渣打银行的全球 Crypto 资产研究主管 Geoffrey Kendrick 认为，尽管 BTC 在最近几周加强了其作为对冲工具的地位，但其价格仍未反映日益增多的系统性风险迹象。

在 4 月 22 日的一份客户报告中，Kendrick 警告称，美联储面临的政治压力正在加剧债券市场的紧张局势，这种紧张局势可能很快蔓延至 Crypto 资产市场。

他指出，美国 10 年期国债期限溢价升至 12 年来的最高水平，他表示，这一走势反映出市场对通胀、债务发行，尤其是美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能被替换的担忧日益加剧。

Kendrick 表示：「目前通过可能替换鲍威尔而威胁到美联储独立性的行为，完全属于政府相关风险的范畴。BTC 应该很快就会反映这一转变。」

Kendrick 将 BTC 归类为对冲两种不同类型系统性威胁的工具：一种是私营部门崩溃，例如 2023 年硅谷银行的倒闭；另一种是公共部门信誉冲击，如央行干预或主权债务疑虑。

Kendrick 强调，虽然 BTC 在正常条件下通常表现为风险资产，但其真正功能在宏观压力事件中显现。他补充道，最新的期限溢价飙升是长期通胀和利率风险的指标，代表了 BTC 历史上重新确立其对冲叙事的那种环境。

Kendrick 还指出最近出现的一个分歧：虽然期限溢价在过去几周大幅上升，但 BTC 价格却停滞在 10 万美元以下。他将这一滞后归因于投资者暂时关注贸易相关担忧，包括科技行业关税，这些担忧削弱了 BTC 的反应。

他写道：「由于投资者的注意力暂时集中在科技股表现不佳的问题上，BTC 落后于期限溢价。但当关注点重新回到央行信誉问题时，BTC 将恢复其对冲功能。」

尽管存在短期波动，Kendrick 重申了渣打银行对 BTC 的长期价格预测：到 2025 年底达到 20 万美元，到 2028 年达到 50 万美元。

他将这一预期涨幅归因于宏观经济压力、通过现货 ETF 改善的结构性投资渠道，以及一个日益成熟的衍生品市场。

Kendrick 此前曾对 BTC 在优化黄金 -BTC 投资组合中占比的增长进行了建模，认为随着波动性下降，这将支持 BTC 价格在未来上涨，特别是在当前美国政府领导下机构准入持续扩大的情况下。

Kendrick 表示：「这可能就是实现 BTC 下一个历史高点所需要的条件。」