里，每次逼近短期投资者盈亏平衡线，市场往往会获得反弹。好消息是，除了矿工少量卖出外，长期和短期投资者的持币量均有少量增持。于此相对应的是，中心化交易所流出8400枚，显示出持续的筹码积累。值得注意的是，美国BTC主要交易平台Coinbase流出1.7万枚，显示出美国投资者，尤其是机构投资者的乐观的买入情绪。相反的是，以散户为主的美国现货ETF，此前刚创造第二大单周流入18亿美元后，上周净流出5.8亿美元，显示出“追涨杀跌”的特征。美元稳定币的流入方面，延续了过去一个月相对平稳的状态，净流入3.13亿美元，环比略有增长。但仍处于过去1个多月的增长放缓平台期之中。中心化交易所买量方面，约有58亿美元的积累，环比略有增长，基本上保持不变。

EMC ETC Cycle指标

eMerge数据引擎显示，牛市加速期信号暂时进入休眠期，EMC BTC Cycle指标强度为0.50。

END

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于2023年4月创建。专注区块链产业研究及Crypto二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

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