根据数据，长期投资者在股市抛售时选择比特币可能比选择黄金更好。

8月5日，全球股市陷入恐慌。日本日经平均指数下跌12%，创下自1987年以来最差表现。标准普尔500指数收盘下跌3%。

不幸的是，比特币的表现并没有更好，从8月2日至8月5日暴跌14.52%。这次急剧回调引发了媒体的诸多疑问：为什么比特币在危机时刻失守？比特币真的可以作为对冲资产吗？

出于好奇，我决定深入研究历史数据。

具体来说，我分析了过去十年中标准普尔500指数每日下跌2%或以上时，比特币和黄金的反应。我将它们的回报分为三类，基于每种资产在标准普尔500指数下跌当天的表现：

1. 完美对冲——资产提供正回报
2. 部分对冲——资产提供负回报，但表现优于标准普尔500指数
3. 无对冲——资产回报表现差于标准普尔500指数

我发现的结果比通常报道的更加复杂。

比特币是短期对冲工具吗？并不完全。

首先是关于比特币的坏消息：数据表明比特币并不是一个可靠的短期对冲工具。实际上，它的单日回报与股市的表现似乎没有关系。

在标准普尔500指数大跌的日子里，比特币有59%的时间表现出某种对冲效果，要么大幅上涨，要么跌幅小于股市。但在另外41%的时间里，它的跌幅超过了指数。

不幸的是，当这种情况发生时，情况往往会变得糟糕：在股市下跌2%或更多时，比特币表现不佳的日子平均下跌7.80%。

这表明，并不是所有的一日回调都是一样的。股票在某一天跌2%有不同的原因。数据显示，一些原因会导致比特币大幅上涨，而另一些原因则会导致比特币大幅下跌，没有硬性规则。

如果你在寻找一种在股市急剧回调时可靠的一日对冲工具，比特币并不是一个好的选择。

Source: Bitwise Asset Management with data from Bloomberg. Data from January 1, 2014 to August 9, 2024.

Source: Bitwise Asset Management with data from Bloomberg. Data from January 1, 2014 to August 9, 2024.

黄金的表现虽然更好，但也有局限性：

黄金的表现较为混合：在标准普尔500指数大跌的日子里，它54%的时间提供了正回报，但平均上涨仅为1.05%。这使得它作为有效的短期对冲工具存在挑战：你必须持有大量黄金才能对整个投资组合产生实质性影响。如果你有5%的投资组合配置在黄金上，那1%的涨幅对你传统60%股票配置的投资组合拉回作用不大。另有46%的时间，黄金平均下跌0.99%，加剧了投资组合的亏损。

幸运的是，我们大多数人不是为了某一天的表现而投资，而是为了长期投资。那么，作为对这些一日冲击的长期对冲工具，这两种资产的表现如何呢？

历史上，比特币是长期对冲工具吗？绝对是。

这两种资产在整个年度中的表现则讲述了一个完全不同的故事。在股市2%或以上的跌幅之后的一年中，黄金的平均回报为7.88%，远低于股票的反弹表现。然而，比特币则弥补了其波动性，平均回报高达189.68%。

Source: Bitwise Asset Management with data from Bloomberg. Data from January 1, 2014 to August 9, 2024.

这一动态是有道理的。黄金是一种受信赖的资产，许多人在短期恐慌中会本能地涌向它。但其成熟的地位意味着它在更长时间内表现不佳。而比特币由于其有限的供应和减少的发行量，具备强大的储值属性，但它仍处于早期的普及阶段。因此，它在面对市场回调时的一日反应中仍有风险资产的元素，但从长期来看，回报明显更高。

在过去十年的回报中，记录非常明确：当市场回调时，购买比特币一直是有回报的。

比特币还会再次表现优异吗？

这项分析最简单的批评是，过去的表现并不保证未来的表现。尽管这次可能会有所不同，但我看到的比特币12个月展望是最乐观的之一。

考虑以下潜在的推动因素：

• 现货比特币ETP资金流入：自1月以来，流入比特币ETP的资金已超过170亿美元，超过了新供应量，推动比特币早些时候创下历史新高。这些流入还不包括一些最大的参与者。上周，摩根士丹利成为第一家在其平台上批准比特币ETP的投资银行。我们预计美林、瑞银、富国银行等其他公司也将效仿。
• 监管顺风：国会两党联盟今年已将三项加密货币法案通过了众议院。随着共和党将加密货币纳入其2024年官方平台，哈里斯竞选团队重新评估其立场，该行业正处于获得监管明晰的边缘。
• 美联储降息：欧洲央行、英格兰银行等已经开始降息。随着美国通胀缓解，经济数据趋弱引发衰退担忧，美联储必须赶上。联邦基金期货已经预计在9月的会议上降息。

我们已经摆脱困境了吗？可能还没有。由于日元套利交易的平仓引发的市场波动，投资者仍然处于紧张状态。再加上美国总统大选的不确定性、全球经济放缓的迹象以及伊朗-以色列冲突的威胁，未来可能会有更多的动荡。然而，下次股市抛售时，你会知道哪个资产在长期对冲中表现出色。

风险和重要信息

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