美国当地时间 10 月 7 日，特拉华州破产法院的 John Dorsey 法官在听证会上正式决定批准 FTX 的破产计划，这意味着 FTX 的赔付进程终于取得了质的进展。接下来，FTX 将使用自破产申请以来追回的最高 165 亿美元资产对其债权人进行赔付。

Q1：FTX 的破产计划到底是什么？

所谓破产计划，系以 John J. Ray III 为首的 FTX 清算团队于今年 5 月 7 日正式提出的清算计划，该计划于今年 6 月 25 日经 Dorsey 法官批准进入投票阶段，并于昨晚经 Dorsey 法官正式批准通过。

从用户角度来看，该破产计划最重要的一项内容为—— FTX 将先利用其已追回的资产赔付其客户，然后再支付政府监管机构提出的潜在竞争性索赔（competing claims）。

Q2：计划获批意味着着什么？

随着该计划的正式获批，接下来 FTX 将在该破产计划生效后的 60 天内对 98% 的用户进行赔付。

Q3：破产计划何时生效？

需要澄清的是，计划获批并不等同于计划生效，具体的生效日期还未确定。

根据知名 FTX 债权人 Mr. Purple 的表述，预计的生效日期将为 10 月 31 日，这意味着 98% 的 FTX 用户有一定概率在年底之前开始接收 FTX 赔款。

不过，Mr. Purple 还援引了债权交易市场 Claims Market 的另一种说法，认为赔付可能会延期至 2025 年初，因为设定赔付储备金的 Wind Down Board 动议最早将在 11 月提出，但也有可能会推迟到 12 月。

Q4：哪些用户将先行获得赔付？

根据 FTX 的破产计划， 98% 其实是一个倒推出来的用户比例，覆盖范围为 FTX 破产之时在交易所持有 50000 美元或以下资金的客户。

Q5 ：可用于赔付的资金总额有多少？

FTX 曾在破产计划中预计，自申请破产以来收回、折算成现金并可供分配的资产总价值将在 145 亿美元至 163 亿美元之间。

Q6 ：FTX 会一次性全额赔付吗？

Galaxy 研究主管 Alex Thorn 提到，即便开始赔付，也不会是一次性偿清。

Thorn 表示，FTX 预计将在年内向 98% 的用户（即债权金额低于 50000 美元的用户）先行赔偿约 11 亿美元，剩余款项预计将在 2025 年第一季度和第二季度之间支付。

Q7 ：赔付标准是什么？

根据破产计划，FTX 将依照 2022 年 11 月破产之时的债权美元价值，以现金形式先对 98% 的债权人进行赔付，预计赔付比例为 118% ；剩余债权人也将获得 100% 的赔付比例，外加总额高达数十亿美元时间价值补偿。

Q8 ：债权人群体对于赔付计划的态度如何？

昨晚的听证会披露，约有 94.48% 的债权人投票支持了该破产计划，这些债权人的债权价值总额约为 68.3 亿美元。

然而，包括 FTX 最大的债权人集团代表 Sunil Kavuri 在内的一些债权人则明确表示反对，认为 FTX 应该以「实物形式」直接赔偿加密货币，而不是以 2022 年的美元价值进行赔付—— 比特币的价格已从 2022 年 11 月的 16000 美元上涨至 63000 美元，以美元价值进行赔付意味着币本位的大幅缩水，所谓的「 118% 赔付率」对比币价的上涨根本不值一提。

代表部分债权人的律师 David Adler 也在法庭上提到了另一个问题，如果债权人以现金而不是实物形式获得赔付，可能将面临巨额税款。

Q9 ：为什么不采用实物形式赔付（直接还币）？

针对部分债权人希望实物形式赔付的诉求，FTX 方面的态度是「不可能」。

FTX 的清算团队表示，许多用户认为 FTX 始终保有他们账户上的加密货币，但实际情况是在该团队接手 FTX 之时就发现该交易所的账面存在着巨大的资产缺口——BTC 仅剩账面数额的 0.1% ，ETH 仅剩账面数额的 1.2% 。

FTX 一位财务顾问 Steve Coverick 作证表示，如果要进行实物赔付，FTX 需要在公开市场上购入加密资产，这一成本将「高得离谱」。

Dorsey 法官亦在听证会上反对进行实物形式的赔付。

Q10 ：赔付资金会回流至市场吗？

对于更多未使用过 FTX 的投资者而言，这可能是最值得关注的一项问题——即最高 165 亿美元的资金能否回流，为市场注入更多的流动性，进而推动行情上涨。

然而，考虑到 FTX 相关债权也已在市场上流通许久，大量原始债权人出于尽早变现的需求，已将其债权交易给专业从事破产理赔事务的机构，这部分资金预计很难再次回流。

此类已出售债权的比例并没有明确数字，知名债权人 Mr. Purple 预计该比例可能会达到半数左右。

曾与 SBF 一同以「献祭形式」助推了上一轮牛市的 Su Zhu 则就此表示，即使这些资金无法全额重回加密市场，依旧是个很大的数字，或将助推市场行情。