1. 简介

资料来源：rsuthar94，Dune Analytics

Pump.fun和DAOS.Fun等 Launchpad 平台在加密货币市场发展势头强劲。它们因高交易量和活跃的用户参与度而备受瞩目。与传统的ICO和IEO不同，这些平台采用公平发行机制——所有用户可以在代币发行之初就自由参与投资，无需预先向资本方出售。这种模式通过让散户投资者能够从一开始就参与、分享价值并从代币的公平分配中获益，引起了广泛关注。这一趋势凸显了散户投资者长期以来被排除在优质投资机会之外的现状，同时也提高了市场对更具包容性投资模式的期待。

本报告将分析Fair Launch平台能否有效解决散户投资机会不平等的问题，并支持加密货币市场的可持续发展。

2. 散户与风投：矛盾的由来

散户投资者和风险投资机构之间的投资机会不平等，一直是传统金融市场的顽疾，这个问题在加密货币市场中同样存在。风险投资机构在私募阶段以低价大量购入代币，随后在公开市场上以更高价格抛售获利。这一过程使散户投资者处于劣势，被迫在价格已经攀升后才能进场，加深了对缺乏公平投资机会的不满。

2024 年发行的代币的 MC/FDV 降至近三年最低，资料来源：币安研究院

这一问题得到了数据的佐证。据币安研究院统计，加密货币市场的市值(MC)/完全稀释估值(FDV)比率从2022年的41.2%持续下滑至2024年的12.3%。这表明市场上流通交易的代币占比在下降，而锁仓供应的比例在上升。有限的供应量人为抬高了代币价格，使风投等早期投资者获益。然而，当大量锁仓供应在解锁期间涌入市场时，供应过剩往往导致价格暴跌，散户投资者首当其冲承受损失。最终，发行时的虚高定价往往令散户蒙受财务损失。

在这样的背景下，散户自然被公平发行平台所吸引。这些平台通过在一开始就发放所有代币，消除了代币解锁带来的风险，为所有参与者提供平等的起点。这种模式促进了代币分配的均衡和更健康的生态系统发展，满足了散户早期参与项目的诉求。

3. 公平启动平台：真正的公平替代方案还是另一种不平衡？

公平启动平台为散户投资者开辟了新的机会，并将自身定位为传统投资模式的替代选择。然而，这些平台是否真正解决了投资机会不平等的问题仍存在争议。表面上看，它们营造了一个公平环境，所有参与者都站在同一起跑线上。但实践中，却暴露出新的不平等形式和挑战。

$DRUGS VIP 参与者名单，来源：DAOS.fun

以Pump.fun为例，该平台面临着自动化工具带来的挑战，如代币生成事件(TGE)狙击机器人和趋势机器人，这些工具常常抢占交易机会，将散户挤到后排。此外，一些项目通过白名单等机制破坏公平性，优先照顾特定群体，或形成利益团体为内部人士提供优惠条件。这些问题侵蚀了公平启动平台的初衷。事实表明，不平等并未消除，只是换了一种形式，散户依然难以获得公平的参与机会。更令人担忧的是，这种模式现在以更快的频率重复出现。由于公平发行平台往往跳过了传统风投的尽职调查环节，反而让散户面临更大风险，进一步加剧了投资机会的不平等。

4. 投资机会不平等的深层原因

公平启动平台并未从根本上解决投资机会不平等的问题。要深入理解这一问题，我们需要从更本质的角度审视。这种不平等不仅仅局限于散户与风投之间的机会差异，也不仅仅关乎机会的公平性，更重要的是，它威胁着整个生态系统的长期可持续发展。

如果一个项目仅仅追求融资，那么向所有人开放投资机会确实符合逻辑。但基于代币的生态系统不应仅仅着眼于筹集资金，它需要与投资者和生态系统参与者共同成长，持续创造和发展价值。这需要真正的参与者，他们不只关注短期收益，更愿意为生态系统的长期发展贡献力量。

在这一背景下，风险投资的角色尤为重要。风投不仅提供资金支持，更带来广泛的人脉网络、人力物力资源，并通过前期研究和尽职调查来验证项目的稳定性与可靠性。这也解释了为什么一些公平启动平台会通过早期准入来激励经过审核的参与者。

要解决投资机会不平等的问题，仅仅实现准入机会的均等是不够的。生态系统的长期增长和可持续发展需要一个结构化的方案，这个方案应该能识别并激励那些能够做出实质贡献的参与者。这是Web3生态系统亟需解决的根本性挑战。

5. 寻找新的平衡：价值驱动的生态系统

当前加密货币市场陷入两个极端：一边是追求绝对平等的公平启动模式，另一边是以少数资深投资者为核心的传统模式。这两种模式都未能充分体现Web3行业的内在价值。因此，我们需要转向"价值驱动的参与者筛选"策略，即识别并吸引能为生态系统带来重大贡献的参与者，关注其价值创造能力，而非简单地考量资本规模或投资者类型。近期涌现的两个案例展示了这种新思路的潜力。

5.1. Legion：社区投资轮次平台

Legion作为一个社区驱动的投资平台，致力于筛选能为生态系统创造实质价值的投资者。平台的目标不仅限于募集资金，更注重在项目方与投资者之间构建可持续的合作关系。

平台核心的Legion Score系统综合评估投资者的链上活动、社交影响力、GitHub贡献度和项目方认可度等多维数据。评分体系基于投资者对生态系统的实际贡献能力，而非仅仅考虑其财力。投资者需提交求职信和Legion分数，详细说明其潜在贡献和参与计划，这有助于与项目方建立信任纽带。这种方式不仅提升了投资机会的公平性，还促进了项目方与投资者之间的深度互动。Legion正在开创一种新型投资模式，在提升加密市场可信度的同时，打造了一个注重贡献的社区生态。

5.2. AI-Pool：基于人工智能代理的公平启动平台

AI-Pool 是一个基于 AI 代理的实验性公平启动平台，由 X 用户Skely于 2024 年 12 月 24 日提出。这个想法迅速引起关注并在数小时内传播开来。许多投资者向该项目注入资金，筹集了超过 500 万美元。注意：Skely 的帐户因虚假帐户报告而被暂停。具体原因尚不清楚，因为它是由第三方报告的。此外，该平台是一个早期、未经测试的实验性项目，尚不够稳定或可靠。然而，用户的想法仍然很有希望。

AI-Pool试图通过AI代理解决现有公平启动平台的痛点。相比于传统平台常见的中心化运营和内幕交易问题，AI-Pool采用可信执行环境(TEE)来实现流程透明化。TEE保护AI钱包私钥并确保AI代理的自主运行，这种设计有效降低了中心化控制和内幕交易带来的不公平性。

尽管AI-Pool仍面临着机器人干扰和流动性不足等挑战，但其在确保代币发行和初始分配公平性方面展现出独特优势，为解决中心化平台的分配不公问题提供了新思路。随着技术的进一步完善，AI-Pool有望成为提升加密货币市场信任度和透明度的范例。

6. 结语

加密市场的投资机会不平等问题常被简化为散户与风投的对立，但实质上这只是表象。无论是偏袒特定群体的KOL轮，还是未能完全实现公平的公平启动平台，都显示出市场中存在的深层次不平等。Legion和AI-Pool的创新实践为解决这些问题提供了新思路：Legion通过全方位的数据评估体系筛选有价值的参与者；AI-Pool则借助AI代理提升流程透明度。这两个项目都超越了简单的资本投资，展现了增强生态系统信任度和可持续性的新方向。

Web3行业的核心价值在于通过去中心化为所有参与者创造平等机会和公平环境。要实现这一目标，我们需要构建一个消除偏见的均衡生态系统，同时建立起促进投资者与项目方良性互动的协作机制。这些努力将为实现真正的去中心化系统奠定基础。