截至目前，所有可替代代币的市值超过 2 万亿美元。其中，山寨币（比特币和以太坊以外的加密货币）在过去 12 个月内的总市值增长了约 2400 亿美元。

尽管整体增长强劲，但 2024 年推出的大多数新代币表现不佳，未能获得足够的吸引力。为什么新代币没有以类似于其前辈的方式获得价值？一个词：关注。山寨币的市值上升是因为它包含了 2024 年推出的大量新代币。然而，这种代币的丰富性也大大稀释了对单个山寨币的关注，导致流动性分散，进而导致上市后价格表现疲软。

2023 年 9 月至 2024 年 9 月期间比特币和以太坊的市值增长。来源：CoinMarketCap

山寨币的市值在一年内增长了 70% 以上，与两种主要加密货币持平。明显的区别是，虽然比特币和以太币是单一货币，但有数百万种不同的山寨币，每种都为山寨币的市值做出了贡献。比特币和以太币的主导地位（这些加密货币与山寨币相比的市场份额）全年保持相当稳定。

2023 年 11 月至 2024 年 9 月比特币市场主导地位。资料来源：CoinMarketCap

但从个体层面来看，2024 年推出的大多数山寨币表现不佳。关于这个问题的大部分讨论都集中在过高的完全稀释价值 (FDV) 和低流通量对代币价值的负面影响，或风险资本和散户投资者之间的分歧。然而，至少有一项分析——由 Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 撰写——发现没有足够的证据来得出结论，认为 2024 年山寨币的糟糕表现可以归因于这些因素。

在饱和的市场中，注意力就是新的货币

一年内，山寨币的总数增长了 107%，从 2023 年 8 月的 169 万枚代币增长到今天的 350 多万枚。与之形成鲜明对比的是，加密用户群在同一时期的增长速度要慢得多。从 2023 年到 2023 年，全球加密货币拥有量增长了 33%——从 4.2 亿人增加到 5.62 亿人。

因此，我们看到的情况是，山寨币的供应量增加了一倍多，而可寻址受众仅增加了三分之一。消费者的注意力被大大稀释了。

在一个不断增长的市场中，山寨币的泛滥和由此导致的注意力稀释并不罕见。例如，在网络的早期，大量 IRC 聊天室、留言板和网站如雨后春笋般涌现，它们都在争夺流量，稀释了不断增长的受众的注意力。

如今山寨币的泛滥意味着，知名度已经成为所有山寨币（而不仅仅是新山寨币）的激烈竞争问题——2024 年之前发行的代币也遭受了注意力的稀释，因此价值也受到了稀释。

拥有机构投资者的代币表现优于竞争对手

2024 年表现良好的代币往往会引起流动性基金的机构兴趣。流动性机构投资者通过公开市场进行投资，而不是像风险投资公司那样在初创阶段进行投资，因此会对山寨币的表现产生显着影响。TON、SOL、XRP、BNB、ADA、TRX、AVAX、SUI 和 MOCA 等山寨币就是获得机构支持的代币的例子。

这种支持可以帮助山寨币抵消拥挤市场中注意力的稀释。机构在投资方式上很有眼光和纪律性，并试图将注意力集中在基本的长期前景上，而不是投资于许多山寨币（当然还有大多数 memecoin）的短期前景。这种机构参与使山寨币脱颖而出，并在散户投资者中树立了更大的信心。与当前注意力稀释和流动性分散的环境相反，机构流动性基金可以为山寨币带来更好的关注、关注度和流动性。

与散户投资者相比，机构投资者还能够投入更多资金，投资期限也更长，这有助于提高市场价格稳定性。缺乏机构支持的山寨币往往会受到更大的波动性影响。

在 Animoca Brands，我们为项目和计划提供了机构支持，包括参与香港金融管理局的稳定币发行人沙盒（与渣打银行和香港电讯合作）；与沙特阿拉伯的 NEOM 合作；投资 TON；投资 Mocaverse — 特别是 MOCA 基金会推出的 MOCA Coin，得到了其他机构投资者的支持。我们的目标是为我们支持的项目配备必要的能力。我们还扩大了投资范围，将已经上市的代币纳入其中，重点关注来自我们 Web3 投资组合的代币。

当前市场为具有强大机构吸引力和能力的山寨币提供了重大机遇，在不断变化的市场动态中，它们获得成功的机会要大得多。

还有更多机构投资的空间

机构投资者对加密货币的投资还有增长空间。机构投资者主导着美国股市，他们持有标普 500 指数大盘股 80% 的市值。这与更加多元化的 Web3 市场形成了鲜明对比，在 Web3 市场中，机构投资者的参与度仍然很低，而且主要集中在比特币上。截至 6 月，77% 的机构资产管理者仅将 5% 或更少的资金分配给加密货币和相关资产，并且偏好注册投资工具。

EY-Parthenon 研究估计了加密货币、数字资产和相关加密基金/产品的资金分配百分比。资料来源：EY-Parthenon

考虑到比特币的市值约为 1.1 万亿美元，而比特币 ETF 的市值不到 800 亿美元。这种差异凸显了 Web3 培育更平衡市场的必要性和机会，在这个市场中，机构持股可能达到 Web3 市场的 50% 左右。

更多的机构参与可以增加人们对 Web3 项目的信任，同时引入大量新的长期资本。能够吸引机构兴趣的 Web3 项目将在这个拥挤的市场中脱颖而出，为克服注意力稀释问题提供一条重要途径。我们认为，金融机构在 Web3 中至关重要，就像它们在其他行业中一样，寻求有意义的长期成功的 Web3 项目最好采取能够确保机构参与的战略，正如 TON、SOLANA、MOCA 和其他有机构支持的代币所证明的那样。